前一段时间一直在思考买入的合理价格，对于15%年化收益率这个独立投资标准，留有安全边际的情况下应当以20%的年华指标作为买入标准。本文重点讨论三位大师的估值标准。分别为马喆的估值的艺术、唐朝的三年翻一倍、以及正合奇胜的折现七折。
一、老唐的买入标准
老唐提出：未来三年在15倍～25倍市盈率能够实现翻倍的股票就值得投资，特别注意高杠杆的行业打七折。什么意思呢！解释一下：
【1】比如新城控股三年后，即2023年的净利润为250亿，按照唐朝的标准，高杠杆的行业打七折，对应市盈率应当为=15×0.7=10.5倍，对应市值为2500亿（250亿*10倍=2500亿）。
【2】现在合理的买入市值应当为2500的一半，既：1250亿，对应总股本22.57亿股，股价为55元/股。
看到了吧，现在股价如此低估，才35元/股，令人发指。
二、马喆的买入标准
马喆提出来的估值方法也很有意思：未来十年的净利润总和就是新城控股的内含价值！我估算内含价值为3000亿，那么你愿意现在多少钱买呢。马喆老师是用前六～七年的利润总和对应的股价作为买入标准。对于不同的公司所计算的年份并不相同，地产作为高杠杆，风险较大，那么取6年收回成本。
通过简单计算：前六年利润总和1428亿，对应股价为63元/股。这就是马喆的买入标准。
三、正合奇胜的买入标准
一起来看看正合奇胜的买入标准：将未来公司存续期内所有年份的现金流进行折现之和。然后打七折买入。因为一个公司的现金流很难判断，净利润并不能直接作为现金流来计算，很多企业为了保持竞争优势会将部分利润留存，用于研发，打广告，资产设备投入。所以巴菲特提出了限制性盈余的概念，避开内含价值不能确定的公司，这就是为什么巴菲特不投资科技公司，以及重资产的企业。既然现金流不能计算，正合奇胜就采用将每年的分红进行折现，然后将公司视为不再增长（不再增长的公司市盈率为8.5倍），然后将残值折现，最后全部相加得出内含价值。他的买入标准就是对折现的内含价值打七折，作为买入标准。
折现率取10%，不同的资产折现率不同，现金为通货膨胀率，债券一般取6%，股票合理应当是10%。总之一个原则，风险越大，折现率越高。
【1】对分红进行折现。新城控股每年的分红率是30%，那么在准确估计未来三年（2020年，2021年，2022年，2023年）净利润的基础上，通过计算可知这四年的净利润折现之和为696.7亿，分红30%，则：这四年分红折现=696.7×30%=209亿。
【2】对公司残值进行折现。2023年的净利润为250亿，折现后得残值=250×8.5×0.75=1593.75亿
【3】加到一起，计算公司折现的价值。这样计算出来的内含价值=209+1593.75=1802.75亿
【4】对折现价值打七折，作为买入标准。正合奇胜的买入标准是对折现后的价值七折以下买入：即1802.75×0.7=1262亿，对应股价为55.9元/股。
总结：三种方法计算出来的买入标准都是合理的，60元以下是大家的普遍标准。说明这种估值方法是非常科学的。老唐的最简单，容易计算，马喆的理解起来比较容易，正合奇胜的方法最具有说服力，是巴菲特现金流折现的另类表达。
特别强调：以上三种估值方法只适用于优质公司，未来可预测的好公司，周期股、券商证券、猪肉股、钢铁股不适用。因为他们不可预测。任何一个结论或者观点都有其成立的条件。如果我问你声音的速度是多少？你回答340米/秒，我一定说错。因为声音在真空中不能传播，速度为零。声音在15摄氏度空气中的传播速度才是340米/秒。
老唐的标准： 未来三年在15倍～25倍市盈率能够实现翻倍的股票就值得投资，特别注意高杠杆的行业打七折。 内含价值买入法：十年净利润总和就是其内涵价值。逻辑是10%的收益率。 这两种方法对比完之后，会发现老唐的方法虽然简单粗暴，但是合理的，方法是科学的。 我们期望获得15%的年化收益率。留有安全边际，买入价格再低一些，按照20%的收益计算出来的股价是足够安全的（以内含价值来计算股价）。这就是整个买入标准的核心逻辑。三年翻一倍是合理回报的安全边际（以三年后的合理价值来计算）。
本文分析对比，发现无论哪种方法都是科学的，并且很有操作性。逻辑支撑点在于公司的内在价值，这就是整个买入的基础。 关老师提出的三年翻一倍的底层逻辑也很有价值，最终的落脚点也是回归合理的估值。合理的估值就是内含价值。是相通的。
四、我的买入标准
我的买入标准是内含价值能够实现20%年化收益率。其实这就要看你期望的收益率为多少。如果你期望15%，那么买入价格就是84元以下。计算过程：
【1】3000亿的内含价值（未来十年净利润的总和）对应股价是133元/股。
【2】十年内的总收益意味着133元买，估值是10倍市盈率。十倍市盈率对应是10%的收益率。即：133×2.6=345.8元/股。
【3】期望获得15%的收益率，对应十年的涨幅为4倍。即：Y×4=345.8，推导出Y=86.45元/股的买入价格。
【4】期望获得20%的收益率，对应十年的涨幅6.2倍。即：Y×6.2=345.8，推导出Y=55.77元/股的买入价格。
【5】现在股价35元，那么年化收益率将达到多少呢？35×Z=345.8，推导出Z=9.88，开10更号，得1.2574，则年化收益率将达到25.74%。
以上计算方法的逻辑是按照10%的折现率进行计算，现在的1元钱和10年后的2.6元是一样的。15%的年化收益率是我们坚持投资的意义，否则不如去买指数基金！如果你期望获得20%的收益率，那么买入价格就是54元以下，这就是我的买入标准。和大师们是一样的。
五、唐朝卖出茅台的标准
老唐卖出贵州茅台的标准：对于一只年化增长率为25%的股票，其合理的卖出价位是：三年后合理估值的150%卖出或者一年内50倍市盈率卖出。两者市值较低者作为卖出条件。
以下是逻辑计算：
卖出标准一：：假设公司当前的归属净利润为1亿，净利润增长率为25%，则三年后的净利润为1.953亿。三年后合理估值为=1.953×25市盈率=48.825亿，卖出市值为=48.825亿×150%=73.237亿。
卖出标准二：而对于一年内50倍市盈率，则市值应当为50×1=50亿，该款项投资于无风险利率，三年后总金额=50×1.04×1.04×1.04=56.243亿。
对比两个方案，较低者作为卖出标准，即50市盈率是卖出标准。
三年后以合理估值买回来，意味着按照无风险利率4%计算合理的市盈率25倍，则三年后合理估值为=1.953×25=48.825亿。
从以上计算可以看出如果按照三年后合理估值25倍市盈率买入，那么相比50倍市盈率卖出的总金额，可以多买15%，56.243÷48.825=1.1519。
以上计算方法有两个大前提：一是优质的公司。公司年化增长率25%，并且确定性级高。二是三年内股市会从牛市转变成熊市，届时有机会再买回来。也就是现在卖掉，三年后能够再买回来。
六、那么对于年化增长率为15%的公司卖出逻辑是什么呢？
答：通过分析唐朝老师的分析，我们可以看出卖出标准是果，不是因。如果我们同样坚持现在以一定的市盈率卖出，三年合理估值买回来可以多获得15%的收益，那么我们卖出标准应当是什么呢？股票到达多少倍市盈率我们应该卖出呢！？
假设公司净利润增长率为15%，1亿的净利润三年后净利润为1.52亿，那么三年后的合理市值为1.52×25=38亿。
卖出标准就是38×150%=57亿。
当然这个标准很难达到，那么对应多少市盈率卖出才合理呢？按照多出15%的标准计算，可得：38×115%=43.7亿
则可得一年内合理的卖出市值为38.8亿，市盈率为38.8亿。可以反向计算一下：43.7亿≈38.8×1.04×1.04×1.04。得出38.8。
结论：对于一个优质的公司，年化增长率为15%的公司。一年内合理的卖点是38.8倍市盈率。
如果套用在新城控股上，按照15%的增长率计算，可得合理的卖出市值为：165×38.8=6402亿，就算房地产打七折，为4481亿。对应股价为198元/股。
七、个人想法
以特定的市盈率卖出，在三年后合理估值买入应当实现年化10%的收益才合格。老唐不贪心，按照4%无风险利率计算。是有些保守的，老唐一直讲优质股权与4%无风险利率进行对比再平衡，从这个角度来看是合理的。
其实老唐最核心的核心思想是：优质的公司尽可能不卖，现金不是资产。永远记住伟大公司是稀缺的，能够拥有伟大公司的一部分才是你的财富，无论是在战乱年代还是在经济高速发展的通货膨胀时代，核心资产都是你创富的根源！现金无风险收益才是为我们对比的标尺，持有优质公司，不要轻易就卖掉。