一直在计划，想在雪球上聊点什么。最近刚想好，并且静下心来开始动笔。本文是我在雪球上原创的第一文，也是我在互联网平台公开和大家聊的第一文。如有不当之处，还请斧正，如果争议之处，欢迎辩驳（对于我来说，争议越多越好！）。
聊在前面：
我自己的想法是这样的：我不单独写文专聊投资理念。因为投资理念这个事，条条大路通罗马，每个人都有自己的经历、认知、理念、道路。我也有我自己坚定的“道”，我不会强行要求别人加入我，认同我的“道”（毕竟我又不是传道士，别人是否加入我，与我何干）。我不会批判谁的“道”对错（这事本无对错），要乐在其中吗，每个人能从投资中找寻自己的快乐，有自己的收获，足矣（而且，每个人的资金属性不同、回报率要求不同、投资周期长短不同，所以没办法达到一致）。那么，在这里不论“道”，只聊“术”（投资理念这个事，其实你不说，大家早晚也能看出来，投资工具这个事，正是我欠缺的，需要和大家聊的，在这个过程中成长提高，这也是我在雪球的诉求）。
正文在这里
所以，我想直接和大家聊的是，“中国海油”这家公司。为什么选择中海油呢？我自身主要精力是研究能源行业、消费行业的公司。其他的行业，如银行、地产、保险、物流和黄金，这五个行业虽然一直有在关注，不过几年下来，没有发现特别符合我投资理念及回报率要求的公司（也有的行业看的不够懂，无法下手），所以慢慢将精力集中在能源行业及消费行业中了。为什么在能源行业中选择中国海油呢？这个事儿得慢慢聊。
接下来从三个方面展开：石油价格观点、中国海油战略（油企竞争力）、价值评估。公司的基础简介、发展历程这些我就不在这里聊了，券商最不缺的就是研报了，而且写的比我好（真不是谦虚，因为让我写，我也是从研报里摘）。
石油价格观点
既然我们是聊能源行业的石油勘探企业，油价是绕不开的事情。既然绕不开，那我们就先聊这个事，也能为后面的方面，打好认知基础。一提到“油价”，可能各种问题就来了，您觉得这两年油价趋势怎么样？您觉得今年油价前景乐观吗？现在油价都这么高了，您这时候冲去买石油企业能行吗？您歇着吧，砖家都聊不明白油价呢！对，就是因为专家都聊不明白油价，所以我才想跟各位聊聊。
首先抛出一个观点，我认为石油是一个很珍贵的东西，在十年级别的时间里，石油将要伴随我们的衣食住行，很久很久，即我们现在的科技水平离不开石油。从一个石油消费者的角度去看，我当然是希望石油价格越低越好（就像你每天都吃大米饭，你是不是希望一带大米仅需一元钱，但可惜梦里才有），但是从经济学、金融学的角度去看，可能这是一个奢侈的想法，可能有一天石油价格会高的惊呆我们。
也正是因为，人们的生活离不开石油、石油价格关系到我们的衣食住行、石油价格仿佛总有一双看不见的手在调控、石油期货赚钱亏钱很刺激、石油价格预测充满魅力、石油价格可能会很疯狂（2020年负油价仿佛并没有过去多久），所以才有那么多专家前赴后继的去预测（就像抛硬币一样，十次全中，你也会觉得他一定是懂点什么）。
但是我想说，我没有预测今年、明年或者三年石油价格的能力，我想这个世界绝大多数的人也没有这个能力（也许普京在2022年2月24日前的那几天，他拥有过这个能力吧）。而且我们买的是中国海油这家公司的股票，又不是买石油期货，所以也没必要去预测短期价格。在这件事上，我非常认同中国海油独立非执行董事——林伯强先生的观点—— “油价是很难预测的，我在这行干了二三十年，做了无数模型，但这么多年来，似乎预测（精准度）也没有明显的进步”。
综上，无法免俗，从历史来看，石油价格已经不便宜了，甚至可以说有点高。从供需关系来看，石油价格可能从低位均衡到达了一个高位均衡，而且欧佩克、中东和俄罗斯在维护石油价格的利益上，出奇的寻求到了一致利益。从未来经济前景（石油需求）来看，似乎世界经济让人担心的地方还是很多的。从石油供应来看，现在除了俄乌战争导致的石油供应链不畅外，没有其他石油危机的作用在影响抬高价格。那么这两年石油价格到底怎么样？给个痛快话吧！我想说，我不知道。而且我认为，既然是做投资（买股票），那就是买公司，既然是买公司，那么看的是公司竞争力、未来现金流、股东权益。至于公司生产产品的价格短期波动，没那么重要（你只需要想明白，在你的投资周期内，产品不会没市场就行）。
中国海油战略（油企竞争力）
在投资一家公司前（买公司股票），我总会去假设自己就是公司管理层，就会先问自己一个问题——什么是经营好这家公司的关键？我的理解是，中国海油是一家油气开发、勘探和生产的上游企业，生产的产品是一种几乎无差别的、世界范围竞争的产品——石油，这个产品的最终使用受众大部分是普通消费者（也许有一天，随着电动车的进步，人们不用跑加油站了，但是化工产品依然与我们息息相关，飞机也是离不开航空煤油的）。那么对于生产无差别产品的企业（石油勘探公司）而言，成本（桶油成本）就是制胜法宝，除此之外，储量、产量、开采销售范围也是非常重要的。公司主要经营指标如下：
桶油成本方面，2022年桶油主要成本为30.39美元，处于公司2011-2021年区间低位。在同行业桶油成本的对比中，雪球上早已有人论述过（我也是看他们的）。公司的主要指标如下：
截至二零二二年底，公司共有净证实储量约62.4亿桶油当量（含权益法核算的净证实储量约3.8亿桶油当量）。二零二二年，油气净产量达约1,709,175桶油当量／天（含权益法核算的净产量约 56,457桶油当量／天）。
在中国，中国海油通过自营作业及合作项目，在渤海、南海西部、南海东部、东海和陆 上进行油气勘探、开发和生产活动。截至二零二二年底，公司约57.7%的净证实储量及约69.4%的净产量来自中国。海外油气资产占公司油气总资产约47.2% ，海外净证实储量和海外净产量占比为约42.3%和约30.6%。
产量目标方面，公司战略一直坚持增储上产，坚持以寻找大中型油气田为目标，加快产能建设，做大产量规模。其三年滚动产量目标如下：
价值评估
二零二二年，公司自由现金流达人民币1,108亿元，公司折旧、折耗和摊销总额达人民币629亿元，资本支出达人民币1,025亿元，未来几年，资本开支强度也将维持在1,000亿/年的规模。在给公司（所有公司）估值方面，我看重三个数据，一是公司未来的自由现金流，二是每年的折旧摊销，三是公司未来的资本开支。当下中国海油的资本开支还是明显高于历史折旧的，但是这是出于对未来业务前景的看好，也许过一两年大家也能会发牢骚，油价高的时候拼命勘探支出，石油产量上来了，经济不行了也白扯，浪费钱，还不如多分红。但是我认为管理层还是极具长远发展的眼光的，我相信现在的投入终有回报。之前也确实遇到过一些人，他们认为周期行业不能看自由现金流估值，自由现金流只能适用于平稳发展的企业，石油企业，你要看未来油价趋势，跟着趋势走，起码得看PE，建议你现在炒一下，就可以撤了。听他们说了这么多我很想跟他们辩一辩，可是后来想了想可能是投资理念不同，既然是认知差异也没什么好争论的，还是不要浪费我时间的好，也没必要非证明我的是对的（雪球上的朋友如果也有这样的观点，倒是欢迎辩一辩）。
公司年底资本负债率为18.3%，财务状况稳健，资产负债率较低，这点非常符合我所喜欢的公司特征。
综上，基于对“公司现在自由现金流、折旧摊销、资本开支、资本负债率以及公司管理层长远的发展眼光”的判断。我认为中国海油这家公司未来（2030年油价也正常的情况下）是有很大机率每年赚1000亿的。
补充
文中斜体字，均引自中国海油年报。
2023年4月6日
于鲅鱼圈