2021-09-21 郭鹏/许洁/姜涛 · 广发证券股份有限公司
《“十四五”塑料污染治理行动方案》明确支持废塑料的可再生利用，尤其鼓励废塑料同级化、高附加值利用。再生塑料为塑料碳中和的最优解，能耗仅为原生塑料12.3%，碳排放量仅为原生塑料62.2%，并且相较于可降解可大幅节约石油等能源资源。目前欧洲食品级的再生塑料近100 万吨/年需求已经快速开启，且目前再生料价格高出原生料约500 美元/吨。本次政策将快速打开国内再生塑料的发展空间，建议关注再生塑料头部企业英科再生（东南亚+国内双布局，渠道+技术先发优势显著），三联虹普（技术工艺领先，rPET、聚酯、化纤等领域布局完备）。
碳中和持续推进下，再生资源需求将全面释放。碳中和背景下，再生资源减排属性突出，既可保护环境又能作为资源缺口的有效补充。过去再生资源各环节发展各具局限，供需传导受阻，考虑到《循环经济促进法》即将修订，国内再生资源行业将从“前端回收驱动”到“后端需求驱动”，包括废塑料、废纸、废钢、废有色等“十四五”循环再生规划中提及的5 万亿市场释放在即，关注具备回收渠道壁垒和技术壁垒的龙头企业。
推进四权分配及交易建设，污水资源化（碧水源）、垃圾焚烧（瀚蓝环境）等需求预期持续打开。《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》，意见指出我国将加快建设全国用水权、排污权、碳排放权分配制度，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，同时建立绿色股票指数，发展碳排放权期货交易。伴随我国生态保护补偿制度持续完备及上述交易市场的陆续建设，各类能源利用/资源使用/污染防治等行为都有望被纳入管理体系进行统筹支付/补偿，模式得到进一步理顺。我们预计用水权、用能权、排污权、碳排放权四权分配交易体系将加速建立，其中污水资源化、垃圾焚烧等需求预期持续打开。
低PE 估值、高成长预期，绝对收益空间打开。经过中报确认，板块业绩确定度提升，绝对收益空间打开。特别是对应重工业的碳中和需求（节能减排+循环再生），行业对应的市场需求进一步向上打开！建议关注底部反转品种（碧水源）、再生塑料（英科再生、三联虹普）、垃圾焚烧（瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境）、危废资源化（高能环境、浙富控股）等公司。
风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。