这周最火的两个民生事件估计就是“油罐车混装食用油”和“萝卜快车抢占出租车市场”。
后者主要是因为定价低得把出租车司机逼疯了，细算一下和正常出租车的成本差异主要是司机的人力成本，但考虑到系统开发、后台运维等成本，我不觉得两者价格差异会很大；顶多是无人驾驶可以24小时开从而能降低些运营成本吧。整体来说资本又在重复当年“打车软件高额补贴”的故事了。靠补贴来抢占市场固然是一种商业手段，但个人觉得这是种最没“技术含量”的商业策略。不过也得承认无人驾驶是大势所趋，如果以后无人出租车像共享单车一样能招手即有且价格合理，那路上应该会少点拥堵、少点马路杀手吧。
今天要分析的是股票华测检测。一个社会热点往往能给相关股票提供大涨的机会，必然聊到萝卜快车，必然会让无人驾驶、智能语音等板块火一把。而“油罐车混装食用油”提醒我想到了自己手里窝了许久的华测检测，这次事件会不会把食品安全里的检测环节提上一个高度呢？原来买进华测的原因就是其在各行业第三方检测的巨大想象空间，但我想了很久也没想通为什么市场的资金没有和我一样对其充满想象而拉动下股价。趁着这次事件，我也静下心来分析下这个标的，是不是我YY过了头，还是市场比我更理性。
先来看看营收，这几年公司的营业收入还是处于稳步增长状态，不过其增长率有明显下滑的趋势，应该是所深耕的行业检测到了相对饱和的程度，这也急需公司去尽快开拓新的行业板块；接着是净利润，公司净利润的高速增长期于23年戛然而止，9%的业务增长却没带来利润的增长，是原业务利润下降了还是开发新业务成本增加了呢，待进一步分析；公司这几年的毛利率也在逐年微幅下降，而23年和24年第一季度的净利率负增长率变得很大，细看了一下是三费增加偏大，其中销售费用增加最多，可能是老业务维护成本增加也可能是新业务开发阻力大，而管理费用虽然没有前者增加多，但其凸显了本公司一个大问题，就是“人是最大的资源”，1.3万多的职工对应56.05亿的产值，也就是人均产值43万，而人均薪资却要18万多。
从业务板块来看，生命科学增长持续放缓，应该是市场保有量增长受限了；医药及医学服务板块出现负增长，其实也可以理解，前两年疫情让这块业务增长过快，疫情一过，此业务的增速必然下降；工业测试和消费品测试增长是亮点，这应该也和公司在年报里反复提到的打造第二增长曲线相关，公司在新的行业检测业务正在带来业绩，2024年这两个业务模块的业绩总和大概率会与生命科学业务持平。故从现有数据来分析，今年的营收应该还是能稳中有升，但要升多少就看那两个板块的增速了。
相较业绩增长，我更担心的是净利润增长，从现在的数据来看，产品的实物成本这块能降的不多，而最大的人工成本这块大概率是很难通过降工资来推动的，而公司业务特点使得要拓展新业务就得大概率去并购新的公司，人数在并购中也会越来越多，要提升人员的产值是重中之重。
总体来说以公司在行业中的体量和发展，其营收和利润仍旧会增长，但利润的增速会低于营收。这也许是市场对它价值预期不高的一个主要原因吧。
再来看看财务数据是否存在隐藏的风险：
1. 资产负债表中的14.5亿的货币资金额外扎眼，其中里面有近13.86亿躺在银行存在，看来公司不善理财那，再看了下公司极低的借款金额，逻辑上没问题，但资本创利能力实在无力吐槽；
2. 再看应收账款，公司上一年转23年的二年期应收账款增加了1.2亿，这是一个不好的苗头，公司需要加大回款；
3. 公司固定资产账面价值增加7个亿，主要是在建转入、设备采购、以及企业合并。这也算是家重资产型企业，现在没有减值动作，说明产能还处于饱和期，当然不排除公司刻意不减值；
4. 9.14亿的商誉对于这个不断通过合并的成长型企业确实是较大风险。23年度未进行减值，但不代表日后没有风险，一旦部分子公司业绩不佳，商誉减值会对利润造成一定影响。
其他财务数据没有太异常，整体来看潜在风险主要在未来两年的应收账款回款效率、固定资产减值和商誉减值这块。而公司的三费也就是成本管理这块也是个重点任务。整体看，财务数据健康、现金流比较充沛。
对于营收和利润相对稳定的传统行业，我更倾向于用市盈率来划定股价区间。之前也用过未来现金流来折算，但因为既然是未来必然有预估的成分、加之自己对于未来行业发展预见性有限，故偏差太大而放弃。但给出的市盈率也存在较大的个人预期干扰，故我会在参考历史和行业市盈率的同时，给出市盈率区间来尽量减少干扰。
对于华测检测我给的市盈率区间为25-30，24年预估每股收益为0.55，故24年保守估值区间为13.75-16.5。当然这是考虑是市场相对平稳的情况，如在熊市或牛市，必然会存在预期下调或上调的情况。