对于一个非医药领域的我来说，分析医药上市企业的年报的难度实在是太大了。第一个挑战就是对各种新药/仿制药研发周期的不了解，其次是对于药品效能和产品竞争力的知识空白，再者是近几年的集采政策的执行周期，及对于企业业绩影响的信息缺失，最后还有药品生命周期及对企业业绩的影响。种种挑战，让我暂时放弃了对深陷“集采风波”的长春高新的分析。那就先分析业务相对稳定前阵子新建仓的恩华药业吧。再次提醒下各位，因为本人持有这支股票，在分析的过程中难免有倾向性，加之本身也是草莽出生，先不说对于医药行业的知识积淀如何，其实光年报分析这块也还未形成系统性的分析体系，说白了仍在学习上升期。故各位看官，也请用包容的心来看这篇分析，当然如果有好的意见或发现分析疏漏的地方，也请毫不客气的指出来。
恩华药业是国家定点麻醉及精神药品生产基地，是国内重要的中枢神经系统药物的生产商和销售商，同时也是国内唯一一家专注于中枢神经系统药物研发和生产的上市企业。公司在中枢神经药物行业的细分领域精神、神经、麻醉镇痛均有重磅产品布局。
从各业务业绩产出来看，麻醉类占大头、精神类次之，而神经类药物只占到2.51%。前两项仍处于增长期，而神经类23年出现的滞涨。从创新药研发角度来看，公司在神经类和麻醉类的药品上投入较大，但基本都处于临床一、二期阶段，据了解药品上市前最长的时间会花在三期，故由此推断，相关创新药的研究在未来几年内暂无法为公司创造直接收益。而仿制药相关研发项目则进展快一些，有不少处于申报生产的评审阶段。因为对同类药品可替代性这块的认知不足、加之公司未在年报中体现创新药和仿制药的营收占比，故我无法判断新推出的仿制药对今年的业绩贡献如何。但从整体上来看公司的主营增长相对稳定。
公司这几年毛利率缓慢下降，但净利率相对稳定。23年的营业成本增加较多，各类产品的毛利率均出现下降，其中占营业收入22%的精神类药物毛利率下降6%，我个人理解为应该和集采有关。但从三费的涨幅或者直接从净利润率来看，公司本身成本控制没有太大问题。
再来分析公司的资产负债表。公司的应收账款基本都是一年以内的，对比22年，二年期的增加不多，说明公司回款能力有保障，不过23年应收增加了2.2亿，对比7.5亿的主营增长，还是略多了一些，故后续需要持续关注其应收账款的回款。极低的资产负债率和极高的速动比率，从财务维度来说，其是家质地优秀的公司。
虽然业绩及利润率受集采影响，但主营业务稳定；财务数据干净，不存在现金流危机，但这些不错的表现要让股价涨起来，除了市场环境的支持外，自身还需要找些能为后续业绩添砖加瓦的亮点出来：不晓得正处于D轮融资和IPO准备、恩华占股20%、21年C轮融资估值12亿的江苏好欣晴是否能担当此任呢？
最后相对保守的对其进行估值，截止7/11其收盘价为22.33（千股皆涨你却跌），23年每股收益1.03，对应市盈率22左右。预期24年营收增长12%，净利润保守增长12%，即每股收益1.15元，按20-25保守市盈率区间，个人对于其价格区间预估在23-28.75元之间。如中报业绩能高于预期增长率（7/31发布中报），个人对其期许到32元。
后话：相较于年报排雷，个人对于股价估值实在能力有限，希望后续能向擅长估值的大神们学习。