最近低价债持续走低，大多是因为正股业绩不佳或被ZJH发函问候，这让基本没有露脸机会的可转债回售策略有了露脸的机会。何为回售策略，在这就不普及基础知识了。
可能有精明的小伙伴会说“不担心公司到时发个没钱回售的文造成转债价格踩踏式下跌么”。从三个方面进行解答：1. 从还得起钱的安全角度考虑，我们选择的可转债正股最好从账面上看起来是有足够钱或流动资产的；2. 从公司回售公告的时间点上，回售公告要求在满足条件的当日晚发布，很少有公司善良到主动提前告知投资者“我还比起钱哦”，如果真有那么摆烂的公司，那这样的公司估计连“避回售”的利器“下修”估计也懒得用了；3. 前面之所以提到回售公告时间点，是因为我们要认清我们交易的对手盘是谁，对手找错了输了也是自找的，咱们的对手盘不是公司，而是韭菜们呀，只要在回售前把可转债卖给接盘侠们，那能不能正常回售又与我何干呢？
找了个比较适合的标的——山鹰转债和鹰19转债，来看看通过理性的思考是否能低风险的吃到蚊子肉呢。
今天是6/18，两支转债的触发时间进度均是11/30，也就意味着如果山鹰国际的股价继续那么低迷下去，在坚持个19天收盘价低于1.65，那回售就会触发。有聪明的小伙伴必然会想到，只要把正股价格打到1.66一天或者通过下修就可以避开当下的回售问题。这必然是公司和众多投资者都会想到的，其实这也提供了一定风险逃离的机会。我们先聚焦于回售，再根据公司可能执行的应对策略来思考如何执行才能有所收益。
假设山鹰转债和鹰19转债在19个交易日后触发了回售，理论上公司会在7/15晚发布回售公告。按2周回售等待+申报周期来计算，利息计算到7/30，扣除20%的所得税，理论上到手的回售价格分别是101.66和101.01。当前两支转债对应收盘价分别是100.702和85.894。正在对鹰19转债的高收益率流口水的小伙伴请擦擦嘴哈，那么大的肉没人捡是因为其到期时间是25年12月，公司可以轻易通过下修来避开回售，然后再择机应对。而山鹰转债的潜在收益差值是0.96元，虽然小，但这可能是我们能吃到的肉，因为其24/11/21到期，到期赎回价是113，面对22.46亿这超大剩余规模，公司要么躺平等死、要么得想方设法“引导”。
面对7/15回售和11/21到期两个时间点，把自己想象成山鹰国际的首席CFO，该怎么做能体现我这高薪CFO的价值呢？
方案一：下修。掐指一算，距离触发下修还有3个交易日，再在15个交易日后修到“某个价格”，完美得在7/15避开了回售，我怎么恍惚觉得自己确实是当CFO的料了。回到我作为“投机者”的角色吧，针对下修牌我该如何投机呢？必然是潜伏下修买入可转债咯。
那15天后公司会下修到什么价格呢？没有每股净资产保底限制，我觉得最完美的应该是修底吧。在这里我提醒一句“我觉得”在这里根本不重要，重要的是大家觉得，只要大家觉得能修底，那接盘侠就找到了。
方案二：抬正股。现在1.56的价格距离1.66这个避回售价格不远，也就是6.5%不到的距离，19个交易日。理想很美好现实很骨感，抬轿子的人工费上哪找呀？算了吧，那还是等爱心人士来主动抬轿或等“万一”市场回暖抬一波吧。抬一天的轿子虽然容易，但要长期维持在1.66以上，没有好的利好或市场环境，还是不容易的。对于抬正股牌，我个人觉得买入正股去投机的风险过大。
方案三：躺平。啥都不干，坐等回售日，然后来个“延迟支付”的公告。这个市场还没有先例，我能想到的是到时股债一起崩，1.56这个价格在20几个交易日后就能跌停到退市了，妈妈再也不担心到期赎回的问题了。这么大风险的躺平牌改如何应对？首先从财务数据上来看，山鹰还是具备偿付能力的，再者我们可以先看看他下修的诚意呀
解决完回售问题，还有到期问题呢。CFO表示脑袋有点疼，到期问题等过了回售这道坎在说吧。