$黄金ETF-SPDR(GLD)$ $美国国债20+年ETF-iShares(TLT)$
都是衰退/降息受益者，黄金和国债的benchmark或者说影响因子可能并不相同。

黄金抛开政经、地缘影响，更多是避险影响；国债更多受利率影响。

衰退过程会带来降息，同时银行倒闭之类黑天鹅事件此起彼伏，所以国债和黄金都会从中受益。

这也许可以解释最近黄金表现比国债好，而国债要等到真正降息才会大幅表现，之前更多受预期影响。

另外一个角度，如果中间黑天鹅有空档期，黄金回落幅度不会小。等到降息结束，岁月静好，国债还会继续在高位，黄金却可能大幅回调。