贵州茅台是A股中价值投资的典范，然而昨天却带头砸盘，单日暴跌4.83%，市值蒸发682.38亿，股价再次回到1100元之下。本次股价下跌的原因，是市场中流传了“北京地区53°飞天茅台单瓶价格从上周的2650元下跌至2100元，商家恐慌无人敢接货”，引发了投资者对茅台泡沫破裂的恐慌。
有茅台内部人士在朋友圈辟谣，北京地区并无2100元的茅台，终端价格依然非常坚挺。内部人士的辟谣和市场传言出入较大，本着求真务实的态度，作者调研也一些门店和黄牛，发现两者的说法其实都没有问题。
茅台公司内部人士所说的价格，指的是终端销售价格，作者从线下门店和一些熟悉的经销商处了解到，终端销售价格确实没有下降，仍然是2600元左右。而市场中流传的2100元飞天茅台，其实是指黄牛们收散货的价格。上周市场散货价格创下历史新高，部分黄牛开出了2400元的收购价，不到一周时间，单瓶价格就下跌了300元，这个幅度确实不小。因此市场上确实有2100元的飞天茅台，但这个飞天茅台并非经销商销售，只是黄牛收散货的价格而已。说茅台的价格从2650元下跌到了2100元，显然是偷换了概念。
面对大跌的贵州茅台，股民们难免会产生疑问，这次下跌是茅台的泡沫破了还是上涨过程中的正常调整，此时应当趁股价仍在高位卖出还是抓紧机会上车？在这里我分享一下自己的看法，也希望读者们能在评论区留言自己的观点。
贵州茅台是典型的业绩驱动型股票，茅台的行情是否结束，主要看两个因素，一是现在的估值是否合理，二是贵州茅台的业绩未来还有多少成长空间。综合这两个因素来考虑，我倾向于认为茅台的行情仍然未走完。
首先说茅台的估值，目前茅台的静态市盈率为40.74倍，单看静态市盈率确实不便宜，不过茅台今年继续保持了良好业绩增长，今日大跌后TTM市盈率为34.11倍，在消费品公司中算不上太贵。并且茅台的盈利质量非常高，赚到的利润几乎全部为现金，34.11倍的TTM市盈率相当于2.93%的年化收益率，茅台作为A股市场中盈利预期最稳定的公司，其年化收益率与无风险收益率相当是合理的，即使目前的价格说不上便宜，但也不算贵，从估值的角度考虑，已经持有茅台的投资者并没有必要急着下车。
再说贵州茅台的成长性，茅台的成长性由两个因素决定，即茅台酒的销量和销售价格。至于销量，在过去这些年，茅台始终供不应求，实际销量是由其产量及放货量决定的。为了扩大营收，茅台这些年始终在扩产，预计2020年扩产计划完成后，基酒产量将达到5.6万吨，对应可销售的茅台就约4.75万吨，比目前的年销量高出50%，按照茅台酒的生产工艺，增加的50%茅台酒将在2024年释放完毕，也就是说茅台酒销量未来5年仍然有确定的成长空间。
另外一个决定茅台成长性的因素是销售价格。今年以来飞天茅台的市场零售价格始终保持在2000元以上，而茅台的官方指导价只有1499元，卖给渠道的出厂价为969元，均远低于2000元。茅台酒一周时间从2650元跌到2100元的传言让市场担心飞天茅台价格崩盘，但实际上即使茅台跌到2000元之下，对1499和969两个价格均不会造成影响。而从我目前了解到的信息看，扰乱市场价格的茅台酒是散户花1499元从商超端拿到的，这部分货源很少，所有渠道加总只有茅台酒总销量的2%。并且消费者并非能够直接购买，而是要通过搭售的方式购买足够金额的其他商品，实际综合成本高于1499元。市面上出现的低价散货，主要是客户为了倒卖购买的，赔本的生意没人做，显然他们不会以比成本价低的价格出售，茅台在市场中流通的价格很难跌至2000元以下，未来茅台提价的空间并不会因为个别倒卖的低价茅台限制。
其实飞天茅台价格下跌，受损的不是茅台，而是其他高端白酒品牌。茅台作为行业老大，他的定价决定了其他高端白酒的定价空间，正是由于市面上飞天的价格始终在2000元以上，才给了五粮液卖1399元的底气。但飞天的2000元和五粮液的1399元是有区别的，一个是市场均衡价格，一个是官方指导价格。茅台从2600元回落到2100元，可能会影响黄牛们的利润，但经销商拿货价是969元，无论一瓶赚1000还是1500元，都是暴利，还是会跪下拿货，不会对茅台厂产生影响。五粮液则不同，1399元的价格是眼红茅台硬拔起来的，如果茅台价格跌下来，五粮液的销售就会受影响，经销商899元拿的货就不好卖。因此茅台终端价下跌，利空的是五粮液、国窖和梦9的厂家。
稳定的业绩，确定的成长，合理的估值，现在说茅台要崩盘，恐怕为时尚早。