7月29日，A股市场的明星股分众传媒发布上半年业绩快报，今年上半年实现营业收入57.17亿元，同比下降19.59%，归母净利润为7.76亿元，同比下降76.82%。许多人惊呼蓝筹股又双叒叕爆雷了，但实际上今年一季度时分众传媒的业绩已经大幅下滑，并提前预告了上半年归母净利将下降67.14%至77.88%，因此分众传媒上半年业绩大幅下降，严格意义上并不能说是爆雷。
相比于惨淡的业绩预告，分众传媒7月30日走势更加出人意料，早上小幅低开后便一路走高，盘中一度接近涨停，至收盘时涨幅仍有7.64%。除此之外,公司今日明显放量，15.71亿的成交额创了最近3个月的新高。
放量大涨，很容易让人联想到有抄底资金进场，但分众的业绩是否见底，下半年分众能否企稳回升，市场仍然存在分歧。本文就市场关注的问题进行分析，探讨分众传媒是否还值得投资。
分众面临的危机
分众传媒在借壳回归后，因高毛利的生意模式和持续增长的净利润成为了A股中的明星股，备受投资者喜爱。2015年时，分众借壳七喜登录A股，乘着牛市的东风，分众估值一度被炒到近百倍。牛市结束后，分众传媒凭借良好业绩增长态势，并没有掉头向下，而是持续震荡消化估值泡沫。
但去年三季度起，分众传媒的业绩增长开始放缓，四季度业绩更是出现明显下滑，导致全年归母净利同比下降3.03%。
先知先觉的资金在2018年上半年开始出逃，分众的股价也就此一蹶不振。不明真相的散户以为机会来了，大笔抄底分众，没想到等来的却是杀业绩，被分众演绎了经典的戴维斯双杀。分众能否重回巅峰，最重要的便是利润能否重回增长趋势。要搞清楚这个问题，必须了解分众业绩下滑的原因。
关于利润下滑，分众传媒在公告中列出了3条原因：宏观经济下行，客户投放意愿减弱；快速扩张导致租金、折旧、人工成本和运营维护成本大幅提高；客户回款放慢，公司增加了减值损失计提。
这三点基本囊括了分众所面临的问题。除此之外，分众业绩变脸还有一个重要因素，便是竞争对手的杀入。
过去分众传媒在楼宇广告商中一家独大，凭借垄断地位，分众传媒揽获了70%以上的毛利率，成为A股中少有的可以获得暴利的行业。
面对分众高到吓人的毛利率，普通人想到的是质疑，精英想到的是分一杯羹。2013年，张继学创立新潮传媒集团，并将分众传媒当做了自己的主要竞争对手。
2014年，新潮传媒获得了6000元天使轮融资，同年借壳回归A股的分众传媒获得了24.15亿元归母净利，新潮与分众相比，就像可以被随时捏死的蚂蚁。
彼时新潮传媒虽无法威胁到分众传媒的地位，但高毛利和较门槛的行业环境为新潮传媒创造了良好的生存环境，也让资本嗅到了盈利的味道。2017年5月，新潮传媒获得了5家上市公司10亿元投资，用于布局电梯电视屏，正式打响了与分众的战争。
拿到融资款后，新潮传媒如虎添翼，2018年仅用半年时间就新增40万部电梯，总覆盖电梯数达到60万。
烧钱一时爽，一直烧钱一直爽，尝到了资本甜头的新潮传媒，2018年又进行了3笔巨额增资，融资总额达到56亿，并引入了百度这个重要的战略投资者，为烧钱提供了源源不断的子弹。
新潮抢夺分众市场的方式非常简单粗暴，就是打价格战，对电梯主多付钱，对投放广告的客户少收钱，不仅抢夺了分众的市场，还挤压了分众的毛利率。可以说新潮传媒已经成为了分众传媒的心腹重患。
面对来势汹汹的新潮传媒，分众能否招架
我一直在思考分众的护城河是什么，我听了许许多多的版本，却始终不明就里。后来有幸看到一位网友的分析，才终于有了一知半解。分众在线下的垄断地位可以为广告主提供更广泛的推广，因而得以收取更高的广告费；而广告费收更高的分众，可以为电梯的所有者支付更高租金，其他广告公司难以介入。
我在某地产公司工作时，曾有幸与分众谈过合作，当时分众给到的报价确实要高于其他公司，因此合作也得以顺利谈成。如果分众的毛利足够低，竞争者进入后无法盈利，就始终无法形成对分众的冲击。但分众70%的毛利空间不仅养肥了自己，也给了竞争者可乘之机。
新潮传媒拿着融资来的几十亿现金，与分众大打价格战，分众虽然说不上节节败退，但原本等待被分众开发的市场被新潮抢走。分众一定是有护城河的，但从新潮传媒的发展速度看，这条护城河并不宽广。
分众虽然无力招架新潮的攻势，但新潮也无法彻底杀死分众，毕竟分众是行业的老大哥，且背靠阿里这颗大树，如果真用价格战还击，想必新潮传媒会更加难受。
因此新潮传媒在通过价格战夺下一块市场后，发展战略将会改变，如何利用现有成果尽快实现盈利是未来新潮传媒急需解决的问题。
新潮传媒的创始人在去年接受采访时也明确表示，他并不想打得你死我活，只是希望通过良性竞争形成并维持行业双巨头的格局；目前中国有价值的电梯就是那么两百万台，分众和新潮加起来已经有120万个了。
双寡头格局形成后，未来很难再有新的巨头成长起来，新潮继续打价格战的意愿将会减小，分众也可以迎来喘息的机会。因此作者判断，未来分众传媒的业绩仍然可以回升，但几乎不可能再回到之前暴利的状态。
分众是否值得抄底
分众和新潮的双寡头竞争格局基本已经形成，而从分众二季度业绩预报看，分众的经营业绩较一季度并无进一步下滑，同行带来的竞争压力正在衰减。
并且从去年四季度以来，国内货币环境相对宽松，宏观经济起到了有力的支撑作用，从各个券商的策略报告看，各行业盈利有望在今年下半年或明年上半年触底回升，将可能带来电梯广告行业的基本面改善。
有人担心，现在的年轻人都是低头族，即使进入电梯也是埋头玩手机，对电梯广告的关注越来越小。但就作者的感受而言，我每天要使用十次以上的电梯，并且这种频次很难降低。我虽然也会在电梯里玩手机，但电梯里的广告我还是会看的，反而那些新媒体广告，我能跳过都跳过。因此电梯广告虽然形式朴素，但投放效果并不算差，对于广告主来说，只要价格合理，仍然会选择继续投放。
分众的缺点已经被人挖掘了整整一年，股价也跌了整整一年，如果大家没有办法挖掘出新的有效利空，或许分众的股价也就真见底了。
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