$牧原股份(SZ002714)$ $温氏股份(SZ300498)$ $大北农(SZ002385)$
广东调研&河南近期情况解读电话会议
主办方：金猪数据
嘉宾：王总（河南大型贸易商）、王楠
主持人：黄建霖
会议时间：2021.8.1
联系人：刘阳 黄建霖 王楠：
信息总结:
1、养殖成本：目前除了极少数不算人工成本的个体养殖户能达到6.9-
7.3元/斤之外，某些纯自繁自养的养殖集团成本大概在8.2-8.5元/斤,
广东地区平均养殖成本在9元/斤以上。广东地区的猪价大概是盈亏平
衡的水平。
2、 猪价预期：猪价或在8月中旬或9月达到高点。
3、 大肥存栏情况：1、相较之前大肥存栏有了较大幅度的下降;
2、其次是对于猪价并无明显压制作用。首先从大肥存栏情况来看，广东几乎没有，东三省黑龙江35%，其他两省25%，其他地区略低一些，湖北地区20%，山东10%，四川30%左右。同时从监测的屠宰场数据来看，5月均重为134kg，
6月份屠宰均重为133kg,7月均重为128kg，屠宰均重已
出现了明显下降。其次现在大肥对于猪价已经没有明显压制
作用，价格明显缩小，个别地区像四川、湖南、湖北，瘦身长条的大肥价格比送到屠宰场的标猪价格更高。
4、 能繁淘汰进度：从我们观测的饲料销量来看，5、6月份母猪料销量环比下降0.3%、7%,从目前市场反馈来看，大场
.仍在进行正常配种，散户6月份便开始有部分停止配种现象出现，母猪停配比较普遍的是500头母猪存栏以下的场，但是开始主动淘汰母猪的是5000-1万头母猪存栏的，淘汰低效母猪的是全行业都在做。从淘汰力度来看，据广东和河南淘汰母猪场反映6月淘汰力度更大，7月淘汰力度有所放缓。
5、 产能恢复情况：四川以及广西地区产能几乎是完全恢复了，河南、广东、湖南、湖北地区恢复至8成左右。
6、 三四季度出栏规划：根据我们监测的饲料销量数据推测来看，1季度仔猪料销量少于2季度，因此3季度出栏量明显少于4季度的，并且从上市公司能繁数据来看，去年4季度
:能繁有下降趋势，但今年1季度能繁又出现增长，预计今年3季度出栏将少于4季度，同时调研来看，大部分调研对象表示4季度出栏相较3月份均有不同幅度的增长。
7、 本轮川渝及两湖受疫情影响主要以中小散养户为主，南方地区散养户防疫措施相对较差；从区域性看以点状爆发为主，损失比例20-30%，
其中80-90%属于散养户损失，个别集团场也有所影响。受损以育肥环节为主，对于母猪影响不大。爆发类型来看，野毒和弱毒均有，但养户都可以拔牙处理。近期川渝降雨量有所减少，现在疫情相对稳定，两湖继续点状散发。
8、河南情况：目前灾情最严重的地方在新乡卫辉、滑县、鹤壁，受损、面积达85%以上；开封市尉氏县、周口市西华县是养殖大区，受损在
50%以上。后续二次育肥养户会陆续退出。相较散户，集团场恢复较快。后期疫情防控潜在风险：或污染中下游水源。河南后期出栏预计：四季
度出栏量或高于三季度。
王楠：广东调研行程为深圳、广州、佛山和清远市；调研对象为屠宰厂、养殖饲料一体化的集团企业、饲料原料的贸易公司，食品端的冷链物流企业以及大型的个体户老板等。
从养殖成本上看，据了解，目前除了极少数不算人工成本的个体养殖户能达到6.9-7.3元/斤之外，某些纯自繁自养的养殖集团成本大概在8.2-8.5元/斤，广东地区平均养殖成本在9元/斤以上。广东地区的猪价大概是盈亏平衡的水平。
从产能恢复上看，广东地区产能目前总体大概恢复到往年的70-80%，但这不包括大集团去年开始在广东布局的新建产能。虽然恢复70-80%，但是现在广东和广西地区，由于集团的加速布局，叠加养户亏损、非瘟反复、环保拆迁等因素，散养户出清较多，行情不好的情况下很多散养户转为集团公司的代养户。自养的规模虽然会比以前大，但和集团公司的上量比依旧很小，所以集团公司的占比增长的非常快，两广地区规模场以上存栏占比达到至少60%。许多新老集团公司，如MY、JJZN、WS都在粤西有布局新产能，XXW、HD、ZD还有YX等也在广东扩张。据了解和测算，基本从今年十月份以后开始逐渐释放产能，未来几年仅茂名、湛江地区的产能或超过3000万头，因此这也是我们认为猪周期还没有到底部的重要原因之一。
从屠宰端来看，大肥出清情况其实在广东地区并不是主要关注点，因为作为南方的销区，传统饮食文化上来说广东地区的消费者普遍接受120-140kg的猪，由于人口众多消费也很稳定，所以广东地区的屠宰均重保持在130kg左右，且季节性的波动并不大。从数量上来说，屠宰厂表示现在每日的屠宰数比去年多（去年受新冠疫情加上猪价高企影响），但和非瘟前比也只有60-70%的水平，因此屠宰量减少而价格却上不去的更主要的原因是需求更少。
从消费端看，广东地区消费的低迷原因主要有：一是替代品多，二是季节性波动不大，三是终端肉价降幅较小。总体而言，广东的需求比往年正常年份的同期降10-20%左右。
从季节性上看，广东地区消费不像北方有明显的季节性波动，主要的高峰出现在农历8月15前后（由于做腊肉的需求），还有一个主要就是出现在11月底左右，由于是春节返乡高峰，会有短暂的低谷但持续时间并不长,其他时间总体都较为平稳。另外在广东，冻品对热鲜的替代效应并不非常明显，广东地区的大型屠宰厂几乎95%以上的肉都是走鲜销渠道，除非冻品和鲜肉价差非常大可能才会有部分餐馆为了节省成本使用冻肉（但这种情况目前也不存在）O
从终端肉价来看，消费端的反应是滞后的。像广东这边，很多人的观感是可能猪价降了1倍，肉价仅降20%O降幅较小的原因：一是反应滞后，二是广东作为人口大省，供需处于平衡状态，加之对比18年整体的通胀水平有所不同。三是受非瘟影响，广东整个产业链条更加集中，屠宰端的私屠滥宰减少，批发白条和做分割能力的厂越来越集中，资本介入后社区团购等这些终端的门店规模化，使得整个产业下游的议价权抬高。产业的规模化方便了政府的管理，保障了资源的稳定供应，但同时也必定会削弱竞争增加了社会的经济成本。
王总（1）洪灾造成的损失程度：对全国影响有限，对河南影响较大。据农村农业部畜牧兽医局局长杨振海发言，截至7月29日，全国有1.5万家养殖场户受灾，倒塌损毁的圈舍427.6万平方米，死亡生猪24.8万头，大牲畜和羊4.5万头（只），家禽644.6万羽，直接经济损失22.5亿元。
就全国而言，洪涝灾害对全国畜牧生产影响有限。从全国数据上看，全国6月末生猪存栏4.39亿头，生猪死亡24.8万头，相对而言占比很小。
就河南地区而言，受损程度较大。目前灾情最严重的地方在新乡卫辉、滑县、鹤壁，受损面积达85%以上；开封市尉氏县、周口市西华县是养殖大区，受损在50%以上。
（2）洪灾后的养户情绪：二次育肥的积极性较为低迷。受灾情和新冠疫情冲击，目前灾后恢复难度较大。加上多数人认为猪价已进入下行周期，风险大而利润小，二次育肥的积极性较为低迷。且目前人员成本、租赁费用等成本较高，河南地区仍伴有点状非瘟，养殖利润空间较小，后续二次育肥养户会陆续退出。相较散户，集团场恢复较快。
后期疫情防控潜在风险：或污染中下游水源。死猪会污染水源，故会对中下游地区造成一定影响，如周口、信阳、驻马店等地。至于影响多大，暂时无法估量，尚需一段时间观察。
河南后期出栏预计：四季度出栏量或高于三季度。个人观点，四季度出栏量会高于三季度。增加幅度取决于去年新建和扩建猪场数量，去年的种猪销售量，以及今年3-4月份的猪精销售量。新冠疫情导致河南的部分农村封村，猪出不去，后续几天猪价或处于下行阶段。待新冠疫情稳定后，猪价或在8月中旬或9月达到高点。无论生猪行情如何，养殖企业和养殖户要注重生产管理”三流”，即人流、车流、物流，这是生物安全的第一防线。
主持人：下面在对最近市场热点问题进行解读。
首先是大肥存栏情况，据我们了解。各地区情况不一，但有两点可以确定：L相较之前大肥存栏有了较大幅度的下降；2、其次是对于猪价并无明显压制作用。首先从大肥存栏情况来看,广东几乎没有，东三省黑龙江35%，其他两省25%，东北作为产区，本身有习惯养大肥的习惯，其次是天气不太热，能压得住，其他地区略低一些，湖北地区20%，山东10%，四川30%左右。同时从我们监测的屠宰场数据来看，5月均重为134kg，
6月份屠宰均重为133kg,7月均重为128kg,屠宰均重已出现了明显下降。其次现在大肥对于猪价已经没有明显压制作用,价格明显缩小，个别地区像四川、湖南、湖北，瘦身长条的大肥价格比送到屠宰场的标猪价格更高，1是因为大肥出肉率更高，相对于屠宰场而言是性价比更高的（集团的出肉率会高点，去头去尾的净白条达到74%，散户大概73%。280斤的出肉率比标猪高1-2个点，只除内脏的出肉率在80%多），2是本身的消费习惯再加上大肥数量减少因此价格较高。
能繁淘汰进度：从我们观测的饲料销量来看，5、6月份母猪料销量环比下降0.3%、7%，从目前市场反馈来看，大场仍在进行正常配种，散户6月份便开始有部分停止配种现象出现，具体而言，按照母猪存栏划分为母猪存栏500以下、500-5000头,5000到1万头，1万以上，母猪停配比较普遍的是500头母猪存栏以下的场，但是开始主动淘汰母猪的是5000-1万头母猪存栏的，淘汰低效母猪的是全行业都在做。从淘汰力度来看，据广东和河南淘汰母猪场反映6月淘汰力度更大，7月淘汰力度有所放缓。河南商丘是个淘汰母猪集中地，其数据还是具有一定代表性。
产能恢复情况：四川以及广西地区产能几乎是完全恢复了，河南、广东、湖南、湖北地区恢复至8成左右。
三四季度出栏规划：根据我们监测的饲料销量数据推测来看，
1季度仔猪料销量少于2季度，因此3季度出栏量明显少于4季度的，并且从上市公司能繁数据来看，去年4季度能繁有下降趋势，但今年1季度能繁又出现增长，预计今年3季度出栏将少于4季度，同时调研来看，大部分调研对象表示4季度出栏相较3月份均有不同幅度的增长。
Q&A:
Q1:广东地区6月份屠宰数量比17年同期居多而且重量也偏重，是否能说明猪被消化而且消费也并不差？
A:据金猪数据在广东调研的屠宰场信息，其屠宰量是不如17年的，单从屠宰数量来看是没有17年多的。从官方的统计口径来看，非瘟之后私屠企的宰量减少，所以很多猪是运往了定点规模屠宰厂，所以官方的数据有增多。
Q2:规模场生猪产能占60%以上，这里的规模场定义是什么？
A:这里的规模场是指1万头母猪存栏以上的大集团公司。
Q3:调运政策在广东有什么影响？
A:目前广东还是以活猪调运为主。我们调研到的屠宰厂很多都表示他们的猪是从云贵运过来的，西南地区比较多。
Q4:广东淘汰母猪的情况？
A:广东散户淘汰母猪的进度比集团场要快很多。规模场还是体现淘汰低产能母猪然后补栏高产能母猪的情况。目前集团场的淘汰规模并没有很大，而且很多集团场在广东这边也是刚刚开始布局。
Q5:今年上半年特别是二季度很多集团场的报表中出栏体重没有很高，差不多是130-140kg，实际市场上的出栏体重是什么情况？
A:从河南来看，还是公司的生产成本增加，已经在亏损阶段了。整个全国的出栏重量是下降的，集团公司的出栏体重是120kg-130kg，公司为了不亏损就会抛售这样体重阶段的猪。
Q6:散户后面退出养猪的意愿是怎么样？明年猪价压力更大会不会影响意愿？
A:目前散养户相对于生猪产业内的公司或者机构能够获取得的行业信息较少，对于未来行情的看法态度是不明确的，而散养户更多的是一个“追涨杀跌”的心态，他们更多关注的是一个短期内猪价的变化，因此散养户的养殖意愿更多是受到了当前猪价的影响。在猪价持续低迷了三四个月的情况下，散养户对于猪价未来的期待更多是基于下半年对猪肉需求使得的猪肉价格有一个反弹（九月份以及年底），对明年走势情况的预料较少。而手里能够压猪的一些散户，可能会选择继续压猪，选择在九月份价格反弹时候再集中出售手中的猪；对当前已经退出市场的散户来说，如果手里还有一定的资金，等待后期猪肉价格上涨时，可能会选择二次育肥来博年底春节市场对猪肉需求量大促使猪肉价格上涨的情况。所以，市场上很多养户的分析思维更多是基于眼下的猪肉价格，如果市场价格呈上涨趋势,他们会对未来市场比较看好。如果市场价格呈下跌趋势，他们对未来市场就会比较悲观。与生猪产业中的公司或机构需要制定明年或者后年的生产计划相比，散养户进出市场是比较灵活的，而节点主要还是与猪肉的实时价格有关。
Q7:河南中秋节前后猪肉价格的高点是多少？
A:对于8月份猪肉价格反弹来讲，只能是供应端的减少所带来的。因为南方七月份的时候，出现了普遍的"超卖”现象，而出栏均重下降比较显著，部分企业的出栏均重相较于六月普遍下滑达到了四十斤。而2-3月份仔猪腹泻问题导致产能确定性损失，使得3季度出栏数并没有明显增量。并且，大肥在6-7月得到了很好的消化，对于市场价格并没有一个明显的压制作用。对于需求端而言，变化力度不大，但9月开学之后，市场对于猪肉需求有明显提振。南方最明显的需求时间应该是中秋节的前后。因此，总的来说，猪肉价格的高点主要还是取决于下游的承接能力。如果冻品后期大量出库，冻鲜差价若达到5000元/吨以上，冻品的替代能力会有明显的增强，对于价格高点也会有一个压制。
王总：各大集团自繁自养的生猪能够达到最好效益的体重是
130kg，如果体重继续增加，会导致饲养成本变高，盈利点变小。所以各大集团会将出栏体重控制在120kg-130kg左右，这是最好的出栏体重。
Q8:广东省的产能要到几月份才能恢复到17年水平？
A:产能恢复受到影响因素比较多，还要考虑后期的"黑天鹅”事件，因此目前无法很好的判断后期的产能恢复情况。
Q9:怎么看8月底前南北价差，如河南和东北的价差，河南和广东，四川等的价差？还有怎么看标猪间的价差（240斤与300斤之间？）
王总：目前来说8月底河南与东北，广东，四川之间的南北差价都是很小的，河南的差价与广东的差价能在0.8元/斤-1元/斤，河南的差价要在1块左右运往广东才会有利润，例如河南今日的市场价格是8块/斤，运到广东的菜市场要到9元/斤。河南今日300斤与240斤猪只的差价是每市斤差0.5元，240斤-260斤三元猪今天每市斤8块左右，受到河南疫情影响导致猪价走低，今天晚上价格稍微有些下滑。
Q10:广东省当前生猪供应量中多大比例是由本省供应，而又有多大比例是东南六省供应，多大比例由其他外省供应？王总：作为贸易商角度，目前广东生猪供应量提供还是外省占比较大，除中南六省以外，东北、华北、河南、河北、山西、陕西这几个地区运往广东猪只比较多。中南六省比例这两天提供占比有所增加，由于夏季原因，长途运输活体比较困难，其中江西、湖南、广西运往广东的比例相较于第一和第二季度要高很多。而天气炎热，运输的量相比于第一季度和第二季度有所下降。同时最近非瘟对于养殖户造成的影响不小。
Q11:那对于8月的生猪运输调运市场又有什么看法？
王总：8月的生猪运输调运市场与7月份相似，比较平稳。需要观察一下后期临近开学，9月初的一个消费高点。
Q12：您认为8月份调运会变多吗？
王总：调运肯定会多一点。目前对于河南地区来说，如果新冠疫情继续扩大的话，会导致猪价的回调，这几天不少养户都出现了抛售的情况。
Q13：大肥的定义是什么？
A：对于大肥的定义是指300斤以上的猪。首先300斤以上的大肥对于屠宰场来说性价比更高，对比于标猪的出肉率能有1个点左右的提升。其次料肉比来看，相对于标猪没有特别明显的增加，超过300斤以后料肉比才会有较明显的差异。
Q14：资本是否会延续周期底部的博弈？
A：会。第一，进入本轮周期的外部资本实力更强大，拥有融资能力，前期的投入大对于其而言愿意继续从事行业。第二，对于小散养户而言，短期亏损虽然会导致其现金流出现困难，但长远来看其还是愿意一直从事此行业。因此资本的进入又退出会延续周期底部的时间。
Q15:市场占有率和规模化会导致成本无限摊销吗？
A:当行业规模化发展到一定程度的时候，因为生产效率而导致的损失反而会使成本出现边际递增的现象，所以在克月服这个难点之前，行业内暂时无法做到市场占有率和规模导致成本无限摊销。
Q16:南方地区目前为止雨季的非洲猪瘟发病情况如何？
A:根据我们川渝以及两湖地区的疫情追踪来看：本轮川渝及两湖受疫情影响主要以中小散养户为主，南方地区散养户防疫措施相对较差；从区域性看以点状爆发为主，损失比例20-30%，其中80-90%属于散养户损失，个别集团场也有所影响。受损以育肥环节为主，对于母猪影响不大。爆发类型来看，野毒和弱毒均有，但养户都可以拔牙处理。近期川渝降雨量有所减少，现在疫情相对稳定，两湖继续点状散发。
Q17： 8月15日中南地区禁止生猪调入，会导致未来中南地区出现缺口吗？
A：通过调研了解到，该政策对于广东的生猪调运供应会有短期影响，但不论前期或是近期出台的各类调运政策，长期来看对于整个活体调运影响都非常有限。市场上存在很多规避的灰色方法，如通过换检疫票等。
Q18：现在规模场一直亏损，散养户的养殖成本处于什么水平?
A:南方散养户一般不计算场地折旧、人工等成本，在此前提下可以做到6.9-7.3元/斤的水平，包括北方的一些散养户，受其养殖饲料一体化的影响，整个规模成本也比较低，所以某些散养户的养殖成本是低于规模场和集团的，散户进出市场也更加灵活，不会因短时的亏损永久退出市场。
Q19：本轮资本介入的决胜点在哪？是否有更高纬度的打法？
A：目前新介入行业的资本相对于前期已经扎根行业的资本来说，当产业进入亏损期，大家都开始降低成本的时候，新资本没有任何优势，我们认为决胜点在于谁拥有更雄厚的资金来扛过周期底部，后续才能在周期上行期享受行业增长的红利。对于其他环节是否能做到1+1>2的效果还有待考量。