论货币调控，还得看美联储。而市场对货币政策的预期，往往不靠谱。
事后看，美联储的决策确实有很多不完美，但相较于某些大国央行，已经好太多了。在本轮加息周期，美联储将基准利率快速提升至5.5%的高位，接下来，降息的门槛是比较低的，在解除通胀风险后，不需要经济整体出现明显下滑，仅部分行业（如制造业）下行导致就业和增长面临压力，美联储就会降息，这种“预防式降息”，在2019年发生过。
2019年8月初美联储降息25BP，当时美国制造业比较差，制造业PMI、制造业新增就业、产能利用率等指数都有明显压力，但从当时的经济增长和失业率看，增长在2018年4季度触底，2019年已经回升，而失业率稳中有降。所以从经济指标上看，当时美联储降息是比较主动的。当然，这也可能与当时中美贸易战有关，当时中国欧洲等主要经济体经济明显下滑，可能影响了美联储提前降息决定。
将当前美国经济指标与2019年进行比较可以发现，美国降息条件已基本具备。过去半年美国通胀压力大幅缓解，年化大约在2%或略高。此外房地产在底部，制造业下行，都支持美联储降息。与2019年不同的是：当前美国新增非农就业、平均工资增速明显好于2019年，职位空缺数高于当时（不考虑趋势成分）。
到今天，美联储年中降息，基本没有悬念，具体是5月、6月还是7月，差别也不太大。不过，今年是不是能像市场预期的那样降息5次，我认为不可能，我更接受美联储自己说的降息3次。
需要警惕的是，在经济保持韧性的条件下，降息存在经济反弹、通胀上升风险。一种可能出现的场景是：下半年，随着美联储的降息，美国经济在充分就业的基础上重新回升，劳动力市场重新紧张，通胀压力再现。我认为这种情景出现的可能性非常高，而市场并未认真对待，目前市场还处于降息预期由5次缩减至3次的阶段。
附：去年对美国经济韧性的分析
