首先是电价的长期走势。目前在投资者中流传甚广的一种说法，是电力价格将长期下行，其主要的原因是中国经济增长速度放缓，再者目前中国发电量过剩。如果这是真的话，长期下行的电价对电力股显然难以构成利好，那么目前萎靡不振的股价表现就得到了很好解释。通过对美国历史数据的观察，这个说法显然站不住脚。尽管美国经济增速结构性下调，但电价一直扶摇直上（如下图所示）。
具体来说，美国真实GDP年增速（蓝色柱状图）从1970年的5%一路下调至近年的1.5%，而电价却一路增长，例如居民用电价格（黄色线条）从1970年的2美分/度在45年年间增长了500% (相当于复合年增长率4%)，达到12.5美分。商业用电价格（绿色线条）增长紧跟其后，增长了400%多，而工业用电价格（红色线条）增长较弱，200%多。
由此看来，电价和经济增长速度下滑的关系不大。从长期看，电价的变动和通胀高度相关。如下图所示，美国的平均电价（蓝色线条）以及居民电价（红色线条）的增长速度，都和通涨（绿色柱状图）高度相关。
小结一下，中国经济增速下调不会导致电价下降。但通涨下行会导致电价增速放缓（电价依然上升，但速度变慢）。
第二个动力来自人均用电量的增长。这点其实在本人前面的一些文章中也有涉及，例如“买川投还在纠结电价下调你就out了 网页链接 ”一文。当前很多专家学者提出中国电力产能过剩，这点构成了电力股的重大利空。但专家说的话你要认真你就输了。
按照专家们的定义“发电设备平均利用小时数在5000小时以下，意味着电力供需平衡有余；5000-5400小时范围内，表示电力供需紧张；超过5400小时可认定处于缺电状态”， 又因为“中国2014年“全年6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用小时为4286小时”，因此认定中国电力产能过剩。
这里的判断涉及到两个概念性错误。首先，产能过剩是个结构性或者长期性概念，至少不能按某一年的电力需求表现来判断。第二，2014年通胀下行，真实电价上升，导致短期内需求下降 ，自然会出现发电厂设备利用率下降的情况。
那么从结构上看，中国电力产能过剩了吗？答案是否定的。中国电力需求增长空间非常的大。最重要的原因有两点：一，中国人均用电量水平很低。二是人均用电量的增长将跟随经济增长而不断增长。
中国人均用电量水平很低这一点本人已经在前文 （买川投还在纠结电价下调你就out了 网页链接）里有所论述，不妨再次看看中国目前的人均用电量和其他经济体的比较 （下图）。
人均用电量的增长将跟随经济增长这一点也很好明白。当收入增加的时候，自然而然消费水平也增加。大家可以回想一下自己的亲身经历。20年前天热用电扇，而现在家家户户用空调。今后一些例如洗碗机、烘干机、地暖、电动车这些高耗能的家电将逐步进入家庭。此外，商用空间里的空调和高耗能电器也会逐步普及。回顾美国历史，人均用电量增长基本和人均GDP增长一致（下图）。
小结一下，中国的人均GDP增速尽管下调，但还非常可观。假设在未来的10年内平均增速仍然在7%左右，那么10年后中国人均GDP翻翻，人均用电量也将翻翻。届时中国将跨入人均GDP1万美元大关，基本接近中等发达国家水平。
第三点，居民和商业用电在总用电量中占比的不断提高。前面已经说了，从美国历史数据上看，居民用电价格增速最快，次之是商业用电。美国用电量构成的数据表明，在过去40年里，居民和商业用电量不断提高，而工业用电量几乎不变（下图）。居民和商业用电量提高的动力来自两点：人均收入的不断提高和人口增长。2007年以来，美国居民用电量占总用电量的稳定在38%左右。
中国目前是什么情况呢？按照国家电网能源研究院测算，居民用电量目前只占总用电量20%。随着经济增长，居民用电量必然增速空间巨大。
之所以说居民用电增长将成为电企盈利增长点，另外一个原因是中国居民电价明显偏低。和美国相比，中国电价最高的是商业电价，然后是工业，最低是居民（下图）。而美国是居民电价最高，接下来才是工业和商业。按找贵州的测算，电价改革取消交叉补贴后，居民电价将上升9分5每度。
那么问题来了，上图标明中国工业和商业电价都比美国高25%，那中国的电价长期还有上涨空间？答案是肯定的。原因有以下几点。首先，用电价格和通胀基本同步，中国电价长期来看不涨的可能性很小。相对高的价格只要几年的通胀和经济增长就能抹平。最重要的一点，美国的能源价格水平不是中国的最终目标，因为美国的能源价格中国无法复制，但美国的电价走势规律可以参考。美国能源价格在全世界范围能都是个奇葩。收益于强大的军事实力，美国能源价格相对其他国家长期处在低位，例如石油价格。从能源价格总体水平来说，中国可能更趋近于欧洲和日本，而不是美国。那么欧洲和日本的电价是多少呢？2014年数据表明，欧洲大约在12到30欧分之间，平均在21欧分左右，折合1.34人民币。2011年日本的电价是26美分，大概1.64人民币。而目前中国的平均电价水平在全世界范围能都算低的，和印度相仿，如下图所示（从左向右数国家分别是：印度，中国，墨西哥，加拿大，南非，俄国、美国、巴西、尼日利亚、法国、英国、日本、意大利、澳大利亚、西班牙、德国、丹麦）
欢迎 @山行 @胡涂的森林 @大杨 等各位球友批评指正。
本人相关的帖子可以在下面的连接打开：
4电价下调对电力企业的影响不是你想象
网页链接
3. 买川投还在纠结电价下调你就out了
网页链接
2. 利好就大跌---$川投能源(SH600674)$ 到底值多少？网页链接
1. 几图让你看懂$川投能源(SH600674)$ 的投资价值网页链接
$国投电力(SH600886)$ $川投能源(SH600674)$ $黔源电力(SZ002039)$ $大唐发电(SH601991)$ $华能国际(SH600011)$ $华电国际(SH600027)$ $桂冠电力(SH600236)$ $国电电力(SH600795)$ $今日话题$