【20150708华宝兴业中证医疗指数分级证券投资基金下折热问快答】

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1.华宝兴业中证医疗指数分级基金何时将触发下折?
 根据《华宝兴业中证医疗指数分级证券投资基金基金合同》(以下简称“基金合同”)中关于不定期份额折算的相关规定,当华宝医疗B份额(场内简称:医疗B,代码:150262)的基金份额参考净值跌至0.2500元或以下时,本基金将分别对华宝医疗份额(场内简称:医疗分级,代码:162412)、华宝医疗A份额(场内简称:医疗A,代码:150261)、华宝医疗B份额进行份额折算。
由于近期A股市场波动较大,截至2015年7月7日,本基金华宝医疗B份额的基金份额参考净值为0.1838元,达到基金合同约定的不定期份额折算条件。根据基金合同约定,本基金将以7月8日为折算基准日办理本基金的不定期份额折算业务。

2、华宝兴业中证医疗指数分级基金为何要下折?
 分级基金通过分级机制,实质是B份额向A份额融资后加杠杆投资于母基金。下折条款的目的是保护A份额的资金安全,随着母基金下跌,B份额参考净值下降,杠杆逐渐加大,如不进行下折,可能会将B的净值跌至0甚至跌穿,从而难以保障A份额的本金和利息安全。同时通过下折恢复B的初始杠杆水平,下折后B份额的杠杆将从5倍左右恢复到2倍。
3、华宝兴业中证医疗指数分级基金如何进行下折?
 
 当达到不定期折算条件时,本基金将分别对华宝医疗份额、华宝医疗A份额、华宝医疗B份额进行份额折算,份额折算后,华宝医疗A份额与华宝医疗B份额的份额配比将保持为1:1。华宝医疗份额的基金份额净值、华宝医疗A份额与华宝医疗B份额的基金份额参考净值均调整为1.0000元。华宝医疗A份额与华宝医疗B份额的份额数相应缩减,华宝医疗A份额持有人将获得华宝医疗份额,持有人持有的基金份额净值总值不变。
假设在不定期份额折算日,华宝医疗份额的基金份额净值、华宝医疗A份额与华宝医疗B份额的基金份额参考净值如下表所示,折算后,华宝医疗份额的基金份额净值、华宝医疗A份额、华宝医疗B份额的基金份额参考净值均调整1.0000元,则分别持有华宝医疗份额、华宝医疗A份额、华宝医疗B份额10,000份的基金份额持有人所持基金份额的变化如下表所示:

4、华宝兴业中证医疗指数分级基金下折流程如何安排?
7月8日(T日,折算基准日),本基金暂停办理申购(含定期定额投资)、赎回、转托管(包括场外转托管、跨系统转托管)、配对转换业务;华宝医疗A份额、华宝医疗B份额将于当日上午9:30-10:30停牌一小时,并于上午10:30复牌。当日晚间,基金管理人计算当日基金份额净值及份额折算比例(注:2015年7月7日,华宝医疗B份额的基金份额参考净值或已跌至0.2500元或以下,而折算基准日为2015年7月8日,因此折算基准日华宝医疗B份额的基金份额参考净值可能与0.2500元有差异)。
7月9日(T+1日),本基金暂停办理申购(含定期定额投资)、赎回、转托管、配对转换业务,华宝医疗A份额、华宝医疗B份额全天暂停交易。当日,本基金登记机构及基金管理人为基金份额持有人办理份额登记确认。
7月10日(T+2日),基金管理人将公告份额折算确认结果,基金份额持有人可以查询其账户内的基金份额。当日,本基金恢复办理申购(含定期定额投资)、赎回、转托管、配对转换业务;华宝医疗A份额、华宝医疗B份额将于当日上午9:30-10:30停牌一小时,并于上午10:30复牌。
7月10日,华宝医疗A份额、华宝医疗B份额即时行情显示的前收盘价为7月9日的华宝医疗A份额、华宝医疗B份额的基金份额参考净值,7月10日当日华宝医疗A份额、华宝医疗B份额均可能出现交易价格大幅波动的情形。敬请投资者注意投资风险。(医疗A可能会跌停,医疗B可能会涨停)

5、 下折对华宝医疗 A份额持有人影响如何?
临近下折的A份额利好A份额持有者。分级基金A份额通常是折价交易,下折后A份额约75%的份额将按照母基金净值1.0000元进行折算,利好A份额持有人。随着华宝医疗B份额参考净值的不断下降,下折预期不断提升带动A份额看跌期权价值随之提升,A份额的价格不断上涨、折价率降低。此外,A份额持有人下折后获得的约75%的母份额可选择赎回,从而大部分本金返还且实现折价恢复的收益。
 
6、下折对华宝医疗B份额持有人影响如何?
 临近下折时,华宝医疗B份额由于其参考净值不断下降导致其净值杠杆不断上升,这导致B份额参考净值加速下滑。由于华宝医疗 B份额其交易价格有10%涨停板限制,因此华宝医疗B份额溢价率将不断上升。下折后,华宝医疗 B份额的净值杠杆降低,恢复2倍初始水平,其溢价率也将大幅下降。因此,投资者如果在折算基准日当天追高买入,可能遭受重大损失,敬请投资者注意投资风险。


7、既然华宝医疗A会按照净值折算,为什么7月8日其收盘价可能与净值有较大偏离?
 假设折算基准日,华宝医疗A份额参考净值为1.0082元,华宝医疗B份额参考净值为0.1500元。下折后, 持有10000份的华宝医疗A份额投资者将获得(10000份*1.0082元-1500份*1元)=8582份净值为1元的母份额和1500份净值为1元的华宝医疗A份额。参考市场上远离下折点的其它约定收益率+4%的分级A,其市场价格在0.90元左右。下折后,7月8日华宝医疗A份额理论价格为(0.90元*1500份+1元*8582份)/10000份=0.9932元。但实际价格可能会与理论价格发生较大偏差,主要是因为:
  7月9日(折算基准日后的第一个工作日),暂停申赎、交易、配对转换,7月10日恢复,假设7月10日赎回,母份额将承受两个交易日的市场风险。如果投资者认为市场有可能两个交易日累计下跌9%,则此时A的理论价格应为(0.90元*1500份+1元*0.91*8582份)/10000份= 0.9160元。因此,偏离净值的折价幅度,很大程度上反映了对7月9日和7月10日母份额下跌的风险补偿 (注:7月8日医疗A跌停,充分反映了医疗分级母份额继续下跌的预期) 。
 
8、 华宝兴业中证医疗指数分级基金下折的主要风险是什么?
华宝医疗A份额持有人在下折后75%本金转为母份额,但在折算基准日之后的第二个交易日方可赎回,因此投资者将承受两天的市场风险。由于下折发生时,通常指数表现处于下降通道中,母份额继续下跌的可能较大。因此投资者可不参与下折,在折算基准日当天择机卖出。

9、 下折期间,华宝兴业中证医疗指数分级基金应当采取什么样的投资策略?
我们建议投资者下折期间应根据基金份额的不同风险属性来谨慎选择相应的投资策略。
 对于华宝医疗A份额,若市场反弹带动指数走势向好,那么7月8日华宝医疗A份额有望在问题5中计算的理论价格附近交易。
 对于华宝医疗B份额,截至2015年7月7日,华宝医疗B份额收盘价为0.418元,溢价率高达127.42%。如果触发不定期份额折算,华宝医疗B份额杠杆倍数将大幅降低,恢复到初始杠杆水平,华宝医疗B份额的溢价率可能大幅降低,其溢价率将降至10%左右。
 我们对下折期间华宝医疗B二级市场价格的波动具体说明如下:由于目前溢价较高,7月8日开盘后二级市场交易价格将直接跌停(溢价率大幅降低)。由于医疗B将按折算基准日当日(7月8日)净值折算,假设7月8日医疗B净值为0.1500元,医疗B将折算为新医疗B(净值为1元,份额为0.1500),再假设7月9日(折算基准日后的第一个工作日,停牌)B份额参考净值不变,则7月10日医疗B的价格将在1.10元附近(假设医疗A合理价格0.90元——远离下折点约定收益率“+4%”分级A价格,无整体溢价),此时医疗B的溢价水平将降至10%。
以7月2日已触发下折的某分级基金为例,由于该分级A份额约定收益率为一年定存加3%,按照目前6.5%的隐含收益率计算,其A份额下折后的二级市场合理价格约为0.75元即折价25%左右。假设A和B份额的整体溢价为零,则B份额下折后的合理价格为1.25元。7月3日(下折基准日)该基金B份额以跌停价0.427元收盘,同日单位净值为0.1790元,溢价率高达138%,假设下折期间该分级基金跟踪的指数涨幅为零,则在下折基准日买入B份额的投资者因为溢价率变化而导致的亏损幅度将达到(0. 1790份额*1.25元—0.427元*1份额)/(0.427元*1份额)=47.6%。
 综上所述,投资者如果在折算基准日(7月8日)当天追高买入,可能遭受重大损失,因此我们特别提醒参与二级市场交易的投资者注意下折期间医疗B二级市场高溢价所带来的风险。
10、为什么华宝医疗B存在高溢价,套利机制难道失灵了吗?
 7月7日,中证医疗指数下跌7.47%,医疗分级母份额净值下跌7.91%至0.5960,医疗B参考净值下跌35.82%至0.1838、价格下跌9.91%(跌停)至0.418,医疗A参考净值1.0082、收盘价0.910。整体溢价=(0.910+0.418)/ (0.5960*2)-1 = 11.40%,医疗B溢价率0.418/0.1836-1 = 127.42%
随着医疗B净值下降,净值杠杆上升,截至7月7日收盘,净值杠杆已经达到(0.5960*2)/ 0.1836 = 6.49倍。当指数跌幅较大时,B份额净值下跌超过10%,但价格却受10%跌停板限制。这种情况连续发生,导致积累了很高的溢价,却难以通过申购-卖出的溢价套利策略消除。
11、  如何判断华宝医疗B后期走势,医疗B是否还具有投资价值,医疗B持有人应该如何以合理方式退出?
较高的华宝医疗分级整体溢价以及医疗B份额溢价意味着,如果持有医疗B份额,一旦出现跌停板打开,应该立即卖掉,赚取医疗B高溢价。
对于不看好医疗指数后市的投资者,通过二级市场卖出可以享受较合并赎回(按净值赎回)更多的溢价,降低损失。
对于继续看好医疗指数后市的投资者,也同样应该先溢价卖出,同时按净值申购(持有母份额,或分拆后卖A留B)。
由于存在10%涨停板限制,即便涨停卖出再申购(按7月7日溢价率计算),医疗B高溢价仍然无法消除。总之,在医疗B高溢价存在时,应当立即卖出,无论医疗指数和医疗B份额后期走势如何。
12、若投资者以错误的高溢价率买入医疗B,医疗B封在跌停卖不出去,但B份额持有人又希望尽快离场怎么办?
 T日买入同等份额的A,T+1日合并,T+2日赎回;如券商支持盲合功能,则可以实现T日买入A并申请合并,T+1日赎回。
要注意的是,若买入当日触发下折(7月7日),则7月8日(折算基准日)、7月9日均暂停申购、赎回、配对转换,只有到7月10日恢复。而经过折算,得到了新的A、B、母份额,其中母份额约占原净值的60%(0.75/1.25)。新母份额可在7月10日赎回,新A、B份额可以在7月10日合并后7月11日赎回,或者在7月10日卖出。约定收益率为“+4%”的华宝医疗分级,复牌首日(7月10日)大概率发生A跌停折价、B涨停溢价的现象,则可选择次日(7月11日)卖出A和B。
 由于临近下折时,A的看空期权价格体现,折价收窄,相对比较贵。如果当天判断大概率会下折,不如等下折复牌后,直接把折算后拿到的新B份额卖掉。在当天触发下折的情况下,由于后续暂停申赎和配对转换的规则,B持有人都同样要面对之后两个交易日的市场风险。
13、下折将对华宝兴业中证医疗指数分级基金场内规模将造成什么影响?
 下折实际发生后,A持有人作为低风险偏好者,大多选择将下折后获得的母份额赎回变现。这将导致基金规模大幅萎缩,最多可达场内规模的约60%(0.75/1.25)。
14、 下折对华宝兴业中证医疗指数分级基金银行客户会有什么影响?
母基金份额的折算相对比较简单,即将母份额净值回归1元,份额数相应减少,同时注意暂停申赎、转托管的时间。
15、华宝兴业中证医疗指数分级基金下折还有哪些其他注意事项?
根据深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司和基金管理人的相关业务规则,场外份额进行份额折算时计算结果保留到小数点后2位,小数点后2位以后的部分舍去,舍去部分计入基金财产。场内份额进行份额折算时计算结果保留至整数位(最小单位为1份),小数点以后的部分舍去,舍去部分计入基金财产。因此,在不定期份额折算过程中,由于尾差处理,可能使持有人的资产净值出现微小误差,但视为未改变基金份额持有人的资产净值。
在二级市场可以做交易的证券公司并不全部具备中国证监会颁发的基金销售资格,而投资者只能通过具备基金销售资格的证券公司赎回基金份额。因此,如果投资者通过不具备基金销售资格的证券公司购买华宝医疗A份额,在不定期份额折算后,则折算新增的华宝医疗份额无法赎回。投资者可以选择在折算前将华宝医疗A份额卖出,或者在折算后将新增的华宝医疗份额转托管到具有基金销售资格的证券公司后赎回。