分级A是分级基金的优先份额，获取固定的约定收益，是类固定收益产品。如果长期持有的话，则可以视为完全的固定收益产品。分级A分永续和固定期限两个，固定期限的品种比较简单，按同期限债券就可以。充满机会和波动的是永续类的。
永续A：固定收益品种为什么价格波动那么大
为什么永续A会出现比较大的价格波动呢？有一下原因是：一是国内没有永续债，对其如何估值也是充满争议。实际上，永续A其实就是为未来的永续债和可累积优先股的定价起着探索作用。
二是受套利资金的影响。套利分两种，一是折价套利，二是溢价套利。溢价套利的流程是先申购母基金，然后分拆分别卖出AB份额。只要分拆后有利可图，套利者就会不管估值去卖，不但会对B造成压力，也会打压A的价格，使其收益率急剧上涨，出现阶段性低估。因此，永续A每年都有几次“黄金坑”机会。另外说一下A的定价问题。A的约定收益率计算方式一般是一年期定期存款利率加成，有+3%和+3.5%的，也有+4%或+5%的，因此，约定收益率可能相差很多。因此大家看到有的折价，有的溢价，就是因为这个原因。它们都有自身的合理的折溢价，不可能按净值交易。
永续A的三种盈利模式
经过折溢价后，会有个隐含收益率概念，这是按照某种价格买入后，长期持有的真实收益率，类似债券的到期收益率。永续A的盈利模式有三种：
第一是最基本的，长期持有，获取固定利息。一般轻轻松松可以拿6.5%左右，而且没有任何风险，对保险养老等长期资金具有吸引力。
二是每年都有低估机会，即所谓黄金坑机会，可以做价差。就目前来说，隐含收益率明显偏离平均水平，达到6.8%以上，就明显低估，市场会有价值回归或估值修复过程，有价差收益。做价差可以采取轮动策略：如先买隐含收益率最高的，然后等它落到中位数一下时，再换最高的，以此反复，这种策略的收益，经我们去年的测算，甚至能达到20%。
第三种盈利模式即下折收益。这里先说一下啥叫下折：大部分分级基金条款规定当B份额参考净值下跌到一定阈值时将对AB份额进行向下不定期折算，使得AB份额净值归一，杠杆回归初始水平。这是一种对A份额的保护机制：当股市持续下跌时，B的净值也会持续缩水，最终有可能跌到“0”，不但使B份额的投资者遭受巨大损失，也会使A的约定收益无法保障。这样，通过将B份额净值调整到1的方式，就能避免这种局面发生。
此时B折算的方式是将净值调整到1，同时份额缩减。一般下折阈值都是0.25元，因此，需要将份额进行四合一，即四份变成一份。因按照基金合同，AB份额需要保持1:1固定比例，因此。A的份额也要相应缩减，缩减的办法是将多出的三份折算成母基金。此时，这部分母基金就可以赎回，或重新分拆成AB份额分别卖出。
下折对A的意义是：通过下折实现了75%的本金的回收，从而缩短了A份额的实际久期；另外一个就是获取“下折收益”。现在的大部分分级A都是折价交易的，即交易价格低于净值，但这块折价平时对投资者来说是没有意义的，因为投资者不能按照净值赎回，但当下折时，75%的份额的净值就可以变现，这块净值就可以成为收益。
股市的熊市，永续A的牛市
中国股市每隔5到7年便有一场大的牛熊循环，在熊市中，B份额净值持续下行，大部分A都会经历至少一次下折，因此，如果某只产品存续5年左右，即使不考虑价格波动，单纯票息和下折就能获取很高的收益。
亮点在上述文字的最后一段：如果大盘深度调整，或者哪天判断牛市结束了，接下来会发生什么？未来的熊市中，下折会接连不断的发生，永续A的牛市就会到来！因此，股票牛市结束后，大家把钱都放到永续A里面吧，来享受A的牛市！
（齐鲁证券研究所金融工程首席分析师 马刚）