本周五（6月26日）A股重挫，近2000只个股跌停，分级A成为了难得的一抹亮色：近百只分级A当中仅14只出现下跌，7只分级A单日涨幅超过4%。上周一（6月15日）起大盘高台跳水，截至26日沪指累计跌幅达19%，同期分级A净值却绝大多数实现逆市增长。
分级A价格有顶有底
从市场数据来看，分级A的价格有其自身的运作区间，约定收益率为一年定存+3.0%的分级A历史运行区间多在0.75-1之间。活跃的分级A尽管价格走势时有背离，但是基本上是在区间内运行。
当前黄金坑已挖好
从5月开始，分级A陆续跌入黄金坑，但并未像去年12月一样快速反弹。兴业证券对此指出，这缘于过去一段时间投资者仍看好权益行情，分级B受追捧，且分级基金新发频繁、分级A供给量较高。另外，近几天大跌前各分级基金距离向下折算仍远，期权价值未体现。当前分级A仍在左侧，高折价分级A的配置价值已经凸显。
数据来自Wind、集思录，截至6月24日。
以上比较特殊的是H股A，它没有下折条款，A有本金损失的风险，因而比有下折条款的分级A有更高收益率是合理的。
黄金坑带来的收益能有多高？
假设目前以折价20%买入分级A,可以享有两部分收益：一是分级A每年享有的约定收益，多数分级A份额的约定收益率是浮动的,如一年期定存利率+4%，还有+3%、+3.5%、+5%的，目前大约在6.75%～5.75%；另一部分就是折价回归的收益。
第一：约定收益。
假设现在以0.8元的价格买入净值1元的分级A,且它的约定收益率为每年6.5%，那么它的隐含收益率约为：约定收益率/(A份额价格-A份额净值+1),据此测算为8%左右。
隐含收益率怎么理解呢？如果在二级市场买入A份额，那么投入就是买入价，回报则是基金合同约定的定期或不定期折算的母基金份额。可以用银行的整存零取来类比：如果有本金100元，存款利率是5%，办理整存零取业务就能每年获得5元的利息；隐含收益率就相当于这个存款利率。
在前述案例中，如果买了上述分级Ａ之后一直持有,以后就能享受每年8%的收益,回报形式为分级基金母份额,届时选择赎回或者拆分卖出均可实现收益。
第二：折价带来的收益。
分级B的最大特点是涨跌都带杠杆,具有放大涨跌的作用。牛市情绪越强,投资者更愿意买入带杠杆的分级B,它的溢价就会越高,分级A的折价也会越大。
如果牛市情绪退去,熊市里投资者对带杠杆的分级B避犹不及,那么分级A可能溢价。需要注意的是，分级A折价与否虽然与股市涨跌有关，但起主导作用的是市场利率。即便是股市下跌，如果市场要求的融资利率（资金成本）是6.5%，那么+3%品种还会继续折价，但可能折价收窄；但当股市有大级别回撤时，将会触发分级基金下折，将会有75%的A本金以净值换回母份额，从而实现折价回归的收益。
需要注意的是，在选择分级A时，还需综合流动性因素，如果成交额很小，那么实际投资时会产生较大的冲击成本。
数据来自Wind，截至6月24日。