让大家久等了，昨天我分析了伊利股份的投资逻辑，今天我们就看看A股的股王贵州茅台$贵州茅台(SH600519)$
投资者之所以那么的喜欢消费股，大概是因为消费离我们个人是最近的，所谓的消费就是购买频次会比较高，每个人每天都在消费，一天一袋奶，一两酒，一滴酱油～人口基数上去了，即使毛利率不高也能赚钱，更何况是毛利很高的公司呢
说到毛利高，茅台要称老二，没人敢称老大了！
首先，我们看看贵州茅台的 ROE 全貌
评估公司是否赚钱的唯一重要指标 -- ROE（股东报酬率）-- (贵州茅台近12个月的ROE为 37.8% )
ROE是巴菲特最重视的指标，能维持高ROE特性的公司，才是巴菲特最终选择标的。
高ROE就像学生每次考试都考高分一样，例如当一个学生每次考试成绩都维持在90分以上，就代表甲学生具有持续考高分实力;而乙学生这次考20分，下次考50分，虽然成绩比以往大幅增加了1.5倍，但实际成绩还是不及格，而且下次还是可能再考个20分。如果你投资期待的是长期稳定的好报酬，当然要选择甲而放弃乙了。
一家企业能维持高ROE，代表从生产、销售、经营、技术、服务、市场占有率等各层面汇聚的综效优异，股东因此才能获得高额的报偿，这也是巴菲特会以高ROE作为核心逻辑筛选上市公司的原因。
以一般的评估标准，ROE > 20% 的为好公司。ROE > 15% 的公司可以考虑投资。ROE < 7% 则不值得投资。这是为什么呢？
让我们来画一张复利的表格。如果你有一份闲置的资金，投资一间公司。经过若干年他们分别的报酬率。
而贵州茅台的 ROE 是多少呢？ 37.8% 符合投资标准。
值得注意的是，我们观察 ROE 并不能只能看单年的 ROE。而需观察过去五年的 ROE 是否都 > 15%。
那么，贵州茅台符不符合标准呢？
贵州茅台过去几年（2014 ~ 2018年）的 ROE 为 32.0%, 26.4%, 24.4%, 33.0%, 34.5%, 皆大于 15%。
再者我们看看，白酒行业及贵州茅台主要经营指标对比
观察长期(5年)以来的主要经营指标变化
ROE 是一个综合指标。主要体现公司三大能力：盈利能力、运营能力、财务能力。
结构拆解为： 净利率 52.8% （盈利能力）x 总资产周转率 0.54 (运营能力) x 权益乘数1.33 (财务能力）= ROE 37.8%
本质上，贵州茅台为一间 高净利、低周转 的公司。
(P.S. 投资时，我们应该避免低净利、低周转、高杠杆的公司。)
图片源自财报说
若净利率逐渐下降，表示获利能力在下滑。
若净利率不变，而总资产周转率下降，杠杆倍数上升。表示公司货开始卖不动了。
若总资产周转率稳步提升，表示运营能力在逐渐改善。
然后我们整体看看贵州茅台的CBS评分（财报数据评分）
综合五大面向，进行立体打分。 (财报体质分数:88.6分)
分析一间公司的财务。除了要考察盈利能力、运营能力、财务能力之外。另外，我们也需要考察一间公司的现金流能力，与偿债能力。
现金流能力如同一间公司的造血能力，偿债能力如同一间公司抵抗疾病的能力。这两者的能力若不佳，则公司容易遭遇景气不好或黑天鹅事件时，瞬间遭受重创，难以复原。
由现金流、偿债能力、盈利能力、运营能力、杠杆结构，五个维度进行全方位打分。
贵州茅台的财报体质分数为: 88.6分。
(P.S. 财报分数> 80 分的公司为体质相对优异。 财报分数< 40 的公司则需要谨慎考虑。)
哈哈，笔者被毛利堪比卖白粉的形象说法给笑抽了～～
我就说要论毛利高，茅台赶称老二，每人敢称老大吧
咱们再看下～贵州茅台历史股价汇总统计
利用过去周期价格走势，找出准确度95%的股价落点。
确定这间公司是好公司之后，我们得找到好买点。原因很简单，低买高卖才会赚钱嘛！
投资界常用一个一个具体指标，叫做 P/E （市盈率）。
P/E 是什么呢？这里举一个例子。
10 倍市盈率，其实就是假设你投资这间公司 100 万，公司每年稳定赚钱回报给你 10 万，10年能够回本的意思。转成年化的概念，10倍 PE 就是 10％ 年化，20倍 PE 就是 5% 年化。
一般来说，股市粗浅以：10 倍市盈率表示低估，20 倍市盈率表示正常，30倍市盈率表示高估。
换成年化概念就是：10倍 PE = 年化10%，20倍 PE = 年化5%，30倍 PE = 年化3.33%。
那为什么说 30 倍市盈率是高估呢？因为5 年期定存利率是 3.7%。
如果投资一间公司的年化低于 3.7%。不如将钱去定存算了！
目前贵州茅台的股价是 976.41，PE 是 31.14。
如何知道贵州茅台的股价976.41是高估还是低估呢？ 我们这里有一个方法，叫五线谱趋势。
原理是取 3.5 年（半个周期）的价格走势，画出价格回归线，并取上下2个标准差。
背后的原理是假设一间公司的价值必然均值回归，根据统计学，上下2个标准差的范围，能够涵盖 95% 的取值区间。因此若价格突破最上面一根线，目前价格很可能被高估。如果价格跌破最下面一根线，目前价格很可能被低估。
此外，投资标的也建议选择净利上升且股价回归斜率长期上升的公司，较为安全。
图片源自财报说
看到这里，笔者偷偷的说，我最喜欢的就是这个五线谱了，五根线把贵州茅台的股价全面的囊括，倾斜的角度代表了上升的加速度吧（个人姑且这么理解，不知道我物理老师会怎么想）然后上端和下端超出曲线的部分，我见有位知名的大V曾经手绘过这个图，并起名为动手区，哈哈哈太形象了吧，我非常喜欢，至于为啥叫动手区我就不说明了，你猜猜看呢
贵州茅台价值矩阵
抄底也要选对好公司。
当我们鉴定完公司财务健康度以及价值回归合理区间之后。我们可以将这两个维度交叉在一个矩阵里，做出判断。
而贵州茅台价格为 976.41 元，综合财报分数是 88.6 分。 PE 为 31.14。
综合来看：
若指标落在绿色区块，则表示公司体质佳，股价又相对被低估。若指标落在灰色区块，则强烈建议投资前停看听。若指标落在蓝色区块，入手前则需特别谨慎。特别是某些公司或者行业具有强周期性，PE 会特别低，容易造成误判。
嗯这里缺张25宫格的图，想看的可以去网站自己瞧
最后的闭环，贵州茅台安全边际如何？
不是好股就得下重注，投资前确保安全边际。
既然知道了好公司的投资原则，以及入场的时机点。那是不是我们直接 All in 最赚钱的公司就行了？比如说 All in 白酒板块的五个好公司。或者是绿灯榜上的所有公司。
这也不是，这样要是板块发生灾难时，闪都闪不掉。
在正常的情况，建议是推荐持有 8-16 间公司，分散风险。
Joel Greenblatt 在他的 《You Can be a Stock Market Genius》谈过这个问题。他发现根据统计数据：
持有两间公司能够消除约46%的个别风险。若持有4间则攀升至72%若持有5间的情况则为81%而16间的情况则为93%
但是，并不是持有更多公司，能够降低越多风险。当然，持有 500 间公司，能够几乎完全消除风险（99%）。但你也管不来这么多，反而造成更多人为风险了不是吗？而且管这么多间公司，风险也许是消除了，但是获利就下降了。
所以一般来说，持有最大利润以及能相对抵御风险的组合大概落在 8-16 间公司之间。
公认建议的投资原则是：80% 投资于稳定成长的好公司。另有 20% 是投资快速增长以及景气循环原料股（在这些公司出现难得的黑天鹅机会时）。
稳定成长股能赚 20%。而快速增长以及景气循环原料股在特定复苏时段可能赚 80% 甚至是 200%。
但是许多人投资受伤的最大原因是：八成配了快速增长以及景气循环原料股，二成才配成长股。因为他们觉得等稳定成长股涨太傻了，既然有这么赚钱的机会，干嘛不重仓。
所以大部分投资失利的股民，他们投资的组合都是景气循环股，真是令人捏一把冷汗。当然又有些人会问：这个逻辑没错，为什么我要把大部分资产放在稳定成长的地方，不把资产放在快速增长的地方？
类似的经验是，在俄罗斯轮盘里面，压大小胜率的赔率 1:2，压单个号码的赔率 1:35。但是压大小的概率是 48%，压单个号码的概率是 2.7%。 一般人刚开始玩俄罗斯轮盘时的策略都是玩压大小。因为压大小虽然赔率较低，但概率相对性大非常多。如果你都重仓景气周期股或快速成长股，无疑是将钱都压在单个号码上，是非常危险的事。
所以，在投资前你还得多确认几件事。
这间公司是不是处于周期性行业
这间公司有没有隐藏的地雷
不知不觉又分析了这么多，
明天我们再继续看酱油吧
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