机构：波诡云谲的2023年即将过去，市场表现有待回暖
资产配置机会在哪里？明年相对于今年来说，表现最为突出的资产可能是人民币。一方面，较高的出口增长会带动汇率的升值，另一方面，随着中美关系由紧张趋于缓和，加上美联储加息周期的结束，贬值溢价消除也决定了人民币汇率升值。
宏观要闻
海通证券：核心结论：①理性分析，当前A股性价比已高，明年宏观经济复苏推动企业盈利温和回升，有望支撑市场温和修复。②振幅角度看，当前已处历史低位，历史经验看，明年振幅有可能放大，这意味着市场暗含惊喜的可能性。③理性推演，明年白马成长更优，如硬科技和医药。若行情出现惊喜，发力行业或来自金融类权重板块，关注政策催化。
24年基本面或支撑市场抬升。经济及股市均存在周期性波动的规律，历次A股调整中市场大底多是按照政策底-市场底-业绩底的顺序反复震荡筑底，过去一年经济和股市的背景较为复杂，因此A股底部区域拉的更长。从资产比价、估值指标来看，当前市场估值水平与历史大底时已经较为接近，以及当前市场风险偏好已处在历史底部，可见当前市场性价比已经较高。展望24年，中央政治局会议定调积极，政策持续发力叠加库存周期进入补库阶段，明年我国宏微观基本面有望进一步向上修复。宏观层面来看，24年国内实际GDP同比增速或有望达5%左右。落实到微观企业盈利层面，预计24年全部A股归母净利同比增速有望达到5-10%，企业利润回升有望支撑市场温和抬升。
振幅角度看明年或暗藏惊喜。历史规律显示股市钟摆停留在中心点的时间很短。如果对比股市历年涨跌幅和股指长期年化涨幅，二者之间很少重合。股市振幅的走势也犹如钟摆，存在均值回归的运行规律。如上证综指1991以来长期年化涨幅为10%，而实际上从1991年以来的33年中上证综指年涨跌幅在7%-13%之间的年份也只有2年，占比约6%。振幅同样存在均值回归的规律。我们用过去12个月区间内最高价相对最低价的涨幅来量化指数的振幅，采用剔除极值后的历史均值或中位数来衡量振幅的中枢水平，发现上证综指振幅围绕着中枢呈现来回波动态势。当前市场振幅或类似于14年中，市场整体已呈现明显的低波动。借鉴历史经验来看，低波动并非是股市常态，未来股市振幅有望向中枢回归，催化或来自于政策，应密切关注明年政策的规模和力度。当前A股市场底部区域已经较为扎实，因此明年市场向上弹性或将加大，行情或有惊喜出现的可能。
惊喜或源自大金融。从理性推演角度看，24年宏微观基本面有望持续修复，白马成长或将占优。一方面，白马成长中重视以电子为代表的硬科技制造，重视电子、数字基建、AI应用三大领域；另一方面，白马成长还应重视医药，短期看医药的估值和基金配臵仍处于较低水平，且医疗反腐对行业的影响逐渐过去，中长期我国人口老龄化正在加深，医疗需求将持续增加。但若行情出现惊喜，发力行业或来自金融类权重板块，关注银行和券商等权重板块的阶段性表现。指数振幅加大需要指数权重大的行业有明显表现，而大金融是A股的权重板块，宏观经济温和复苏的背景下，需要密切关注政策推动下的阶段性表现。当前市场对宏观环境的预期走弱使得大金融板块的估值承压，伴随相关领域政策出台推动股市交投回暖，金融地产板块未来有望受益。
证券要闻
财通证券：波诡云谲的2023年即将过去，市场表现有待回暖，风险偏好仍然受到中长期结构性问题和外部流动性环境的压制。“2024年会好么？”成为现如今投资者共同的疑问，英国诗人雪莱（PercyByssheShelley）的诗句或许是对这个问题最好的注解——Fearnotforthefuture,weepnotforthepast.
为什么美国“有危机、无衰退”？美联储的持续加息，并没有“带崩”今年的美国经济。展望明年，我们认为，美国经济和金融环境将进入“有危机、无衰退”的局面，利率上行风险在金融体系的逐渐暴露，会倒逼着美联储转入降息时点有所提前，在“史上最快加息”之后，我们在明年上半年有很大概率会看到降息的兑现，外部流动性环境的转松，无疑也会打开国内宽松政策的空间。
谁来带动出口回升？海外特别是美国需求的韧性，会对我国出口形成有力拉动，我们预计，出口将由今年对于经济增长的拖累，转入明年对经济形成正向的贡献，而主要的增量就来自于我们对于美国出口增长的变化。一方面，美国补库存周期的开启会带动我国出口需求的改善；另一方面，美国对我国加征关税的可能调整也构成出口潜在的上行空间。两者均利好于偏下游的消费品行业，如服装、地产后周期的家具家居和电子电器等。
“以进促稳”如何实现？明年经济增长在读数上，或将处于和今年相当的水平，但微观感受上，相对于今年会有明显改善。结构上来说，外需表现或将好于内需，投资端仍然靠基建和制造业投资来支撑，地产投资增速降幅虽有收窄，或依然处于负增长区间。通胀压力整体来说不会太高。我们预计，财政政策加力遵循“适度”原则，明年财政赤字率目标可能并不会定在显著超出3%红线的水平。而对经济增长的支持，更多地可以通过广义财政支出来实现。货币政策进一步宽松如降准降息仍可期待。
其他要闻
资产配置机会在哪里？明年相对于今年来说，表现最为突出的资产可能是人民币。一方面，较高的出口增长会带动汇率的升值，另一方面，随着中美关系由紧张趋于缓和，加上美联储加息周期的结束，贬值溢价消除也决定了人民币汇率升值。当前市场预期美联储降息时点将提前至明年3月，如果拜登无法连任，美元还会下探。对于商品而言，我们预计，财政加杠杆会拉动其价格上行，时间会落在明年下半年乃至四季度。对于权益市场而言，明年大概率也会迎来企业盈利的修复。不过，从行业分布来看，上游行业利润的改善较明显，下游消费品行业尚可，而中游或受挤压。对于债市而言，我们认为，短期利率水平或将趋于震荡，明年利率变化的节奏前低后高。