二、商业模式
云南白药的护城河不用多说,核心产品云南白药是国家保密配方,属于是拿着望远镜也找不到对手那种,其产品如散剂、喷雾、创可贴、牙膏也是占据市场前列的位置。
白药共分为四大业务群,我们来逐一分析。
(1)药品事业群:主要包括南白药气雾剂、云南白药创可贴、云南白药膏、云南白药(散剂)、云南白药胶囊等产品。23年药品事业群主营业务收入64.81 亿元,毛利率为 70.6%。
(2)健康品事业群:主要包括云南白药牙膏、养元青洗发水等产品,其中云南白药牙膏国内市场份额 24.60%(数据来源:尼尔森零售研究数据YTD2312),继续保持市场份额第一。23年健康品事业群营业收入为64.22亿元。
(3)中药资源事业群:主要保障公司内部资源与对外销售,23年实现对外收入17.1亿元。
(4)省医药公司:主要负责医药商业分销板块,23年主营业务收入244.9亿元。
再来看看营收与成本,营收主要有工业销售收入和商业销售收入。二者毛利相差巨大,工业销售收入是先款后货,毛利为64.24%。商业销售收入是先货后款,毛利为6.03%。
三、未来现金流折现
老规矩,未来现金流的折现我们按利润收入+资产价值来算。
1、利润收入
以23年扣非归母净利润为准取37亿
未来20年利润收入:37×20=740 亿
2、资产价值
以24年一季度财报为例
资产价值=总资产-总负债-递延所得税-长期待摊费用-商誉-无形资产-所有权资产-固定资产
568-152.7-7.8-1.1-1.1-5.8-2.5-26.2=370.8 亿
未来现金流折现:利润收入+资产价值
370.8+740=1110.8 亿
以价值股的角度来看,和现市值1021亿对比属实无吸引力。
四、后记
云南白药作为我们的国货老字号,将云南白药的成分加入到创可贴、喷雾、牙膏并将其做到市场第一确实创新,并发扬了我国传统中药的魅力。但现在云南白药在多个领域做到了第一,也面临着增长乏力的问题。
希望白药可以将这份老祖宗传下来的秘方融入更多产品,像云南白药牙膏一样,打造出新的增长极。