邓晓峰的访谈，和我之前的判断一致，之后一两年铜的供给压力有点大，但是长期战略看好
5. 原材料的配比较高，今年去年商品涨幅比较大。对后面商品的一个看法？您刚才说今年互联网可能会有布局的机会，比如说有多大幅度的调整的情况下，你可能会重点考虑？
答：这次跟以前商品行业的周期是有点不一样的，不是完全由需求所驱动的。以前商品的周期其实主要是需求层面的驱动，这次需求层面没有那么强。目前来看，比如说中国美国欧洲经济复苏，带动了一部分需求，但是可能对大宗商品的消耗的增量，是个位数增长。不像过去真正大周期，比如说中国01年开始，棉花要几十的两位数的需求的增 长。
这次更大的原因是：过去五年很长的时间，因为故意的原因导致目前一个偏紧张的状 态，所以这一次我觉得有些品种可能涨过了就涨过了，不一定能够像大家所期望的一个超级涨幅。我对这一块保持谨慎，很多行业的很多品种是短期。很多时候理论上当价格这么高的时候，上游的投资，包括中国自己的产能。中国拉动其他国家破产的都会很 快，这次有一点不一样，中国说搞碳减排碳中合，有很多行业都被约束。所以某种程度上，是一个需求增长比较多，但是顾忌也比较多，这是一个弱平衡的状态。所以，整个大宗，我觉得不会是一个大周期，这是我目前的一个看法，但是少数的品种，如果他是跟这一次能源转型啊，包括像一些其他国家的工业化和城市化相关的过程，比如说像 铜，五年到十年的需求反而又是一个未来的需求，结构上会非常有利。供应放不出来， 今年和明年是产量增长最快的，是一个短期供应有压力，长期供求特别好，整体是一个复杂的状态。
我目前对大宗商品，我倒不是乐观预期特别高，有波动，但是可能对有些品种它的更长期，需求，供应会更好。比如，铜是能源转型，以及落后国家城市化和工业化的需求增长的因素，会像过去石油一样，在未来很长的一段时间，优先级和重量级都提高了。所以我们对短期没那么乐观，但是对中期和长期，我们可能比市场上大多数人更乐观一 点。从这个组合上我们也会做一些调整。比如说，如果他真的是有短期很大的涨幅的话，我们也会降低比例。
但是毫无疑问这是一个战略性的配置。我们在未来都会关注这些行业。互联网估值水平，有一批公司已经是在历史估值水平的一个偏低的位置，尤其是大的公司，不管是腾讯，阿里为代表的可能都处于这样一个状态。我觉得这里面的话从某种维度上来说。已经可以去做一些早期的储备了，当然了市场的情绪我觉得没有释放完，然后行业基本面呢。他们增速放慢的过程，市场可能也认识的还不够，还是处于一个可以去关注，会有下行风险。偏小的互联网，我觉得是参差不齐的，其实也有很多很便宜，但是因为太小了，我觉得本身尤其是在美国市场。总体上我觉得互联网快进入了一个可以，我们又重新很有兴趣的阶段。
13. 投资的个人可能也是会抄你作业，会不会影响你，后面比较低调些。大宗商品的周期，什么时候结束？
答：还是要做好产业基本面的判断，尤其一个投资本身的就是区间和周期是很长的，中间行业有波动有调整。这是一个短的维度的话，其实往往做投资会更容易，因为你不是一个时间敏感性，不是说因为一两年的情况去做一个投资决策的时候，其实经常我们也有一些投资决策，它本身的时间维度是比较短，但这里都是特别难的。我觉得在大宗上面，我觉得目前仍然处于这样一个状态。对短期之内我没有市场这么乐观，因为我自己知道，今年和明年是同行业供给增加最多。
但是我也知道在未来的三年五年甚至十年之内，你的供应是特别特别的受到限制，因为现在很多投产都是在五年到八年之前开工的项目。就跟我们投了这个公司，事实上，当时是2015年开始，到今年才投产，中间67年的时间，这还是比较顺利。所以我觉得我们当时做这投资的时候，我已经在更长的时间维度里面计算。当然过程一定会有波动，尤其是在今年和明年，我觉得反而是会有波动。以更长的时间维度，对我来说反而还是处于一个好的窗口。
市场的关注度的话，我觉得这个做一个基金经理，其实意味着有更多的人会去揣摩点想法，某种程度上会让你做投资的难度会更大。因为只有当你想的东西，别人不知道的时候，超额收益精彩。如果是影响了你的投资的决策，让你还没有有效的实施自己的投资的时候，市场就已经过度反应。这是一个麻烦的事情。所以觉得从这个纬度上面，其实对我们的挑战一定会越来越大了。你在大公司方面有一些跟大家不一样的想法和布局特别重要。我们很多的布局的时间都很长的，大家不一定耗住。