$中际旭创(SZ300308)$ $天孚通信(SZ300394)$ $新易盛(SZ300502)$
更新至2024年2月6日
讲一讲各家光通信上市公司的预期 估值往往都是预期决定的 预期差最大的公司一定弹性就越大
tftx-2020年开始合作NV 保密协议签到现在 不能公开谈论任何具体细节
无源业务10个亿营收 增速20% 几乎到天花板 有源业务也是第二增长曲线主要是高速光引擎 2亿增长到5个亿 超过100%增长 第三增长曲线也就是最大预期差 现在泰国建工厂完毕
预期差1：不能对外公开 帮助mellanox（也就是英伟达）代工光模块 首次接触800G 甚至1.6T的代工业务 包含光引擎器件的全套定制
（帮助mellanox的意思是 mellanox自己设计光模块 让tf代工 而xc和finisar帮mellanox OEM代工的光模块都是xc和finisar设计的 英伟达只需要认证测试 所以后者毛利更高）
预期差2：nvlink 也就是GPU与GPU互联的进一步产品 现在GPU互联还是电链接 将来会通过tf的光引擎技术实现 IOI之间的光链接
也可以当作真正的第一代CPO技术来看 一旦tf的技术足够成熟 产能足够 NV可以不需要任何光通信其余厂家的帮忙 深度只要TF
xys-这家公司应该是目前的预期差之王 在AWS占比达到45% 甚至深度绑定AWS以后会吃下更多份额 2023年Q1~Q3基本是停滞状态 Q4开始接AWS的400G订单 2024年整个一年的订单量 至少是200W只级别 价格310USD左右 净利润20%傲视所有同行
预期差1：LPO进入META META刚刚决定继续追加H100 35W片 同时已经forcast几大老光模块供应商准备好加单的事宜 在Q2 大概率加单800G 150W个 其中100W个大概率是LPO 得到这个订单的 xys的概率最大 因为截至目前xys给meta送了500多次样
你要知道当初华工送样NV三次直接就被拒了 其次meta会要xc的LPO LPO目前毛利比多模还高 有些品种含有DSP有些没有 加上xys神一样的成本控制 这个利润可期
预期差2：LPO进入mellanox（英伟达）NV不止一次提出过对LPO感兴趣 由于2024年光电芯片很有可能很紧张 而且NV的后台GPU的订单直接挂满了2025Q1 导致NV需要进一步增加800G 1.6T的供应商 送样和规模化优势最大的仍然是xys
其余竞争厂商 例如aaoi 国内别的什么 实在不成气候（还有一点就是英伟达也要进军以太网交换机去竞争思科博通之类的 需要更多的光模块）
预期差3：AWS（亚马逊）极有可能直接在2025年首次更新迭代成800G光模块 甚至1.6T光模块 AWS作为曾经的云厂商一哥 他的需求量可想而知 再不在AI这块下大血本 微软和META之类的竞争压力就太大了
预期差4：硅光400G 800通过的概率很高 并可以量产
预期差5：传闻LPO也给思科啥的送样了 但据我所知 这边的订单量肯定不会太多
ltkj-自己生产800G基本没戏了 但是有tf挖过来肖总之类的人脉底牌
预期差-现在准备学习tf 成为第二个tftx 所以吸引来了英伟达去公司参观 并在泰国建立公司 目标是英伟达的光引擎或者说mellanox的二供 英伟达因为需求量实在太大了 很有可能在光引擎上需要第二个大供应商
xc-这个不用介绍了吧 目前最大的订单持有者 绝对的行业龙头 买股票买龙头绝对没有错 目前估值跟美股光通信比起来完全不算贵 就算英伟达有了亲儿子也不代表会闹掰 毕竟F靠谱不起来 跟着业绩和订单走绝对没有错的头牌 错位竞争第一人 技术领先第一人 也没什么预期差就是纯粹最强的先发优势 规模化采集优势 大客户信誉优势 从来没出过岔子 直接上1.6T碾压式踏平同行 增速和业绩和无限的研发投入就是本钱
预期差更看好的硅光的规模商用化 也是第一批400G硅光产品出货的厂商
F-今晚美股大显神通的那位 曾经的光模块黄埔军校 基本整个行业的技术人才都是从F挖的 挖的夸张的基本一个团队一个团队挖那种 就是美国人的作风比较强烈 经常做事情慢一拍 总体算是中规中矩
因为占有非常大的多模光芯片的产能 基本拿走了英伟达大部分的多模订单 单模这边出过岔子 被英伟达退单 甚至到现在还需要一直验证 否则单模订单就一直转给xc
没啥预期差 今天下午有写过一篇了 中规中矩 慢慢爬坡就行了 由于光芯片自产自销 加上价格一直都比行业同行贵一点 还有就是先发优势强 1.6T和LPO 硅光这边估计都是前三名的进度
缺点就是跟谷歌这边要扶持云辉科技（首个800G硅光）不会加单 F又和亚马逊什么关系很差
目前的预期差是meta这边的加单
jqkj-jq是真的量产了800G 而且是少数几家真的成了 但是吧 规模化生产这点太重要了 我打个比方说 xys曾经接单都是百万级别的 jq现在就卡在这里 你给他几千个产能 他没问题 主要也是思科 A厂 但是你下单几万个 几十万个 他稳定性太差 容易遇到F这样的问题 有一定的预期差 要克服这个问题需要花非常多的时间 所以美股的FN(fabrinet)也是类似的问题 有800G产能 但是没人敢要啊 英伟达只敢找他做点AOC啥的 财报会一开 一问 400G 800G都有 就是没客户 没人敢要啊 东西不稳定啊 TCG据说也有800G量产了
目前2024年可以看到的订单量：
英伟达 400W+
谷歌 270~300W 80%xc
meta 150W（还没有下单 forcast了）
aws 今年400G 400W个 明年迭代800G 不知道量 也有可能直接升级1.6T
国内的需求
800G 大概几十万个不到 明年不知道
400G 200W只 明年至少400W+
注意的是实际下单一般都是半年为一个周期 但是大客户都会提前forcast整个一年的量 比如英伟达就直接给了finisar2025年Q1的forcast 但是这种都没有算是下单 但是目前因为需求强劲 从来没有miss过