作者：徐强
产品销售出去了，但是因为各种原因导致货款难到账，这是很多与工程机械相关企业的痛，有意在深交所创业板上市的湖南耐普泵业股份有限公司（以下简称“耐普股份”）就是遇到这样的问题。
招股书（上会稿）显示，耐普股份2019年、2020年、2021年和2022年上半年（以下称报告期）经营活动产生的现金流量净额分别为5,169.03万元、5,066.59万元、1,301.23万元和-5,432.72万元，2020年和2021年这两个完整的财年经营活动产生的现金流量净额较上年同期分别减少102.44万元、3,765.36万元，尤其是2021年出现了明显的下滑。
耐普股份如果未来依然面临回款放缓，则可能会出现经营活动现金流量净额继续下降的风险。
应收账款余额不断增大
耐普股份聚焦水泵及其控制系统研发，主要从事工业泵、移动应急供排水装备的设计、研发、生产、销售和服务。耐普股份现金流量净额不断下降，究其原因是与公司应收账款不断扩大有关。
报告期各期末，耐普股份应收账款余额（含合同资产、其他非流动资产中的合同资产）分别为15,106.74万元、15,731.81万元、23,109.28万元和27,253.15万元，也就是说在仅仅两年半的时间，应收账款余额就接近翻倍。耐普股份应收账款余额占流动资产的比例分别为31.27%、22.34%、29.09%和34.94%，这意味着公司流动资产中相当巨大的一个部分是客户未结清的资金。
从另一个数据看，耐普股份2019年年末至2022年6月末的应收账款余额（含未到期质保金）占当期营业收入比重分别为42.00%、37.45%、44.85%和121.33%。2020年末和2021年末的应收账款余额（含未到期质保金）余额较上年同期分别增加625.07万元、7,377.47万元，增长幅度分别为4.14%、46.90%。2022年6月末较2021年末增加4,143.87万元，增长幅度为17.93%。
耐普股份有如此之高的应收账款与其客户信用政策有关，耐普股份的信用政策为：销售合同生效后，收取合同价款的0%至30%；产品送至客户指定地点后，收取至合同价款的 0%至60%；安装调试或验收合格后，收取至合同价款的 90%至95%；质保期为产品安装调试或验收合格之日起 1年至2 年，质保期满收取剩余合同价款。
“产品送至客户指定地点后，收取至合同价款的 0%至60%”势必导致耐普股份很长时间内收不到货款，或者只能收到很少的货款。
值得注意的是，耐普股份2021年的应收账款余额（含未到期质保金）同比增速最大，增长了7,377.47万元，增幅为46.90%。对此，公司解释为工业泵产品主要用于大型工程项目，其项目整体建设周期长，客户在验收后会根据总体项目进度和资金周转情况安排付款，存在一定滞后期，且客户主要为大型国有企业，付款审批流程较长，回款相对较慢，导致2021年应收账款余额增加较多；另一方面，公司2021年移动应急供排水装备业务的少部分客户因财政资金紧张或财政资金尚未到位暂未付款。
报告期内，耐普股份客户主要为大型国有企业、地方政府及相关部门。未来，随着公司业务规模的持续扩大，公司应收账款余额可能会持续增加，若出现客户审批时间延长、客户资金紧张拖延付款、客户经营环境和财务状况出现重大不利变化等情形，导致回款减缓或发生坏账损失，势必对公司的经营业绩和经营活动现金流量净额产生不利影响。
此外，截至各报告期期末，耐普股份应收账款坏账准备分别为2,080.65万元、2,146.83万元、2,968.97万元和3,360.53万元，账面价值分别为13,026.09万元、10,784.22万元、16,713.06万元和20,293.87万元。
一笔欠款追要多年
耐普股份拿到账款有多难，从天眼查披露的信息就可见一斑，其中一件诉讼涉及神雾环保技术股份有限公司（以下称神雾环保）。
神雾环保是什么公司？对于A股有所了解的股民应该都不陌生，该公司欠债众多，官司缠身，还因为未按规定披露重大诉讼、仲裁而遭到中国证监会的处罚。
耐普股份与神雾环保于2016年1月签订内蒙古港原电石化工有限公司6X33000KVA电石炉技改年产1亿Nm3LNG项目公用工程及辅助设施消防水池/泵房《电动消防泵采购合同》（合同编号：P-1577-0521-00），合同金额共计114万元。合同约定支付方式为预付款30%、发货款30%、调试验收款30%、质保金10%。
神雾环保2016年5月28日支付了预付款34.2万元，耐普股份按约进行生产，并于2016年9月20日前产成。耐普股份于2016年12月、2017年4月发函催促被告提货。2017年5月25日，神雾环保支付发货款34.2万元，但仍未提货。耐普股份2017年8月继续发函催促被告提货并支付其他款项，并于2017年11月开具了增值税发票，被告仍拖延至2017年12月提货。此后，神雾环保调试验收款34.2万元和质保金11.4万元共计45.6万元一直未按合同支付。
耐普股份向神雾环保发起了诉讼，法院经审理认为，被告神雾环保2017年12月11日接收该货物，并于2017年12月13日验收。因此，合同约定的调试验收款支付条件已基本成就，原告耐普股份有权向被告主张调试验收款。关于质保金的问题，神雾环保2017年12月13日对货物完成了验收，距法院判决之日已经超过46个月之久，早已超过开箱检验后24个月的质保期。因此，法院认为，支付全部货款的条件已然成就，耐普股份的诉讼请求具有事实和法律依据，法院予以支持。
在天眼查中虽未能查询到神雾环保是否支付了尾款，但可以见得应收账款对于耐普股份而言就是一座大山。
存货余额庞大且存跌价风险
耐普股份的经营问题除了卖了产品难以收回，还有就是存货余额庞大。
报告期各期末，耐普股份存货余额分别为10,771.91万元、15,956.50万元、17,658.87万元和23,198.00万元，存货跌价准备分别为427.53万元、619.69万元、623.86万元和741.58万元，存货账面价值分别为10,344.38万元、15,336.80万元、17,035.01万元和22,456.42万元。公司存货账面价值占流动资产的比例分别为24.83%、31.77%、29.65%和38.66%。
耐普股份存货主要为发出商品、库存商品、半成品、在产品和原材料，报告期各期末，上述存货合计占存货总额的比例分别为93.34%、93.45%、91.31%和89.25%，占比较高。
耐普股份表示，公司根据在手订单并结合产能安排生产，如果下游客户临时改变需求或市场环境发生重大不利变化，将导致产品滞销、存货积压，从而对公司盈利能力产生不利影响。
具体来看，报告期各期期末，耐普股份2020年年末、2021年年末的存货账面价值分别较上年同期增加4,992.42万元、1,698.21万元，2022年6月末的存货账面价值较2021年末增加5,421.41万元，增长幅度分别为48.26%、11.07%和31.83%。
耐普股份2020年存货的增加主要来自于发出商品余额的增加，公司工业泵产品主要用于大型工程项目，项目整体周期较长。公司发出存货后，客户会根据项目的具体进度情况对公司的产品进行安装调试验收，安装调试验收流程较慢。而公司待商品安装调试合格后方可确认收入，导致公司发出商品余额较大。
耐普股份2021年存货的增加主要来自于库存商品余额的增加，随着公司业务规模的持续扩大，公司根据市场预期需求在2021年年末提前备货较多。
耐普股份2022年上半年存货的增加主要来自于发出商品、原材料、半成品、托加工物资等存货项目的增加。受公司收入季节性特点，下半年收入占比相较高，截至2022年6月末的发货较多，处于生产过程中的存货也较多，导致2022年6月末发出商品较2021年末增加3,211.20万元，原材料、半成品、委托加工物资等存货项目较2021年末增加1,999.06万元。