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近期，多种复杂因素交织，全球主要金融市场广泛下跌，美国股市大幅震荡，美元却力压欧元和日元至多年新低，强势格局已经形成。美国增长基本面周期性改善明显，市场纷纷预期美元走强的趋势还将持续。在这场美元的王者回归中，谁是大赢家，谁又是大输家？

近期，多种复杂因素交织，全球主要金融市场广泛下跌，美国股市大幅震荡，美元却表现强劲，力压欧元和日元至多年新低。上周五，美元指数继续维持坚挺之势，投于85.27附近，此点位靠近2010年中历史高位。美元兑日元交投于109.06，创6年新高；美元兑欧元交投于0.78，创3年新高；美元兑卢布也创历史新高，卢布兑美元跌至38.97。

市场分析纷纷预期后市美元反弹还将继续。野村(Nomura)外汇策略主管Jens Nordvig在接受美国CNBC采访时称，“美元正在经历结构性调整，我认为上涨趋势还将继续。”外汇交易商(FxPro)首席经济学家Simon Smith指出，大的基本面仍然有利于美元走强。

美元在全球范围内表现强劲，欧元区和新兴市场竞相贬值本币。在美元冲高的背景下，谁会是赢家和输家呢？

赢家

美元走高压低欧元，欧元兑美元较五月高点回落了8.6%。目前，欧元区通货膨胀水平处于历史低位。近期欧元的下跌有助于进口物价上涨、出口物价下跌，从而提高通膨水平。

物价上涨减小了欧洲央行采取更激进的货币刺激措施的压力。现阶段，投资者都在对赌欧洲央行会进一步降息并实施TLTRO定向贷款计划、购买资产支持证券及担保证券、并采取美联储式的国债购买刺激通胀的可能性。

苏格兰皇家银行(RBS) 宏观信贷研究主管Alberto Gallo在近期一份说明中指出：如果通胀预期不能恢复，TLTRO定向贷款计划并不能改善现状，购买资产支持证券计划也不能从政府或监管机构处获得必须的支持，那么主权量化宽松政策或不得出台。欧洲央行或许会在今年12月，但更有可能是在明年，实施量化宽松措施。

上周五，纽约梅隆银行(BNY Mellon)的Simon Derrick在接受CNBC电视台采访时说，德拉吉对欧元的期盼终于如愿以偿了。

美国加息，日本和欧元区最受益。未来一年，美国和日欧货币政策反差巨大：美联储将在10月结束QE并可能在明年中首次加息；日本央行将继续大规模购买国债及其他风险资产(QQE)，而欧央行的QE才刚刚开始实施。

 货币政策差异最直接的影响是美元升值，美元升值对应日元和欧元的贬值，这对欧元区当前的超低通胀是一大利好，也有助于日本央行尽快实现2%的通胀目标：推升通胀是日欧宽松货币政策的首要目标。

 美元的持续强势将有益于美国以外那些担心本币升值过高的央行行长们。由于美元升值，这些国家的货币走弱。

 最近几个月，澳洲联储(Reserve Bank of New Zealand)和新西兰储备银行(The Reserve Bank of New Zealand)都试图降低本国货币汇率。上周四(9月25日)，新西兰联储主席惠勒(Graeme Wheeler)重申其关于纽元高汇率不合理且不可持续的警告。

 输家

 高盛(Goldman Sachs)经济学家斯特恩(Sven Jari Stehn)认为，如果美元保持当前强劲势头，恐怕会导致美国国内生产总值(GDP)增幅在2015年萎缩0.15个百分点，并在2016年进一步损失0.1个百分点；而若美元继续走高，则恐美国GDP增幅在2015年和2016年分别损失0.25和0.3个百分点！

虽然美元走强通常被看作是投资者对美国经济的信心增强，但这对希望晚些时候开始加息的美联储官员来说强势美元可能是不好的兆头。

上周，无论是纽约联邦储备银行总裁杜德利(William Dudley)和亚特兰大联储洛克哈特(Dennis Lockhart)都表达了对美元的强势担忧。

洛克哈特对美元涨势意味着市场对美国经济恢复信心增强的说法予以了淡化，称美元的走强也可能意味着对其它国家的信心在减弱。他还在密西西比州杰克逊市的一次讲话指出，资本订单可能会因美元的走强而受到打击，一般的出口将受到影响。
他还补充说，晚点加息比早点加息好，避免被迫改弦易辙。

新兴市场难以从中受益。美元升值也对应着新兴市场货币的贬值，将推升新兴市场通胀，但对于大多数新兴经济体来讲，往往担心的不是低通胀而是通胀过高。此外，与日欧不同，大多数新兴市场并非全球流动性的影响者，而是接受者。

 对于那些资本账户开放的新兴经济体而言(或货币政策独立性差，如新加坡、香港)，美国收紧流动性即本国收紧流动性。当然，新兴市场情况分化较大，难一概而论。(译自：CNBC)