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市场一致预期全球通胀已在今年1季度触底；而全球经济将进一步改善，预计GDP增速在2015年将达到3.1%。这意味着全球的经济周期正在从复苏阶段走向过热阶段。我们认为全球资本市场开始进入“加风险”周期。根据投资时钟理论，新兴国家股票市场通常在经济过热阶段呈现较高的收益。

我们并不担心美国缩减QE乃至加息将压制全球股市的表现。通过计算美国、欧元区以及日本的整体公开市场操作投放/回笼资金量，我们估计全球流动性将从今年3季度开始逐渐改善。主要原因是欧元区即将在9月份启动定向长期再融资计划，并且日本央仍将继续进行大规模资产购买。此外，在过去30年间的5次美联储加息周期中，美国及香港股市往往表现强劲。

历史经验显示，在经济过热时期以及滞胀初期，新兴国家市场通常跑赢发达国家市场。我们预计历史即将重演。目前，发达国家市场相对于新兴市场的估值溢价为39%，远高于21%的历史平均溢价水平。

相较于其他新兴市场，香港市场的波动性最强，向上的弹性也最大。我们认为目前香港中资股的基本面及估值情况都非常具备吸引力。一方面，我们预期宽松的货币及财政政策将带来中国企业盈利的改善。另一方面，香港市场目前是除了俄罗斯以外，最便宜的新兴市场。

我们认为市场将在今年10月份迎来两个重要的催化剂。

1）第十八届四中全会的成功召开将会提升投资者对于改革的信心，从而推动香港市场的估值提升。

2）沪港通正式启动后，A股蓝筹股的估值上涨将会带动香港蓝筹股的表现。

根据投资时钟理论，周期价值行业在经济过热阶段将会获得较高的相对收益。我们建议投资者超配银行、保险、非银行金融、金属采掘、以及房地产，低配电力、能源服务、交通运输以及机械。

（夏编辑）