原文点击：网页链接

长期低于净资产的赣粤高速可能带来转机，公司大股东承诺，2014年分红方案审议通过后，如果公司股价连续20个交易日低于净资产，则以20个交易日收盘均价的130%溢价增持股份。溢价增持带来了一定的无风险套利机会。相反，如果未来大股东不愿意增持，则可以通过大笔分红做低净资产，这也令公司未来拥有高分红预期。

业绩平平，但大股东溢价增持承诺支撑股价

8月20日，赣粤高速公布中报，业绩平平。公司上半年实现净利润4.39亿元，同比下降3.83%，实现营业收入17.73亿元，同比下降0.82%。报告期内，由于公司昌樟高速公路改扩建、昌九高速改扩建等原因，导致营业外支出较上年同期同比增长，使得报告期内公司净利润下滑。

受到不佳财报的影响，赣粤高速公一度下跌，但进入9月之后，赣粤高速一改业绩发布后的颓败，高歌猛进，股价一度创出3.34元的年内新高。

该股是典型的蓝筹股，高速公路概念，主要收入来自高速公路收费。公司主要经营了江西省内的公路骨干线路，是华北华中地区与华南沟通的主干道之一。但这一概念与近期热门炒作的军工、苹果等题材毫无关系，该股的上涨一部分原因是受到A股整体估值修复的推动。但值得注意的是，9月16日，A股大幅跳水，上证指数跌破2300点，在此情况下，该股仅下跌0.31%跑赢大盘，由此可以判断，该股的上涨理由并非全部来自于大盘推动，有一部分资金埋伏其中。

回溯8月20日以来的公告可以发现，部分套利资金正在低位入场，并谋求未来大股东溢价增持带来的低风险收益。

8月20日，赣粤高速公布公告的同时，发布了大股东溢价增持预案，这一预案给了市场套利空间。根据当日发布的赣粤高速第五届董事会第十三次会议决议，董事会同意大股东增持承诺。根据承诺，在2015年度，公司股东大会审议通过年度利润分配方案之后，如果赣粤高速股价连续20个交易日平均收盘价低于每股净资产，则大股东江西省高速公路投资集团将以20个交易日平均收盘价的130%增持公司股份，增持金额不超过集团从公司2014年度利润分红所得总额。

大股东的增持承诺显示了对公司股价的信心，也令股价长期低于净资产的赣粤高速存在一定的安全垫。

大股东增持 or 高分红做低净资产？

赣粤高速股价长期低于净资产。根据2014中报，赣粤高速美股净资产4.9985元，公司股价自2012年以来，从未高于4元，长期低于净资产，因此大股东溢价增持的可能性非常高。

而从大股东的出资金额考虑，未来增持资金总额不超过大股东获得的年度利润分红。赣粤高速目前未分配利润达到2.7478元，接近股价，有较强的分红实力。参考历史分红，自2010年以来，赣粤高速每次分红均在10股派1元上下，平均在1元以上，如果延续这一趋势，以10股派1元计算，不计算分红所得税，大股东江西高速公路投资集团拥有121385.63万股，大约能获得分红1.2亿，即使扣除税收，分红也在1亿元左右，即大股东能够用于增持资金在1亿元左右，近期该股股价在3元左右，以3元价计算可以增持3000万股以上，3000万股，相当于该股第二大股东的持股数量的两倍。因此对于投资者来说，未来大股东增持承诺有一定的股价参考作用。

对于大股东来说，如果更偏爱分红收入，则拥有做股价的动力，希望未来股价站在净资产值上，尤其是利润分配议案审议通过之后，必须令股价长期站在净资产值上。完成这一目标可以通过两种途径，即股价上升，或净资产下降。

如果单纯的股价上升，那需要股价上涨至4.99元以上，即5元之上，对应目前3元以上的股价，大涨60%左右，可能有一定难度。相比之下，令净资产下降则是更为简单的操作方法。目前赣粤高速每股净资产4.9985元，未分配利润2.7478元，如果将未分配利润全部分红，则净资产将仅剩2.2507元，直接低于股价，大股东就不需要花费资金履行承诺，且高分红也能令大股东获得更多的分红收入。

因此对于套利资金来收，不论未来赣粤高速能否触发大股东承诺，都将有交易性机会，如果股价长期低于净资产，大股东将以20个交易日平均收盘价的130%价格增持，获得30%左右的空间。另一种情况则是公司实施高分红，降低净资产，这种情况则将引发年报高转送预期，同样会激发一波行情。根据公司公告，赣粤高速的交易机会将集中在2014年年报发布期，即2015年3月之后。