用友软件（600588.SH）子公司畅捷通H股分拆上市，资产增值138.5-227%
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用友软件子公司畅捷通在香港招股，将于6月26日港交所挂牌，按照畅捷通11.99-17.15港元的招股区间价计算，未来上市后，用友软件持有的畅捷通资产将实现资产增值138.5%-227%，总资产增厚2.21%-3.17%。

6月16日起，用友软件子公司畅捷通于香港交易所招股，如果畅捷通赴港上市顺利，则成为了首家A股香港分拆上市公司。

畅捷通作为用友软件旗下净利润最大的子公司，2013年净利润1.2亿人民币，是公司最赚钱的子公司，随着畅捷通上市，用友软件持有的畅捷通股份将获得上市后的溢价，即使最终发行价处于招股区间下限，其资产也将提升138%，相对用友软件的68亿的总资产，增厚2%以上。

另一方面，畅捷通分拆上市，也意味着公司新产品研发加速，随着融资投入新产品，畅捷通将于母公司形成错位，丰富公司产品线。

持有畅捷通资产至少溢价138%

6月16日-19日，用友软件旗下子公司畅捷通（01588.HK）在香港开始招股，如果畅捷通H股上市顺利，那将成为首只由A股在香港分拆上市的公司，并于6月26日挂牌上市。

用友软件于2014年1月发布公告，宣布拟将所属子公司畅捷通赴港上市，该事项于5月26日被中国证监会核准。根据公告，用友软件旗下子公司畅捷通将发行不超过5500万股普通股港股，发行完成后畅捷通将在香港交易所主板上市，招股价格为11.99-17.15港元，市盈率15-23倍，拟募集资金不超过9.43亿港元。

一旦成功上市，畅捷通因为上市，价值中枢上移，最终反映至用友软件的资产负债表，直接增厚用友软件的资产。

2011年7月之前，畅捷通是用友软件全资子公司，用友软件持股99.5%，用友全资子公司幸福投资持有畅捷通0.5%股份。此后数年，经过入股、引入投资者等股权变动之后，用友软件直接持有畅捷通92.32%股份，旗下全资投资公司幸福投资以及拥有创新投资分别持有畅捷通0.41%和4.1%股份，合计96.83%股份。

根据2013年年报，畅捷通总资产6.85347047千万，对应96.83%持股比例，用友软件拥有的畅捷通资产为6.636千万元。

如果畅捷通顺利发行，H股普通股比例为25.32%，用友软件以及全资子公司将依然持有畅捷通72.32%股份，按照发行不超过5500万股，招股价11.99-17.15港元计算，用友软件持有的畅捷通股份市值为1.8835-2.6942亿港元，对应人民币为1.517-2.17亿元，相对于上市前的6.636千万元，资产增值138.5%-227%。对应用友软件一季度68.44亿元的总资产，总资产增厚2.21%-3.17%。

以上只是简单的数学计算，未来畅捷通上市后，资产增值将超过上述数字。用友软件的主要竞争对手金蝶国际已在港股上市，市盈率超过40倍，受此影响，畅捷通上市之后，市盈率将被板块整体抬升，再次形成溢价。

转型再深入

另一方面，畅捷通如果成功上市，也意味着用友软件转型初见成效。

根据招股说明书，畅捷通上市募集资金将与应用t+系统软件产品的研发及市场投入、云平台及创新应用产品的研发、云服务推广等，这意味着，畅捷通将致力于新产品。

2005年，用友软件成立小型事业部，这一事业部成为了畅捷通的原型。当时小型事业部主要销售“用友通2005”等系列产品，其原型是用友软件的u系列。

2010年，畅捷通成立，其主要产品t系列大多来源于用友软件u系列产品的改进，正是由于这一原因，造成了畅捷通与用友软件本身产品上出现了一定的冲击，为了避免公司产品线内部争夺市场，造成资源浪费，2008年畅捷通成立专门团队，研发新一代产品，并于2010年推出t+产品。

该产品在面世初期，并未造成轰动，市场反响平淡，还有待改进。随着公司上市获得融资之后，公司将对t+等新产品进行资源倾斜，建立自身的产品线，与母公司用友软件产品错位。

在云平台方面，畅捷通能够通过融资投入，进行后续的长期研发、优化以及推广，打造畅捷通“辅助小微、转型成长”的目标，通过建立晕平台，增强平台用户的转化率，并以数据积累对用户进行深度挖掘。