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由于深圳国资委拥有众多的地产平台，因此地产业务的整合将成为深圳国资改革的工作重点。关注深振业A、中洲控股和天健集团。

媒体报道，深圳国资改革方案酝酿6月公布，有望引起国企改革新一轮行情。2014年是国企改革落实年，4月底上海启动了上海国际集团和上海国盛集团两个国企流动平台，分别负责金融类和非金融类国有资产的运作，具体可操作的改革方案将在未来推出。未来，各地方国资平台将陆续推出，深圳的国资改革值得重点关注。

一、组建国资运营公司是国企改革重要方向

国企改革已明确改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。

十八届三中全会决定中阐述：完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。

以管资本为主，成立国有资本运营公司是借鉴新加坡淡马锡模式，实现政企分开的重要手段，是我们继续巩固和发展公有制经济的尝试。政企分离，事权放手，监督权和管理权分离是淡马锡模式成功的关键。

二、2014落实年，地方国资平台陆续推出

十八届三中全会后，地方政府陆续对国企改革的思路进行了落实部署。就当前而言，上海和广东的国企改革文件或思路已出台，国有资本运营公司现出雏形。同时市场预期一至两年内将组建或改建三到五家国有资本投资公司，多家央企可能成为试点。

今年4月底，上海市强调要实质性启动国资流动平台，上海国际集团和上海国盛集团被明确为上海市两个国资流动平台。上海国际集团将负责金融类国有资产的运作，包含银行、保险（放心保）、证券资产等，上海国盛集团负责非金融类国有资产运作。下一步，两集团将完成内部的整合清理动作，派代表深入各企业，探讨可操作的改革方案修改意见。

三、下一站，关注深圳国资改革

（一）深圳国企改革目标及思路：一体两翼的淡马锡模式

所谓“一体两翼”的产业布局是指打造以基础性产业为主体，金融准金融等现代服务业和战略性新兴产业为“两翼”的特色产业体系，85%的国有资本将集中于这一特色产业体系中。其中基础性产业包括公共事业类企业及房地产开发等。这一产业布局下，集中资源做优势产业及关系民生的公共事业，落后的夕阳产业及国资系不具竞争力的领域将逐渐放弃控股权转为参股。深国资平台多且散，归核化和混合所有制是未来工作的两个重点。

（二）地产业务整合或将成为下一个工作重点

深圳国资委拥有的地产平台众多，A股上市的有深振业、天健集团、深深房、深物业、沙河股份5个平台，港股上市的深圳控股一个平台，未上市的特发集团，深圳地铁等公司内均有大量土地资源。在公共事业类产业基本完成整合后，地产业务或成为下一个整合对象。

（三）将深圳地铁打造成“港铁模式”升级版，借力地铁整合地产值得期待

深圳地铁集团于1998 年成立，深圳国资委100%持股。主要负责深圳市地铁建设和运营。据我们了解，公司截至2013年9月份，地铁公司已获得15个项目，200多万平方米占地的土地资源，将进行约780万平方米建筑面积的物业开发工作。但深圳地铁自身开发能力有限，寻找上市公司作为合作方及融资平台是可行方案。

四、深圳国资整合概念股

（一）深振业A——大概率成为国资委旗下地产业务整合平台

1）经历了与宝能系长时间的股权之争，是国资委唯一持续增持的地产公司；

2）为数不多有股权激励的国企，新管理层上任出发经营拐点；

3）牵手深圳地铁集团，进军地铁上盖物业开发领域；

4）公司NAV估值8.35元，今明EPS0.73元和0.81元。

（二）中洲控股——从国企小兵到民企大鳄

1）从国企小兵到民企大鳄，中洲系增持稳步推进；

2）战略转向扩规模快周转；

3）位于深圳的资产隐形增值巨大；

4）大股东实力雄厚，做大做强上市公司意愿较强；

5）公司NAV估值51.4元，今明EPS2.6、3.4元。

（三）天健集团——深国资施工业务整合平台雏形已现

1）建筑施工为收入主要来源，而房地产开发由于利润率水平更高贡献大部分利润；

2）跨区域开发将打通公司未来的成长瓶颈；

3）公司持有的天健工业园城市更新项目将为公司带来丰厚收益；

4）深圳国企改革收益标的：作为施工业务整个平台的概率较大；

5）公司NAV估值13.69元，今明EPS0.86元和1.09元。