相对于海外市场,目前港股、A股处于估值“洼地”。截至2024年4月26日,恒生指数滚动市盈率为8.89倍,位于近十年14.97%分位数;市净率低于1,仅有0.9倍,处于近十年8.73%分位数。
上证指数及沪深300的滚动市盈率分别为13.34倍、11.84倍,分别位于近十年45.01%分位数、近十年31.31%分位数。
小牛露出“尖尖角”
外部环境的改观仅是资本市场走强的催化剂,而要想有长牛行情,更需要内部的“天时、地利、人和”。
近几年,地产的调整如同一头灰犀牛,让海外投资者避之不及。不过,随着地产利好政策频出,国内地产已出现企稳迹象。
曾在三年前“精准预言”恒大事件的瑞银投资大中华区房地产研究主管John Lam也罕见地表达了对中国房地产市场的乐观看法,认为中国房地产市场将在2025年实现复苏。预计2024年房地产销量和价格降幅会收窄,到 2025年6月,中国房地产价格和新开工量将趋于稳定。
John Lam表示:过去三年的房价下跌周期导致购房者推迟购买,一旦房价稳定下来,被压抑的需求终将回归。
房地产的企稳让海外投资者对国内的资产质量转好有了更强的预期,而国内PMI、GDP等数据的中高增长则让他们彻底转而看多。
数据显示,3月份中国制造业采购经理指数(PMI)、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%,比上月上升1.7、1.6和1.8个百分点,三大指数均位于扩张区间。其中制造业PMI为去年9月以来首度重返扩张区间,非制造业商务活动指数连续4个月上升,创去年7月份以来的新高。
制造业PMI的扩张也带动了GDP的增长。4月16日,2024年中国经济首季报出炉,初步核算,国内生产总值(GDP)29.63万亿元,按不变价格计算,同比增长5.3%,比上年四季度环比增长1.6%。
数据一出,高盛、花旗立即上调了2024年全年GDP增速预测。其中,高盛从4.8%上调至5.0%,花旗从4.6%上调至5.0%。
里子、面子都有
如果说地产和经济数据是面子,那么新国九条就是里子。
新《国九条》在IPO、退市、上市公司减持、分红,引导长期资本入市等方面均提出了新的监管要求。并以强监管、防风险、促高质量发展为主线,完善资本市场基础制度为重点。
而这将彻底改变过往A股宽进难出、重融资轻投资、部分制度公平性欠佳的突出问题。
国融证券研报指出:新国九条的发布将从中长期利好低估值高分红的国内核心龙头公司。
纵观历史,前两次《国九条》发布后都引领了一波牛市。
其中,2004 年《国九条》主要完善资本市场制度、解决股权分置问题等。随着 A股制度问题完善解决,叠加经济高速成长红利期,2006-2007 年 A 股市场大幅走强,蓝筹板块领涨。
2014 年《国九条》高度强调“创新”,提出以市场为导向、以提高市场服务能力和效率为目的,积极鼓励和引导资本市场创新。资本市场建设重点由“完善制度”走向“鼓励创新”,叠加流动性充裕,2014-2015 年 A 股市场再次大幅走牛,成长板块领涨。
当新《国九条》以投资者为主之际,A股的投资生态必然改变,大量的公司加大分红,为投资者创造更大回报,这也将加快居民由存款转向权益资产配置的步伐。
事实上,自2020年到2024年1月,中国住户存款增加了58.24亿元,其中超过八成是定期存款。短短4年时间,居民新增存款相当于2009年到2019年期间的总和,目前居民存款总额已经接近140万亿元。
而与居民存款暴增背道而驰的是银行存款利率不断下降。目前大行的一年期存款利率已经降至1.45%,三年期存款利率为1.95%,五年也只有2.0%。
即便如此低的存款利率,却仍有大量的居民将资金存入银行。背后的原因则是房地产这个旧蓄水池已经满了,再叠加近几年居民资产负债表受损,居民的风险偏好降低。
而一旦A股的赚钱效应开始溢出,躺在银行里面的“天量”存款将会涌入资本市场,为A股提供源源不断的增量资金。