华泰证券价值低估
2022年5月12日星期四，账户一和账户二14.22元各买入中远海控。A股三大指数今日震荡整理，沪指下跌0.12%报3054.99点，深成指下跌0.13%报11094.87点，创业板指上涨0.22%报2351.27点。市场成交额萎缩至8212亿；实际账户下跌0.02%。
市场在底部震荡，从政策底到市场底，有一个反复折腾的过程，这两天的走势似乎在确认市场底，耐心等待反弹到反转。静下心来读年报。巴菲特曾说：“你必须了解财务报表，它是上市公司与外界交流的重要语言，只有你愿意花时间去学习它，学习如何分析它，你才能独立的选择投资目标，投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比”。
上面这段是4月1日的话，不用修改今日仍可用。
一、华泰证券公司基本概况
华泰证券是我持有的券商股。成立于1991年5月26日，2010年2月26日上市，2015年6月，公司在香港联交所主板挂牌上市。2019年6月，公司发行的GDR在伦交所主板市场上市交易。目前处于套牢状态。
华泰证券从一家中小券商进阶为第一梯队的券商，发展到如今头部券商的为止，华泰证券真的不容易，这些年来很多券商行业排名是下滑的，但华泰证券从排名第10左右，一路成为头部券商，目前排在券商行业前三地位。
我选取了中信证券、招商证券、广发证券、海通证券和华泰证券五家券商公司，分别从总资产、营业收入、归属股东净利润十年间增长做对比，华泰证券分别以年均25.13%，19.79%和22.29%的增速排在第一。
二、一季报主要数据对比
2021年，上市券商合计归母净利润增加30%，连续三年实现稳步增长，并创出历史最好成绩。但是2022年一季度，行业却遭遇“倒春寒”。券商业绩因市场大幅下跌而承压。据 Wind数据，一季度42家券商实现营业收入994.64亿元，同比下滑29.05%；归母净利润250.92亿元，同比下滑43.43%。业绩下滑的主要原因是由于市场的影响导致自营业务出现亏损，所有业务收入中，只有投行业务同比呈正增长，其他业务均同比下降。从一季度业绩情况看，头部券商凭借转型领先优势，业绩承压能力优于中小券商。根据上市公司发布的一季报统计，券商ETF（512000）49只成份股归母净利润合计245亿元，同比下滑46%。
我选取的五家券商一季度实现营业收入350.61亿元，同比下滑30.79%。
其中：中信证券因需要配股的原因下滑最少7.2%，华泰证券下降17.57%，下降最多的是海通证券达63%。
五家券商一季度归母净利润117.36亿元，同比下滑31.95%。
其中：中信证券实现正增长，华泰证券下降33%，下降最多的还是海通证券达58%。
二、市场表现：
券商个股几乎全线溃败，除华林证券微幅上涨外全线下跌，财达证券跌超40%，长城证券、东方证券、兴业证券、广发证券等去年大涨的“财富管理赛道”股跌幅靠前。
除广发证券下跌36.32%外，其余四家分别下跌26-27%左右，跌幅均大于上证指数的16%。
三、估值
41家证券公司有13家证券公司破净，上一次证券公司破净还是2018年10月，且这次破净的家数和幅度更大。
五家券商有两家破净
市净值最低的是海通证券0.78，华泰证券也只有0.78倍，市场先生给他了跌破净资产的估值，真如格雷厄姆说过的：市场就跟一个人一样，是一个躁狂型抑郁症患者，他高兴的时候特别高兴，价格就远超于价值，一旦悲伤、沮丧、抑郁的时候，价格就会很低，远远低于应该有的价值。
从静态市盈率看有三家小于10倍，分别是招商证券9.6倍，海通证券9.09倍，华泰证券更是只有8.92倍。
四、展望
假如在未来的那一天，股市产生新一轮牛市，那么券商业绩就会大幅增长，股价就会腾飞。券商业经营业绩与股市运行方向具有正相关效应，与宏观经济发展趋势的相关性不大。
注册制改革和机构化重塑券商行业生态，有望倒逼券商提升专业水平和风控能力，从价格战、人海战术、赎旧买新倒量等低效竞争转为比拼扎根产业研究深度、机构客户和高净值客户覆盖广度、有效客户转化率和留存率、产品保有量等高阶竞争。。部分头部券商凭借自身资本实力、业务能力和合规风控能力，将更具优势，未来行业的马太效应将更加凸显。
当前券商板块PB仅1.2倍，处于历史底部（13年以来5%分位以下），资本市场深化改革，退市制度及全面注册制不断完善和推进，短期市场波动不改行业长期向好趋势，目前板块安全边际较高，静待估值修复。
券商板块本身就是牛市的急先锋，当下就像弹簧压的很紧的状态。一有风吹草动，券商板块就跃跃欲试，就如今天午盘，券商板块出现一阳指，多只个股快速上扬近2%随后回落。
