2021年A股可能有下面几种演绎方式：

（1）目前十年期国债和沪深300股息率的息差在十年历史均值附近。一部分观点看好银行地产全面上涨，带动沪深300的股债比去触碰区间上限。三条红线和房住不炒规定下，很难想象地产产业链再来一波加杠杆。其余周期股在1Q有春季躁动，这也几乎成为了一致预期。

（2）获利盘从核心资产溢出到三四五线股票。从市场估值中位数和大部分股票的位置来看，有和13/14年相似的地方，去年年报中我曾提出过这种可能性，疫情前的走势也一定程度上有这种苗头。但随着今年资本市场改革，同时加大退市力度和上市力度，这种可能性已经变得很小了。即便再有下一波的炒新炒小机会，主角也应该是科创板和创业板中的新角色。那些千疮百孔的老股票们机会越来越渺茫。

（3）核心资产的波动率进一步放大。这是个一体两面的机会，一种可能是趋势强化带来短期加速，另一种可能是贴现率和流动性预期一旦扭转引发的踩踏。也就是说明年的主要矛盾依然是【好公司预期回报率下降】VS【依然还有很多钱要入场】。前者是事实，后者是共识，事实已然成立而共识可以被扭转。