近年上市公司对于破产重整的接受度逐步提高，涌现了千亿级甚至万亿级的债务量级的上市公司完成了破产重整，破产重整的密集出现，一方面是受融资环境影响，部分上市公司无法继续依赖高杠杆快速扩张，从而陷入无力付息偿债的困境，导致上市公司出现财务危机；此外受经济调整和疫情影响，部分企业主业收入或利润下滑，转型不利，长期积累的风险加速暴露；再者政策层面支持符合条件的上市公司通过破产重整化解债务危机。毕竟破产重整在一定程度上能够化解行业或地区的金融风险，实现更大的社会价值。
破产重整成为上市公司避免退市的重要方式
据统计，在 2021年共有15家上市公司通过破产重整完成自救，这15家公司完成破产重整之前都存在退市风险警示。过去一年，A股涉及破产重整的公司数量共有43家，其中25家是上市公司启动破产重整，17家是上市公司控股股东启动破产重整，另外1家是上市公司对参股公司实施破产重整。在逐步全面注册制的背景下，上市公司的壳资源价值显著降低，过去的一年除了强生控股个别公司借壳重组，借壳重组明显相比过去减少，面临退市边缘的上市公司，自救的法子几乎清一色的都是启动破产重组。
在2021年初，上市公司*ST海航、*ST基础和*ST大集就同时发布了《关于控股股东、重要股东被申请重整》的公告，宣布海航集团启动破产重整。2021年2月10日，海航集团破产重整申请被法院裁定受理，依法进入破产重整程序。
海航集团破产重整声明
从提出申请到裁定受理，司法机关仅用了12天时间。除了速度快，海航集团重整的另一个特征是体量大。海南省海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记顾刚曾在2021年9月介绍，海航集团进入破产重整程序以来共接收2万亿元债权申报，最终确认债权1.1万亿元。2021年10月23日，海航集团及相关企业破产重整案各重整计划（草案）均获表决通过。根据重整方案，航空主业、机场板块、供销大集三大板块主体（分别对应*ST海航、*ST基础和*ST大集）单独招募战投重整，海航集团等321家企业合并重整。2021年12月31日，海航集团发布消息称，截至当日，*ST海航、*ST基础及*ST大集3家上市公司重整计划已经执行完毕，并获得法院裁定确认。重整完成后，海航集团将拆分为航空板块、机场板块、金融板块、商业及其他板块独立运营，由新的实控人股东带领前行。
海航集团旗下三家上市公司完成重整
*ST康美曾经因财务造假而赫赫有名，2021年11月26日，法院批准了*ST康美的重整计划。根据方案，公司资本公积金转增共计88.89亿股，其中12.66亿股用于解决资金占用问题；11.13亿股向中小股东进行分配；28.79亿股由重整投资人有条件受让，重整投资人作为受让股票条件之一所支付的现金对价，专项用于根据重整计划支付重整费用、清偿债务、补充公司流动资金；36.31亿股将通过以股抵债的形式用于清偿公司债务。最终广东神农氏企业管理合伙企业与4家财务投资人已合计支付65亿元，获得*ST康美41.45亿股的转增股票，前者获35.09亿股的转增股票，占总股本的25.3%。2021年12月29日，广东省揭阳市中级人民法院裁定：*ST康美破产重整计划执行完毕，终结重整程序。至此，*ST康美破产重整如期实现重整目标结案。
来源：公司公告
*ST华昌为智能型自动化装备系统集成供应商，专业为汽车等行业客户提供先进的工业机器人、智能制造装备及系统集成解决方案。2011年，公司以“湖北十堰第一股”登陆资本市场。上市后，公司启动了一系列收购方案，将上海德梅柯、DMW LLC、龙德科技等多家公司收入囊中。起初，这些收购为上市公司带来了一定的业绩增厚，*ST华昌也因此受到市场追捧，可业绩承诺期过后，此前收购的部分公司出现了业绩变脸，加上实控人严华的个人债务严重波及到公司，受此影响，*ST华昌业绩持续下滑。2019年、2020年，公司净利润分别为-15.37亿元、-5.85亿元，连续两年亏损；2020年，公司净资产为-3.13亿元，股票被实施“退市风险警示”。 2021年11月，十堰中院根据债权人深圳市高新投集团有限公司申请，依法裁定受理*ST华昌重整。2021年12月31日，法院裁定*ST华昌重整计划执行完毕。高新投作为重整投资人，受让3.2亿股转增股票，支付现金对价3.84亿元，并承诺利用自身资金和业务优势为公司经营发展提供3亿元额度内的直接或间接融资支持。重整完成后，高新投成为公司第一大股东，自此深圳国资成为*ST华昌实控人。
来源：公司公告
*ST实达在2020年6月，因连续2年亏损且2019年度经审计的净资产为负值，实达集团被交易所实施退市风险警示。眼看业绩亏损无法逆转，2021年2月，*ST实达宣布启动破产重整。幸运的是，公司通过重整迎来了地方国资的入主。据公司2021年12月6日披露，福建国资旗下的大数据公司将担任重整产业投资人，并以9亿元受让股份数量约5.45亿股；新任控股股东大数据公司还承诺将旗下持股比例为84.25%的星云大数据注入上市公司。
来源：公司公告
2021年完成破产重整的上市公司主要通过债转股的方式实现破产重整，基本上是通过转增上市公司公积金的方式以股抵债，外部投资人在受让部分转增股份获得额外的资金维持公司运转，公积金转增股份的时候基本都不对原股东进行分配，这种方式虽然短期能够显著改善公司的资产债务结构但对原股东明显的不公平，但能够通过这种方式实现重整总比眼睁睁地看着它退市强。
在注册制背景下，ST公司的壳资源价值显然大打折扣，很少有公司会愿意通过借壳重组的方式登陆A股，破产重整就成为有退市风险的上市公司保壳的主要方式，至于公司能不能够通过重整实现涅槃重生回馈投资者尚且需要时间的检验，如果仅仅是为了避免退市的权宜之计，恐怕重整之后的公司前景依然不容乐观。