我希望的情况
美国经济：Pass The Point of No Return
经济的分析都是从先行指标，同步指标，滞后指标开始的，先行指标美国一直在紧缩，我们只要看同步指标和滞后指标就好。
但这里我们稍微抛开传统的框架，从另一个方法来看。
高昂的利率已经开始逐渐伤害到经济，一般来说，通胀对于实体经济的伤害，就像是对债券一样，他是从久期最长的开始伤害，房地产的久期最长，所以最先开始走低。
住房的拐点发生在2020年8月
然后是银行保险，这点大家已经看到了，如果说地产出问题是经济问题的狙击枪，那么银行出问题就是经济问题的霰弹枪，银行出问题的时候，距离萧条的距离可能就很近了。
1985-1990年美国银行也是一批批出问题，直到1990年前后的储贷危机
另一个令人心惊的历史经验是，2007年春天开始银行出问题，2007年12月就进入了经济定义上的萧条。
而工商业贷款的同比拐点也已经出现。
这其实一点都不奇怪，联储说的就要是做这个事情，他想要所有期限的利率都在通胀预期上面，让大家都觉得贷款没有意义，然后限制贷款，去限制通胀。所以大家说这是一个Artificial Recession，或者你这么理解，2020年的萧条是一个意料外的事情在一个意料中的时间发生，然后联储的救助方法有一点偏差（财政和货币扩张同时做），然后产生了超额的通胀，现在联储想180度调转自己的政策导向，来逆转之前发生的事情。
这让我想起了很多年前，在陪同领导视察一个工厂之前，大家的思路就是，现在先关掉，有需要时候的时候再开起来就是了。然后大家哈哈大笑。
这样的事情我真的看过太多太多次了，当一个领导不专业的时候，他最喜欢做的事情就是装一个轻松的样子谈笑风生，有些人谈笑风生是因为真的懂，有些人谈笑风生是掩饰自己不懂，然后遇到不同意见，以为下面所有人都骗他。而这样做的结果千篇一律，我可能经历的数据点不够多，无一例外都是甩锅后180度转向。这和什么经济规律，清规戒律一点关系都没有，就是人性的弱点。所以外行领导内行，最后一般就是左满舵接右满舵。
扯太远了，我们回到通胀上
通胀的问题就是很简单的两个
- Shelter未来几个月会回落么？
- 其他会有分项顶上来么？
我感觉第一个问题是几乎100%回落，尤其是你看同比的话
注意无论是Zillow还是Apartmentlist，我们都看到了二月美国租金又再次起来了。
这说明美国的经济现在还是很好的。这点不奇怪，危机发生的时候经济不一定就很差。而且也说明联储目前控制通胀最有效的办法就是基数效应。
联储有不惜金融危机也要控制通胀的勇气么？没有，要真的有就不会这么急着去给银行宽松流动性。本质上，我觉得这是一个反复说的事情，这个世界的复杂性，已经远远超过了联储管控的范围，我觉得如果你抛开一切，就思考这样一个画面
- 一个房间里，12个美国银行家说自己要控制全球经济，要帮助全球经济，又不是写小说，这做得到么？你联储怎么想，问过中国的金融工作委员会了么？你要控制通胀，我要刺激基建你管得着么？
所以我觉得最好大家都成熟一点，不要再玩这种cosplay游戏了，那种古老的骑士拯救世界，然后接受君主册封的剧本，不适合我们这个充满了人工智能和太空科技的时代。
又扯远了
那么其他分项会顶上来么？目前看Shelter的占比很大，所以在未来3-6个月，这部分降低的数量不太可能被其他分项填上，但往后面去看就不好说。
所以通胀部分的结论是：未来3-6个月会走低，但再往后看，二次通胀的可能性是存在的。薪资通胀螺旋目前没有发生，但在一些行业里，继续涨薪的呼声已经开始。
而且坦率说，解决通胀短期靠压缩需求，长期靠增加供给，但长期的这个解决方案到目前都还没看到。以欧洲为例子，电力能源成本依然非常高，不说你到底建核电站，光伏还是水电站煤电站，到底得有多脑残，才会在现在说自己不要中国的光伏产品？
中国经济：范围更大，速度更慢的复苏
中国的经济大家都很了解，我们其实在做下面这个转变
以前的双轮驱动，变成现在的赛马机制，谁跑出来谁牛逼。
当然代价是显而易见的，地产和基建是最牛逼的东西，一旦你决定分散，就牺牲了效率
那这个转变是否值得，算经济账肯定是不值得，但算安全帐肯定是没办法，过去4年，北京“说服”了所有人接受这一点，所以我对中国经济的看法是
- 复苏的肯定持续的，而且是多点开花，只是每个地方开的花都不如以前的地产和基建那么漂亮
- 刚开始肯定是很多迟疑，因为路径变了，效果看上去是不足的，但这很正常，集中带来更多效率，分散带来更多安全。
我觉得想清楚这个范式转变，想清楚北京到底下了多么大的决心，结合一些政策和人事的布局，就知道这个道路一定是持续下去的。
联储：三条道路
眼前联储在面对金融压力和二次通胀的可能性的时候，他其实有且只有三条道路可以选择，这个其实没必要去猜了，下周就知道了
- 坚定抗击通胀，不管金融压力，鹰派加息，25bp+鹰派表述。
这种做法的剧本就是加息刺破通胀泡沫，然后出来拯救世界，如果刺穿的国外的泡沫肯定是最好的，其实现在大家只是不怎么看新兴市场，很多新兴市场什么保加利亚，越南，也门都是一堆问题。但坦率说没想到美国自己的金融机构也这么脆弱。上周说本周要关注银行向联储的拆借压力，这周一看真的爆表了。
我觉得联储是扛不住这种压力的，2021年放水搞出2022年通胀，2022年紧缩搞出2023年金融危机。我觉得也就是通胀这个问题太大，大家不想沾这个锅让联储自己解决自己的问题。但如果再搞出一个新问题，那联储和鲍威尔只怕要好好解释一番了。
- 25bp+鸽派表述（甚至更鸽），表示现在要暂停，但之后可能继续
其实这是一种被讨论比较少的情况，主要是因为鲍威尔2019年7月份说的就是这个故事，然后大家发现这哥们真的不靠谱，这是个狼来了的故事，所以就不信了。
但其实历史上，这个情况是有迹可循的，1995年联储就是这样的，当时格林斯潘真的进行了一次Mid Cycle Adjustment，当时他的说法是“非理性繁荣”
当时联储中间停了几年，然后亚洲金融危机爆发，然后联储又开始加息，最后是自己的科网泡沫
当然，因为目前看美国自己的问题很大，所以这种建立在美国经济很好（克林顿时期是美国过去70年唯一一次贸易财政双盈余，和苏联解体也有关）的情况不一定成立
- 加息25bp或者更少+鸽派表述，然后这就是本路加息的终点
这种情况就会是2018年12月的翻版了，这个被讨论很多就不说了
还是那句话，逆全球化，劳动人口减少，移民矛盾都是通胀的推手，联储不知道能解决哪一个？逢场作戏免责甩锅完全可以理解，但请不要入戏太深。
最后回到资产价格上
黄金/白银
黄金前段时间从历史最低的波动率中走了出来，两周前你买一个0.25+-0.25delta的Straddle，到现在价格已经翻了2.5倍。所以之前提到的逻辑：黄金在3月份这种历史级别的月份前，波动这么小是不合理的。
如果你现在用这个思路，我觉得还有些资产的波动率也在莫名的低位，也可以去看看。
所以当时用这个思路，现在还有个好处是，因为Straddle的一条腿已经变成了实值，所以不需要考虑追涨的问题。我现在对黄金比较担心的地方是，这一轮黄金上涨里面，有一天晚上也就是上周三还是上周四，黄金和美元是一起涨的，那天是瑞信出风险的，从下午开始美元的远期价格就一定在变化，然后欧洲非常恐慌。黄金美元同涨，这是市场恐慌到一定程度才会发生的现象
但事情过了之后，黄金其实没有跌这一波，我当时其实看到消息平静之后，就砍了黄金期货只留了之前的期权。黄金没有走低其实我挺惊讶的，但我也可以理解，我之所以留着期权想的也是反正距离开会就这么近了，在3月17号平仓黄金多头可能会成为一个很多年后被想起来很傻的交易。
白银是我现在更想看看的交易
一方面金银比经常在油价走高初期下跌
最后来说说人民币，人民币真正的决定因素就是两个：
企业的结汇
企业的购汇
中国是世界上第一大出口国家，但我们很多出口企业的外汇交易，都是非常粗浅的，所以你聊太多太深奥的东西，其实和一线的人员就脱节了。目前看，出口还是很有韧性的，如果美国走一个转向+软着陆逻辑，人民币我感觉会往6.6甚至更低走，如果联储走一个鹰派+萧条逻辑，人民币的低点我觉得也就是7.2。
年初我给自己的设想是，一季度好好干一下，然后4月份就可以去度假了。现在我还是觉得剧本没错，只是时间延后了。如果下周联储25bp+鸽派或者风险考量。那么过去一年，压在我们头上的俄乌战争，你懂的和联储加息都会消散，那我们对很多资产都要更乐观。
反过来，如果联储继续抗击通胀，那么我们就必须做好避险的准备。
我感觉会很有趣的。