2023年对爱旭意味着什么？

一、23年是公司转型第一年

公司由电池片制造厂转变为清洁能源提供商。意味着，公司不仅仅有电池片，还会有组件并组建销售渠道，以“类消费品”提供光储充产品面对市场。

点评：在如此内卷的光伏行业，专业化和一体化虽然各有优劣，但是专业化电池片厂很难跑赢一体化公司，市场明显更认一体化。公司管式perc和大尺寸电池两次首创但都没有吃到商业价值，本次转型很有必要。通过上游虚拟一体化和打通组件以及销售渠道，以解决方案面向市场，可以显著提升公司内在价值。转型是否成功，估值是否调整，尚需时日检验。市场对此应该正面看待并给良好预期。

二、23年是全球化布局第一年

搭建欧售渠道同时开发亚洲、美洲市场；GDR发行引来境外资本，通过收并购布局境外建厂并提升国际影响力；公司招揽全球化人才。

点评：走高端路线必然需要对标国际品牌，比如sunpower。主战场在高电价的海外市场，更需要国际化视野和团队。打通组件和渠道，通过欧售和全球化布局可以带来业务转型和估值调整。

三、23年是新技术落地第一年

（一）集大成于一身，把现有技术全部ALL在BC电池身上，通过高难度技术领先行业三年，并率先解决行业未来发展中卡脖子的用银问题。

（二）非硅成本单瓦0.2元，发电量提升10%-15%。perc落地时非硅成本单瓦高于0.25元，2020年0.2元，目前0.15元。ABC非硅降本空间大。

（三）量产平均电池片效率高于26.2%，最高组件效率24.1%，已得到莱茵认证。

（四）6.5gw满产时点在二季度。

点评：由于技术保密性太强，公司在ABC技术价值方面无法宣发，市场对ABC认知严重不足，这是目前最大问题，接下来需要深度报告挖潜ABC的技术价值和空间，要让市场打开空间，不仅仅停留在类似sunpower那样一点点高端市场的量能，希望年报和交流能够给予正面回应。好消息是，非硅成本终于揭开一半面纱，市场还是半信半疑，这个还需公司在接下来交流中给出数据核验，不断强化。目前开动9条生产线，其中6条生产线1gw稼动率95%以上。能否二季度满产甚至4月底满产，需要动态跟踪和核验。

四、23年是新技术扩产第一年

（一）珠海工厂ABC扩产8-10gw，未来几个月内公布具体扩产计划。年报中可能会提及。

（二）技改未有方案，目前perc经济效益太强，会变相拖延技改时点。

（三）义乌和天津扩产计划不明，传闻义乌六期已经新建N型16gw电池片和16gw组件产能，投资总额59亿元，不知道是什么技术路线，希望公司及时信披。

（四）ABC技术领先行业三年。三年后推出与ABC进行叠层的新技术面世，做叠层单结、双结和多结，实现1-100而非0-1。

点评：虽然公司承认52gw扩产全是ABC，但是市场对52gw产能是否有对应量级的空间认知不足，这需要公司讲清楚ABC未来打法，为什么能够有如此大的出货量，中低端布局如何等等，这方面市场一直存疑，希望年报能够论证清晰。未来三年三地（珠海、义乌和天津）perc技改、ABC扩产、组件产能和技术路线布局不明晰，谜底一直未揭开，希望年报和接下来能够逐步公开。

五、23年是高端分布式差异化第一年

（一）不要拿你的认知去评判入局行业多年的专业性，ABC路线是公司内部数次研判后的选择。

（二）差异化带来未来蓝海发展和高利润，并与地面电站红海竞争区别开，但后续迅速走向中端市场。

（三）23年每个季度业绩同比都会提升。ABC盈利会在一季度体现，压不住也瞒不了。公司应该积极交流并考虑在一季度报里如何体现，建议公司通过主动增加“管理层概述”章节进行表达。

点评：经销商在拿货价基础上加价后以解决方案打包价销售给客户。赛能向经销商提供ABC组件的出货价，我结合最新N型182硅片价格假定了五个税前单瓦价格：2.4、2.5、2.6、2.7和2.8，然后按五个价格进行盲猜和拆解：硅、非硅和辅材分别按单瓦0.75、0.2和0.5算，赛能前期渠道铺设和人力成本平摊到全年按单瓦3分钱算，税后单瓦净利按照［（X/1.13-1.45/1.13）×0.85-0.03］公式计算，2.4-2.8的单瓦出货价对应的税后单瓦净利分别为0.68、0.76、0.83、0.91和0.98。这个包括了电池片、组件和赛能的全环节利润。掐头去尾，我们按2.5元为基准推测，单瓦净利为0.76元，如果珠海工厂电池片切走0.15，代工组件切走0.05，那么赛能能够拿到的利润则是0.56元。价格拆解仅供娱乐参考。

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