本周以来，A股一路走高。截至7月9日收盘，两市成交额达1.72万亿，至此沪深两市成交额连续四个交易日突破1.5万亿大关。与此同时，酿酒行业也一路追涨，本周各大知名酒企纷纷飘红，茅台、五粮液、泸州老窖等都涨幅10%左右。作为苏酒名企，中国曾经的八大名酒之一的洋河股份自然不甘落后，涨幅也逾10%。
但是，从2019年的财报来看，虽然在营收上仍位于白酒第三，洋河似乎在其他指标上落后了，比如净利润同比下滑9.02%；ROE同比缩水18.27%，达21.21%，在次高端白酒及高端白酒中，属于偏低水平，茅台ROE在30%以上；运营能力稍微有所下降，这表明公司“大商为主，多商补充”的新型厂商关系建设仍在艰难推进。
从另一方面来说，表面上看洋河似乎迎来“戴维斯双杀”，但是这对于投资者来说可能是好的杀入机会。因为根据投资大师卡拉曼的观点，随着绝对估值的下降，绝对风险也在下降。目前来看，洋河市净率PB、市盈率PE均处于次高端高端白酒同行中的低位，那么，卡拉曼说的“风险的下降”是否成立？为了对洋河进行估值，笔者着重从以下几个维度展开分析：
1.PB市净率维度：
市净率往往是熊市或者震荡市常用的估值维度，是出于投资者的谨慎考量。截至7月10日午盘，洋河股份市净率为5.13倍，对应股价135.99元，以近10年以来的PB分位点来看，分位点60.1%，以近5年的时段来看，分位点为72.5%，近3年的时段来看，分位点61.4%。为了构筑安全边际，建议投资者再耐心等待。
2.EPS每股利润维度：
持续增长的EPS每股净利润是衡量公司成长性的重要指标，它是格雷厄姆、费雪等投资大师较为看中的指标。自2016年行业景气以来，洋河股份EPS一直呈增长趋势。
与近4季净利润相比，近4季EPS衡量的是每股的净利润情况，与月均价在一起展现更具可观察性。EPS代表单位股本的盈利能力，EPS越高表示单位股本的盈利能力越强。通常股价对于EPS的复合增速更为敏感，EPS复合增速越高，公司享有的P/E比也越高。
3.PE维度：
PE也是另外一项重要估值指标，其本质是衡量多少年可以回本。对于投资导师格雷厄姆来说，PE高于15倍的股票都意味着太贵。但从食品饮料板块来说，疫后本板块由于抗周期性和刚需属性，普遍受到市场先生的厚爱，整个行业趋势来看仍然是上行的，虽然动态PE较高，还算合理。从绝对估值来看，洋河PE处在高位；但从相对估值来看，洋河PE基本和高端次高端白酒其他股票持平。
4.约翰·邓普顿选股法
被福布斯资本家杂志誉为"全球投资之父"的约翰·邓普顿有一套选股方法：每股价格/未来5年的每股收益，股票交易价格不能超过这个数的5倍。
国金证券预测2020-2022年洋河股份EPS增速在11-12%之间，考虑到白酒行业六七年一个周期，五年后增速后可能达不到这么高，我们取保守估计，2023年增速取10%，2024年增速取8%，计算出未来五年EPS约为7.62元，7月10日午盘价为135.99元，代入公式，得出数值为17.8，显然对于邓普顿来说，洋河的目前股价缺乏吸引力。
来源：国金证券
5.格雷厄姆公式维度：
巴菲特的老师格雷厄姆有一套独特的估值方法，即格雷厄姆公式。这一公式为，价值=当期（正常）利润×（8.5+两倍的预期年增长率）。根据国金证券数据，通过毛估估，未来五年预期增长率约10%。代入公式得出股价为141.93元，已经接近洋河目前的股价。
6.经济利润EVA维度：
EVA经济利润是投资人较为看重的一项指标，计算公式为EVA=（ROIC-WACC）投资资本。截至2018年12月31日，洋河股份超额收益率为23.91%-1.5%=22.41%，EVA为75亿元，年化收益非常可观；截至2019年12月31日，洋河股份超额收益率为19.98%-1.5%=18.48%，EVA为67.7亿元，年化收益虽然有所下降，仍处于较高水平。这也直接表明了洋河强大的盈利能力。（WACC数据来源：同花顺）
综上，笔者认为，洋河目前估值仍然偏高，如果投资者想做波段，以把握本轮结构性反弹的机会，则需注意仓位控制和止损设置，毕竟，行情总是波动的，有时会追得准，但另外一些时段，如果判断失误，多杀多的懊悔与尴尬的确吃相不好。
苏酒集团(洋河股份)位于江苏省宿迁市，公司坐拥三河两湖一湿地，下辖洋河、双沟、泗阳三大酿酒生产基地，是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒和两个中华老字号的企业。洋河酒在1998以前曾被列为中国八大名酒。
$五粮液(SZ000858)$ $贵州茅台(SH600519)$ $洋河股份(SZ002304)$
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