近期黄金盘中一度突破 2480 美元/盎司，创出新高。黄金在“降息”和“特朗普 2.0”这两个有多重“矛盾”的交易同时进行背景下的优异表现，再度凸显黄金“进可攻、退可守、长期有空间”的优良配置属性。7 月以来，海外政策/政治相关的变化较为密集，同时，美国 6 月 CPI 连续第二个月低于预期。众资产表现分化，尤其是在近期美国总统候选人特朗普民调胜选率大幅跳升后，一些此前被公认为“特朗普交易”的典型资产价格走势并未按部就班地发生，如美元近期走弱、且美债利率曲线下移。这可能是因为，联储“降息”预期升温对很多资产价格的影响与共识中的“特朗普交易”相反，如美元、美债等。从结果上看，近期“降息交易”在美元和美债定价上暂时占上风。然而，不排除特朗普交易仍会升温。
黄金牛市可能持续：
1、随着 2 季度美国通胀持续回落，7 月以来美联储开始强调降通胀取得进展，对通胀降至2%更有信心。近期美国 6 月非农和通胀数据发布后，市场对美联储的降息预期明显升温，开始认为美联储 9 月降息几成定局。由此，7 月至今美元指数累计下跌 1.5%，为金价和另类资产价格走势提供一定的支撑。
2、随着美国增长与通胀同时回落、以及新增非农就业持续下行，市场对美联储开启降息的预期时点提前至 9 月。由此，近期美国名义利率明显下行，并带动真实利率下降，对应持有黄金及另类资产的机会成本下降。
3、长期看，特朗普的财政、贸易、和外交等政策均可能触发对全球储备配置美元和美债以外资产的需求。