$中百集团(SZ000759)$ $永辉超市(SH601933)$ $联华超市(00980)$
@今日话题 @徒步三萬里 中百集团股价创近两年高点 原因是……
撰文 | 李华
文章出自公号商业观察家
从业务布局，及财务表现看，中百集团二季度市场表现，显示出公司改革调整取得阶段性成果，或迎业绩拐点。
2017年二季度，中百集团营收同比降幅大幅缩窄，较一季度的-6.09%缩窄至-1.26%。与此同时，二季度净利（归母）扭亏，同比增幅143%。
部分市场人士将中百集团的净利表现归为开展资产证券化举措带来的现金收益导致，但这是不准确的。
实际上，中百集团二季度扣非净利达到4631.6万元，不仅大幅扭亏，单季盈利甚至恢复到历史最高水平。
而在业务布局层面，中百集团的闭店举措接近尾声，存量业务调改显示积极迹象，以及便利店、B2B业务等层面的持续布局，显示中百集团的未来经营趋势向好。
向好
首先谈中百集团的二季度财务表现。
中百集团二季度实现扣非净利4631.6万元。但与其说二季度中百集团的盈利表现超出市场预期，不如说中百集团一季度的亏损额“超出预期”。
一些市场人士认为，作为一家老牌区域零售商，推行改革需要解决历史“包袱”问题，主要是债务问题。它会“摊薄”中百集团当下经营的利润表现。2017年一季度，中百集团1.21亿元（扣非）的亏损，并不能真正“反映”中百集团一季度的市场运营进展。
中百集团的资产负债率表现似乎部分显示了这点。
根据中百集团2017年半年报，中百集团期末资产负债率为58.87%，相较期初的66.87%，大幅下降了8个点。
而考虑到中百集团的闭店调改举措逐步接近尾声，中百集团的未来盈利能力也将可能持续提升。
按早前改革计划，中百集团计划关闭20多家大卖场，这些卖场是一些老大难问题，因历史原因和客观环境处于5年以上长期无法盈利，闭店则短期需要花费大量资金。2016年，中百集团已经关闭了18家，由此看，这波调整已经接近尾声。
另一个关键性指标是毛利表现，2017年上半年，中百集团主营业务——超市业务的毛利率为22.18%，同比增长了2.15%。二季度单季综合毛利率则提升1.55%至22.39%。
毛利表现提升则主要受益几块业务调整。
仓储大卖场生鲜改造已经全部完成，生鲜类别销售同比增长11.42%，毛利额同比增长29.54%。
新增及改造绿标店13家，现有34家绿标店销售同比增长35.43%，毛利额同比增长36.85%。
与永辉联合直采1.01亿元，增幅250%，改革设立的商品统采中心也实现了过亿元的统采额，以及优化SKU，淘汰4000多个动销不快品项等等。这些供应链端变革，发展买手制、压缩中间环节、强化周转，也对毛利表现起到很好提振。
综上，中百集团当下实际盈利能力可能“显著”好于财报数字表现。毛利提升、费率下降、负债优化等等正显示中百集团在“往上走”。
市场也在给予中百集团“拥抱”。
中百集团近期股价正处于过去两年来的高点。
股东则频繁增持。永辉增持中百股票至25%，大股东武商联则决定增持不超过2%股份。
全国社保基金一零三组合在二季度“新入”中百集团十大股东名单，持有近1200万股，持股比例1.76%。加上原有全国社保基金一一一组合的1.52%持股比例。全国社保基金合计持股中百集团比例达3.26%。
中百仓储门店
新业务
在增量业务布局层面，中百集团在便利店、绿标邻里生鲜店、全球商品直销中心、食品超市四大业务层面的探索受到市场关注和欢迎。
作为地方国企混改标的，引入职业经理人团队等，让中百集团走在了地方国企新业态业务探索的前列。
其中，主要两个新业务引起《商业观察家》注意。
首先是便利店业务。2017年上半年，中百罗森便利店新开了68家店。至6月30日，总计达到116家店。
按这个开店速度看，中百罗森将有机会实现3年500家店的开店目标。
整体看，便利店业务对于中百集团的价值是，能吸引年轻客群，并实现中百集团湖北市场，主要是武汉市场的覆盖密度。从零售市场未来发展趋势看，小业态店也被众多市场人士认为是，实体零售商转型发展的未来。
《商业观察家》了解到，上半年中百罗森便利店的68家新开店中，有一半是加盟店，这显示了中百罗森的一些可复制性方面进展。便利店如果直营比重太高，盈利将会非常困难。
同时，按过往市场表现看，便利店一定需要形成一定规模，才可能实现盈利。
目前，中国市场范围内，一些本土便利店企业声称，在300家门店的基础上实现了盈亏平衡。而全家则是在1000门店左右的基础上实现盈亏平衡。
因此，《商业观察家》认为，中百罗森未来需要更快速开店，这其中的支撑因素将可能是中百大厨房。这在当地市场有一定竞争门槛。因为投资大，且需要有工厂运营经验。
一般来讲，日系便利店30%-40%左右的营收靠咖啡、面包、盒饭、饭团、关东煮等鲜食，鲜食的毛利贡献也更高。拥有中央厨房能力的零售商将更有可能“保底”加盟便利店的坪效表现，进而支撑快速开店拓展。
中百大厨房则是中百集团2013年投资6亿元新建。早前，曾有中百集团人士告诉《商业观察家》，中百大厨房现有规模可以支撑500家便利店的开设规模。目前，中百大厨房已发挥了过半效能。
中百集团的另一大重要开拓业务则是B2B业务。
这块业务当下也主要是基于中百大厨房开展。
目前，中百集团已跟湖北当地公交集团签订合约，为公交集团员工配餐。公交集团有3万多员工，每天可以产生3万多个盒饭需求，做得好，一家企业客户算下来，销售就能过亿元。
考虑到湖北还有许多公共事业单位，比如地铁、机场、公安等等都有配餐需求。中百集团B2B业务、中百大厨房业务，理论上有较大发展空间。
中百大厨房在此块业务的主要竞争力是，食品安全层面表现相对当地更有说服力，同时，基于与罗森的合作基础，在口味上和商品开发上，罗森的盒饭口味是业内有口皆碑的。
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