标题：巴菲特致股东的信 读书笔记21—《会计与估值》章节摘要2
作者：@博少滚雪球_SZ
时间：2017年2月16日
进入本章第二节《透明盈利》。在本节介绍透明盈利的概念之前，巴菲特先给我们上了一堂投资会计课。
会计准则依据投资方购买被投资方的股权比例大于50%、介于20%-50%之间、以及20%以下的三种情况下，分别给出了不同的核算原则。这里巴菲特介绍的美国会计准则对投资的核算方式与当前的中国会计准则基本相同，可对照理解。
1、对于持股比例高于50%的投资，会计准则要求将被投资方的100%的资产、负债、收入、成本均合并到投资方的报表中。如果投资方的持股比例不到100%，将被投资人100%的净资产与投资人享有净资产份额之间的差额计入到资产负债表的“少数股东权益”，将被投资人100%的利润与投资人享有份额之间的差额计入到利润表的“少数股东损益”。巴菲特对于合并报表的内容仅点到此，但结合《证券分析》中对投资核算的有关论述，我又想到了以下几个问题：第一，对于大多数企业合并来说（也就是中国准则下所谓的非同一控制下的企业合并），投资方的出价是基于被投资方的可辨认净资产的公允价值的份额，那么投资方在合并被投资方的报表时，需要按照被投资方资产和负债的公允价值合并，也就是将投资方支付的对价在被投资方的资产、负债中进行“分配”。当支付的对价高于被投资方可辨认净资产公允价值份额时，在合并报表中就会产生“商誉”。第二，合并报表的理解思路：在母公司单家资产负债表层面其实就是将现金或其他资产或一组资产与负债包形成的净资产包转化为“长期股权投资”这么一项资产，在母公司的单家利润表中以一栏“投资收益”来反映被投资方的损益中归属于投资方的份额；在合并报表层面，就是将母公司单家资产负债表的“长期股权投资”替换为被投资方100%的资产、商誉、100%的负债以及少数股东权益，在数量关系上表示为长期股权投资=（100%资产-100%负债）+商誉-少数股东权益，也可以写成长期股权投资+少数股东权益=（100%资产-100%负债）+商誉。第三，把自己带入到投资方的角色，当你以某一价格在买入一只股票时，你支付的对价也需要分配到被投资方的资产负债中去。如果被投资方的净资产的公允价或重置价（即资产公允价或重置价减负债的公允价或重置价）是100亿，那你为什么要用120亿的价格购买它的股票呢？你为什么不能直接去购买100亿的资产而要通过溢价购买被投资方股权而间接持有同样的一份资产呢？通过这种拟支付的投资对价分配到被投资方资产负债的做法，我们可以更好地理解“股票即股权，股权即生意的一部分，购买股票就是购买生意”这样的投资理念。我要再加一句话：生意就是一堆资产、负债与人的组合，购买生意就是购买一堆资产、负债与人的组合。确实没有必要为正常的资产、负债支付股权溢价，因为你可以直接按正常价格直接购买这些资产。但当优秀的人所产生的优秀管理与这堆资产、负债形成了良好的化学反应时，支付一定的溢价是值得的，但也需要适当。当优秀的人与处于深深的护城河保护中的资产、负债相结合时，为这样的生意支付较高的溢价才是合适的。
（扯远了，切换回正题）
2、对于持股比例在20%-50%的投资，会计准则要求按照权益法核算，也就是按被投资方的利润中归属于投资方的份额，确认到投资方利润表的“投资收益”。
3、对于持股比例在20%以下的投资，会计准则要求按照成本法核算，也就是只能按照被投资宣布分派的股利中归属于投资方的份额，确认到投资方利润表的“投资收益”。
可试想，如果一家企业一年盈利100亿，从中分配股利20亿，如果你是10%股权的投资方，那么你仅能按照20*10%=2亿确认为你的投资收益，这家企业盈利中归属于你的剩余100*10%-2=8亿仅仅因为该企业留存而无法确认为你的会计收益。然而，如果你是30%的持股方，那么你仅仅因为持股比例较大，就可以按照100*30%=30确认为你的会计收益。这样的利润表，反映的是真的利润吗？
很明显可以看出，仅仅因为持股比例的不同，就会对投资人的会计报表（尤其是利润表）产生巨大的影响——时而合并，时而按利润，时而按股利。这种会计报表的报告收益仅仅是因为会计准则的要求，那么，准则要求是否合理呢？然而巴菲特显然可不这么认为，至少他不会看到利润表报告的利润是多少就以为是多少，巴老不受制于会计准则中这些生硬的规定，而是透过表面的会计准则，直接地分析问题的实质。巴菲特说：“我们自己的实际收益分析与通常所接受的会计原则有所不同，尤其是当这些原则必须应用在一个通货膨胀率高企且易变的世界中时。”
于是，巴菲特发明了“透视盈利”（Look-through earnings）的概念。在此，需要明确并牢记的是，透视盈利针对的是被投资方的当年度的“留存收益”的模拟分派，也就是将留存的收益*（1-分派税率）加计到投资方的报告收益中去。这是一种折中的处理方法，既没有保守到仅仅只确认实际分配的股利，也没有激进到确认全部的净利润。我认为这是一种谨慎但又不失合理的报表还原分析方法，可以更好地帮助财报分析者分析一项投资真实的价值。巴菲特认为，投资者专注于透视盈利指标可以迫使投资者考虑企业的长期前景，而不是股票市场的短期前景，这是一种很可能提高收益的眼力。
除上述要点以外，本节当中我认为十分重要的几句话是：
1、对于伯克希尔哈撒韦来说，留存收益的价值并不取决于我们是否拥有这些企业100%、50%、20%或者1%的股份。相反，留存收益的价值取决他们的用途，以及这种用途后来产生的收益水平。
2、经理们和投资者们都必须懂得，会计数字是企业股价的开始，而不是结尾。
3、对管理经济表现的主要平价标准是对使用的权益资本实现高收益率（没有过高的财务杠杆、会计花招等等），而不是实现每股收益的持续增长。