最近黄金新高了，我自己之前买的一部分黄金股ETF收益率已经超35%，短期内涨这么好也确实出乎我意料。这两天，经常有一些读者跑过来问我，黄金是不是可以考虑卖出了，还有一些读者则跑过来问我黄金还能不能买。本文就再次简单谈谈黄金。
一、好黄金的逻辑
1、黄金有金融属性和避险功能。1971年布雷顿森林体系解体，美元与黄金脱钩，黄金不再直接发挥货币职能，但仍具有强烈的货币属性。可以对冲主权货币的信用风险。
从中长期来看，地缘因素仍然具有复杂性，全球正在发生着高通胀，作为一种抵御通货膨胀、货币贬值等风险的避险工具，在不稳定的时期，以黄金为代表的大宗商品具备良好的资产配置价值，可以给投资者提供一定的保护和稳定性。
这里提到的避险属性，不得不提到VIX指数(芝加哥期权交易所波动率指数)，又称为市场恐慌性指数，往往作为市场避险情绪的表征，其与金价呈正相关，每每有风险事件爆发，往往带来金价短期脉冲式上行，比如1998年金融危机、2001年互联网泡沫和911事件、2008年次贷危机、2011年欧债危机、2016年英国脱欧和2020年新冠疫情爆发、2022年开始俄乌冲突等等。
虽然风险事件爆发对市场影响偏短期，但是风险事件给经济金融体系带来的伤害是需要长时间去消化的，比如需要货币宽松解决衰退问题，往往带来通胀上行，黄金反而迎来中长期投资机会。
2、因为黄金与美元实际利率负相关，随着美联储加息周期接近尾声，海外货币环境对于黄金的影响相对积极。目前黄金价格的坚挺，主要是反映美联储未来停止加息甚至降息的预期。
而当前美元指数已处20年来最高位，美元走势何时转头向下将意味着黄金较大投资机会。
3、从供需状态来看，全球去美元化背景下多家央行持续购金，黄金的需求相较于往年更强。但黄金虽然属于上游资源品，在供给方面存在显著瓶颈。
2010年以来央行持续购金，2020年疫情爆发以后，央行购金规模逐年递增，2022年全球央行年度购金需求达到了1136吨，比2021年的450吨增长152%，创下1950年以来新高。2023年的增持趋势虽然未有具体的总量数据，但可以看出各国央行的购金热情并未减退。
数据来源：Wind，WGC
其实需求不仅仅有央行购金，从需求结构来看，还有黄金饰品、科技应用、投资需求、场外交易等。2010年来全球黄金总需求来看，储备需求(央行购金)占18%、投资需求(金条金币)占38%、消费需求(黄金饰品&科技应用）占44%等。
数据来源：Wind，WGC
2022年底全球黄金需求达到4706吨，同比增长17.2%，达到2011年来新高，投资及储备为需求增长主力，消费需求因疫情表现不佳。2023年Q1新增需求为1890吨，维持历史高位，其中黄金饰品需求增量较可观。
4、得益于与其他资产的相关性较低，在投资组合中配置一定比例的黄金资产能够起到优化投资组合的作用。黄金与宏观经济指标相关性强，与其他大类资产相关性弱。配置黄金资产可以改变投资组合的风险-收益特征，有助于满足不同风险偏好的投资者。
资料来源：Wind，华夏基金。相关性矩阵计算区间：2009.1.9-2023.10.20，计算频率为周。以上计算仅用于举例，不代表投资建议。
二、黄金ETF与黄金股ETF的区别
黄金ETF和黄金股ETF是两种与黄金相关的投资产品，它们都属于ETF产品，但在投资类别上有所不同。
黄金ETF主要跟踪黄金现货价格，是一种商品型ETF，直接反映黄金市场的价格变动。投资者通过购买黄金ETF可以便捷地获得与黄金价格波动同步的投资收益，而无需直接持有实物黄金。
黄金股ETF则投资于从事黄金开采、冶炼和销售等业务的上市公司股票，属于权益型ETF。这类ETF的表现不仅受黄金价格影响，还与相关公司的经营状况和市场对这些公司的评价有关。
两者的走势都与黄金价格紧密相关，但黄金ETF的投资性质更为纯粹，直接关联黄金价格；而黄金股ETF则包含了公司股票的权益属性，可能会因为公司经营状况和市场情绪等因素而出现与黄金价格走势的偏离。投资者在选择时需根据自身的风险偏好和投资目标来决定。
那么这两者怎么选择呢？
个人觉得，对于投资黄金是出于避险需求的投资者，或者说不是特别看好未来权益市场表现，将投资黄金作为权益端资产收益补充的投资者来说的话，可以选择黄金ETF去进行配置。
对于比较看好黄金它未来表现，以及想适当博取权益市场上行收益的这一类投资者的话，建议也可以选择黄金股ETF去进行配置。
这里有个冷知识我再次重提：黄金股的上涨弹性大于金价，隐含杠杆约1.3倍：过去三年黄金股相比现货黄金的贝塔约1.3倍，上行区间的贝塔1.5倍。2019年以来黄金股指数长期跑赢了黄金。
黄金股指数相对伦敦金价超额显著：2019年以来（截至2023年10月20日，下同）黄金股指数累计超额近26%，2023年超额已将近8%，指数收益优势显著；2019年以来，黄金股指数相对伦敦金价累计超额近26%；2019年以来，黄金股指数每年都跑赢伦敦金价，年超额在1-5%之间；2023年以来黄金股指数超额收益已经将近8%，指数弹性优势明显。
三、金价的锚在哪，现在还能上车吗
黄金价格的下限肯定是有底的，那就是黄金的开采生产成本，而开采生产成本受到多种因素的影响，随着时间、地区、矿企的经营效率、资源的可获取性、技术进步、能源价格以及宏观经济因素变化而变化，目前在1300-1500美元/盎司左右，要跌破这个价格还是比较难的，但未来上涨到什么程度，真的很难说。
现在的位置还能上车吗？估计有很多读者会发出这样的疑问，我近期也看了一些基金经理的观点，我个人选择一些自己认同的观点分享给大家：
当前黄金还是能够上车的，但是要注意相应的投资方式，尽量不要选择一次性的买入，可以选择定投或分批买入这么一种更为平滑的投资方式，因为一次性购入的话，相对来说整体的风险还是比较大的，尤其是对于前期它已经有着比较大的这么一个涨幅的资产，保不齐它未来短期内可能会有一定的调整。
有的投资者也可能会担心分批购入的话，会不会踏空未来短期上涨的行情？比如说短期如果它急速上涨，我怎么办？对于这些疑问的话，我觉得也不用过分担心，或者说不用去过分纠结短期的投资收益。
投资其实应该是一个中长期的事情，投资往往越心急，你就越容易犯错，越在意短期收益的话，你就越容易踏空长期的行情，建议大家还是将自己的整体的投资周期拉长，黄金资产的话在降息周期下往往也能有着一个持续性的行情，因此从投资端来说不用过分着急。
对于前期已有持仓现在是卖出的时候了吗，我个人不建议大家清仓卖出，因为你一旦卖出的话，将来再想买入就不一定有较好的买入时机了。如果说短期内市场有回调还好，但是如果说未来黄金的走势持续呈现出震荡上行的行情，你就很难会选择再次买入的时机。
黄金短期有回调的风险，但从中长期角度来看，目前全球正处于一个逆全球化的进程当中，由于逆全球化带来整体的不确定性增加，贸易摩擦成本等相应也提升，未来的话通胀中枢也是逐渐上移。黄金它作为抗通胀的资产，从中长期看的话，大概率也是能够跑赢通胀的。
对于这一类中长期处于上升通道的资产来说的话，其实是不建议去频繁做买入卖出的波段操作的，建议大家把黄金还是当做一种另类资产去进行投资，去博取它的配置性的收益。
四、写在最后
如果您也想配置一部分黄金，请注意好建仓的技巧，以及配置的比例，场内ETF基金还需要关注好规模、成交额、溢价率等因素。
个人建议可以关注一下华夏黄金ETF（518850)，其场外联接基金代码是：A类008701，C类008702。$华夏黄金ETF联接A(F008701)$
当然，您也可以关注一下华夏中证沪深港黄金产业股票ETF发起式联接（A类021074，C类021075)。$华夏中证沪深港黄金产业股票ETF发起式联接A(F021074)$ $华夏中证沪深港黄金产业股票ETF发起式联接C(F021075)$
上文提到，黄金股ETF相较于黄金ETF有约1.3倍的杠杆，所以它的弹性比金价要大，想上车的朋友可以根据自己的风险承受能力确定自己适合哪种产品。
这两只基金均由华夏基金出品，华夏基金是公募基金的龙头，我特意去翻看了华夏基金主动权益类基金经理2023年年报中关于黄金的一些观点，其中郑泽鸿和徐漫都提到了：
华夏基金郑泽鸿：基于对美联储处于加息末期的判断，依然保持了在黄金领域的配置。（资料来源：华夏核心制造混合A2023年年报）
华夏基金徐漫：去年四季度遵循了四条主线进行配置，一是出行相关产业链，二是医美化妆品产业链，三是黄金珠宝+婚庆产业链，四是地产后周期相关产业链。（资料来源：华夏消费臻选混合发起式A2023年年报）
结合基金经理观点，我个人觉得，把黄金当做一种另类资产去进行投资，去博取它的配置性的收益还是很有必要的，这么做可以有效降低资产组合的波动性。
最后提醒一下，如果去买场内ETF基金，一定要关注好溢价率数据，如果溢价率过高可以等等，如果买场外联接基金则没有这种顾虑。@今日话题@雪球创作者中心@球友福利@雪球基金#寻找热爱基金的你#
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