2020年四季报已经出炉，本文简单梳理一下张坤、萧楠、陈皓、张清华四位基金经理的持仓变化。
01
持仓集中度和换手率
易方达14位基金经理的持仓集中度如下：
萧楠、张坤、张清华的持仓集中度还是比较高的，陈皓的持仓集中度稍低。
易方达基金14位基金经理的换手率如下（目前天天基金尚未更新）：
张坤和萧楠的换手率很低，我写过一篇《抄作业一族最爱，六位前十大持仓变化概率低的明星基金经理》。萧楠、张坤榜上有名，这两位基金经理持仓集中度高、换手率低，业绩又超级优秀，如果是信奉长期主义的股票投资者，我觉得可以重点关注。
02
持仓变化（按换手率顺序）
2.1、张坤的易方达中小盘混合（110011）持仓变化如下（从2017年第一季度起），16个季度前十大持仓出现26只个股。
黄色底纹的为当季新增个股。
连续持有超过16个季度的有泸州老窖、上海机场、贵州茅台、五粮液；连续持有11个季度的有苏泊尔；连续持有7个季度的有天坛生物；连续5个季度持有的有宇通客车；连续持有3个季度的有通策医疗；连续持有2个季度的有洋河股份、美年健康。
前十大持仓没有消失的个股，也没有新增的个股。值得注意的是，持仓占比抬升超过1%的有五粮液，持仓占比下降超过1%的有宇通客车（如果一个季度的涨跌幅没有造成很大的影响，则表示五粮液有加仓，宇通客车有降仓）。
2.2、萧楠的易方达消费行业股票（110022）持仓变化如下（从2017年第一季度起），16个季度前十大持仓出现24只个股。
黄色底纹的为当季新增个股。
连续持有超过16个季度的有格力电器、五粮液、贵州茅台、美的集团、泸州老窖；连续持有11个季度的有顺鑫农业、古井贡酒；连续持有8个季度的有山西汾酒；连续持有2个季度的有青岛啤酒。2020年四季度新增的有中国中免。
前十大持仓消失的有东阿阿胶。总体来说变动不大，仅古井贡酒持仓占比下降超过1%。
2.3、陈皓的易方达平稳增长混合（110001）持仓变化如下（从2017年第一季度起），16个季度前十大持仓出现60只个股。
黄色底纹的为当季新增个股。
连续持有超过14个季度的有胜宏科技；连续持有4个季度的有五粮液、双林生物；连续持有2个季度的有中国中免、*ST湘电、航天发展；2020年四季度新增的有华贸物流、华友钴业、贵州茅台。
本期前十大持仓消失的个股是司太立、亿纬锂能、城地香江。四季度前十大持仓保留的七只股票持仓占比抬升和下降变化都不大。
2.4、张清华的易方达安心回馈混合(001182)持仓变化如下（从2017年第一季度起），16个季度前十大持仓出现43只个股。
黄色底纹的为当季新增个股。
连续持有超过16个季度的有隆基股份；连续持有9个季度的有星宇股份；连续持有4个季度的有宇通客车；连续持有3个季度的有鹏鼎股份；连续持有2个季度的有阳光电源、金科股份、信捷电气；2021年四季度新增的有中材科技、华设集团、爱柯迪。
本期前十大持仓消失的个股有万科A、蓝思科技、玲珑轮胎。本期持仓占比变化较大的是阳光电源，较上期提高了2.27%；持仓占比下降较大的是鹏鼎控股，较上期下降了1.52%。
更新一下前十大持仓变化概率的表格：
这个表格个人精力有限，只能慢慢更新。管中窥豹，基金经理的换手率大概由此可见。
03
任职时长大于1000天
任职年化大于15%
的主动型基金经理
任职时间大于1000天，任职年化回报大于15%，仅保留A类，不含被动指数型基金，筛选后得到下表。请注意该表垫底的冯波，任职时长已经4040天（满11年），因为时间足够久，任职年化能达到15.11%已经算是很牛逼了，所以这个表需要结合任职天数来看。
张坤、张清华在管规模都已经上到千亿级别，分别为1255.11亿元、1122.70亿元。
04
四季度投资策略及运作分析
4.1、张坤（110011）
2020 年四季度，A 股市场震荡上涨，沪深 300 指数上涨 13.60%，上证指数 上涨 7.92%，而创业板指数上涨 15.21%。
四季度，国内各地虽有偶发新型冠状病毒肺炎案例，但生产和生活基本恢复 正常。全球来看，仍有一些国家疫情流行加剧，对全球经济造成了冲击，也对企 业的经营造成了负面影响。各国政府积极应对，保持了较宽松的货币政策和积极 的财政政策。股票市场在四季度分化较为明显，中信一级行业中有色金属、电力 设备及新能源、食品饮料、汽车等行业表现较好，而综合金融、传媒、商贸零售、 通信等行业表现相对落后。
操作方面，本基金在四季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整，降低了汽车等行业的配置，增加了食品饮料等行业的配置。个股方面，我们依然 长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
回首今年的股票市场，经历了乐观（1 月预期经济强劲）、悲观（2 月初国内 突发疫情）、乐观（3 月初预期流动性宽松）、悲观（3 月底海外疫情爆发）、乐观 （4 月后预期流动性宽松和经济恢复）跌宕起伏的变化。回顾过去，在每个时间 点市场演绎得都很有逻辑，然而站在当时看未来，却感觉无比模糊。回顾过去， 并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格，而是再次提醒自己并不具 备这个能力。
我们认为，投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素，利用大数定律，不断积累收益。诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动，这些因素显然是重要的，但坦率地说，这并不在我的能力圈内。我们认为自己具有的能力是，通过深入的研究，寻找少数我们能理解的优秀企业，如果这些企业具 有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的 资本再分配能力，使我们能够大概率判断 5-10 年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平，作为股东自然能分享到公司成长的收益。然而，收益的分布不是均匀的，“市场先生”的短期情绪也不稳定，对某个公司会在一个阶段冷落， 一个阶段又富有热情，然而长期来看，“市场先生”能基本准确的反映一个企业的 价值。我们认为，不论宏观环境如何变化，优质企业通常具备良好的应对能力， 以本次疫情为例，不少优质企业都应对得当，通过提升市占率对冲疫情对行业的 负面冲击。
最后，我们对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企 业不断长大、稳住并且长寿。我们将坚持深度研究，希望能选出一些高质量企业， 长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。
4.2、萧楠（110022）
2020 年四季度，市场的上涨趋势不减反增，上证综指上涨 7.92%，上证 50 指数上涨 12.63%，创业板指数上涨 15.21%。同期中证内地消费指数上涨 24.81%， 其中汽车整车、食品饮料等板块涨幅居前，而零售、传媒等板块表现落后。
我们在四季度继续调整配置，继续降低治理结构不理想、企业发展处于徘徊 期的个股权重，增加了新兴消费领域的投资，此外也适当提高了汽车零部件、养殖、免税零售等板块的配置。
4.3、陈皓（110001）
2020 年四季度上证指数上涨 7.92%，创业板指数上涨 15.21%，中证 500 指 数上涨 2.82%。市场整体涨幅较大但分化较明显，大市值龙头个股表现显著强于 中小市值个股。景气度较高的新能源、食品饮料、国防军工板块表现较强，TMT板块整体表现较差，传媒、通信、计算机等行业收益率为负。
本基金四季度维持了较为稳健的投资策略，相对上季度适当提升了组合仓 位。我们通过持续研究和跟踪后判断新能源和军工板块维持高景气，从而增加了 对这两个板块的配置比例，取得较大的超额收益。希望通过我们的勤勉尽责和自 身投资体系的持续进化提升，为投资人贡献持续优异的回报。
4.4、张清华(001216）
债券市场方面，四季度初债市延续三季度的表现，市场缺乏明确主线，交投清淡；随后公布的三季度 GDP 数据不及预期，市场解读为基本面利空短期出尽，叠加债券 供给压力缓和，债市有所回暖，长端利率向下修复。进入 11 月，受永煤违约事件的 影响，市场风险偏好骤降，公募债基遭遇较大的赎回压力，债券收益率曲线演绎熊平 行情，中短端利率上行幅度大于长端，信用利差走阔。直到月末，国务院金融委对信 用风险的表态，使得市场情绪开始有所平复，叠加央行超预期、大规模投放 MLF， 同时通过持续投放逆回购来呵护流动性，资金面整体宽松，收益率快速下行，出现一 波明显的估值修复。整个季度来看，收益率先上后下，10 年期国债和国开债收益率分 别下行 1BP 和 19BP，信用债走势与无风险利率有所分化，高评级信用债收益率下行、 中低评级收益率上行，信用利差整体走阔。
权益市场方面，国庆之后随着各项主要宏观经济数据及高频中观数据的持续上 修，生产资料价格维持 7 月以来的持续上行。市场交易仍延续着经济复苏、补库和业 绩修正的逻辑进行，并自 10 月中旬开始进一步强化，顺周期风格显著走强。进入 11 月，市场受到美国大选、永煤事件等主题事件影响，出现了阶段性估值波动。但随着 央行大额投放流动性以应对信用市场短期冲击，并提前熨平年末资金市场，市场预期 恢复稳定。在流动性推动下，成长股估值溢价有了比较明显的修复，消费和新能源显 著占优，并一直持续至年末收官。
报告期内，组合规模持续增长，权益仓位仍维持较高水平。操作上优化个股持仓，主要增持电子、化工等，仍配置较多新能源、医药行业。此外仍积极参与科创版和创业板注册制下的网下询价打新。债券方面维持仓位水平，以保持流动性为主。
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最后罗列一下易方达基金公司的重仓股票如下：
港股主要有腾讯控股、美团-W、香港交易所；
白酒有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业；
医药生物有恒瑞医药和爱尔眼科；
家电有美的集团，没有看到格力电器；
银行有招商银行；
保险有中国平安；
电气设备有隆基股份、宁德时代；
电子行业有海康威视；
休闲服务有中国中免；
地产（万科和保利）、基建等未见……
易方达基金作为非货币规模在管第一的基金公司，值得大家好好关注和研究。