我以前多次强调，我的基本面投资理论是九个字：逻辑硬、预期足、业绩稳。
但是，这九字真经有一个假设前提：市场规模无限扩展，增长没有天花板。
这个假设显然是不成立的，所以任何公司都有市值天花板，上限由这家公司的市场规模（Total Addressable Market）决定。
上市公司的市值与市场规模的关系
当我们谈论上市公司的市值时，很多人可能会首先想到的是公司的盈利能力、财务状况、管理团队的能力等因素。然而，其中一个常被忽视但极其重要的因素就是市场规模(TAM)，即总潜在市场。在本文中，我们将探讨市场规模如何影响上市公司的市值。
首先，我们需要明确什么是市场规模(TAM)。市场规模指的是一个公司或产品可能触及的最大潜在市场范围。这包括了可能购买该公司产品或服务的所有潜在客户。TAM的计算会考虑到潜在客户的数量、购买频率以及每次购买的价值等因素。
那么，为什么市场规模对上市公司的市值有如此重要的影响呢？
市场规模决定了增长潜力
一个庞大的市场规模意味着公司有更多的增长机会。当投资者评估一家公司时，他们会关注这家公司在其所在市场的增长潜力。一个有着广阔市场规模的公司，其增长潜力和盈利能力往往更大，因此更可能获得投资者的青睐。
市场规模影响投资者的预期
投资者在决定投资哪家公司时，会基于该公司的未来盈利预期来做出决策。而一个公司的市场规模在很大程度上决定了其未来的盈利空间。因此，一个有着巨大市场规模的公司，其市值往往也会更高。
市场规模与公司估值
在资本市场中，公司的估值往往与其市场规模紧密相关。这是因为市场规模不仅代表了公司的增长潜力，还反映了公司的行业地位和市场影响力。一家在庞大市场中占据主导地位的公司，其估值自然会高于在较小市场中的同类公司。
市场规模与公司战略
一个明确且庞大的市场规模还会影响公司的战略规划。公司可以根据市场规模来制定扩张计划、营销策略和产品创新方向。当市场规模足够大时，公司有更多的空间和灵活性来调整和优化其业务策略，从而提高其市值。
然而，值得注意的是，市场规模并不是决定上市公司市值的唯一因素。公司的管理能力、财务状况、行业竞争力以及宏观经济环境等都会对市值产生影响。因此，在评估一家公司的市值时，我们需要综合考虑多种因素。
总的来说，市场规模是影响上市公司市值的重要因素之一。一个广阔的市场规模为公司提供了更多的增长机会和盈利空间，从而影响投资者的预期和公司的估值。然而，市值并不是仅仅由市场规模决定的，还需要考虑公司的内部管理和外部环境等多重因素。在投资决策中，我们需要全面分析并权衡各种因素，以做出明智的选择。
光模块成本构成
光模块由光器件、功能电路和光接口等组成。包括发射和接收模块。发射模块是将输入进来的电信号，经过芯片处理，驱动激光发射出光信号（电信号到光信号）。接收模块是把光信号转化为电信号，并经过放大器输出（光信号到电信号）。
光模块中的光芯片激光和探测是光模块的核心器件，国内主要是做封装，有核心光芯片技术的企业很少。光模块中70%以上的成本是光器件，光器件中主要的成本是发射和接收模块（TOSA-激光芯片和ROSA-探测芯片）
1.激光器 （TOCAN）：主要分FPLD、DFBLD、CWDM DFBLD、PD 、PINTIA /APDTIA等激光器。
2.主芯片：进口芯片/国产芯片都在市场上高度集中，例如Macom/Maxim美信/Semtech/Marvell马威尔/UX优讯等等。
3.IC: 前放（TIA）、驱动IC、主放IC、EEPROM、DDMI(DS1859或MCU)
4.阻容件：电阻、电容、电感、三极管、晶振、磁珠等
5.金属件尾纤：FC、ST、SC、LC、pigtail（材质303、304、316等） （天孚）
6.陶瓷件：SC/LC进口、国产插芯、套筒等 （天孚）
7.光器件：PLC、AWG、滤镜 （天孚）
8.PCB、PCBA：二层板、四层板、六层板、八层板
9.外壳、包材：塑胶外壳、压铸外壳、防静电吸塑盒、外包装盒等
10.辅料、低值益耗品：如锡线、洗板水、环氧胶、黑胶、螺钉、周转盒、防静电板、手链、尖嘴钳等
光引擎（TOSA+ROSA）占了80%的成本，其中光电芯片占了的50%，无源器件占20%，30%为加工费。天孚通信在光模块中的价值占比 = 80%*（20%+30%） = 40%。
天孚通信的TAM分析
天孚通信主营业务两块：无源光器件 + 光引擎代工。
无源部分的业务如下：
2023年无源器件营收规模为11.83亿人民币，占比61%。有源部分为：
2023年有源部分的收入为7.48亿人民币，占比38%。 不过呢，需要说明，无源和有源有一定协同作用。比如，天孚通信给Fabrinet代工的OSA，里面的无源器件就全部是自产，所有有源器件有效地促进了无源业务的增长。所以，因为有这样一个关系，我们发现无源器件的毛利要明显高于有源器件。
上一节已经推导了天孚通信在每个光模块中的相对参与空间为40%。
另外，天孚主要给Mellanox指定的代工厂Fabrinet供货，所以nvidia给自己的20%市场空间都可以算在天孚通信头上。除此以外，假设海外的其它市场有5%的三四线光模块厂家找天孚采购光元器件，国内则假设为10%。于是可以推导出下面的表格：
结论：
在当前条件没有发生显著改变的情况下，天孚通信的市场规模（TAM）大概是龙头X公司的15%，Y公司的37%，比国内龙头G公司低三个百分点。