理论上,通信与GPU是平方关系,比如4个GPU,要两两相互通信,就是4x4=16条链接。当然,没有哪个土豪有财力去这么做,必须要收敛,一般来说,通信链路大约是GPU数量的2~6倍。
在以CPU Server为主的DC年代,光模块的升级大约3~5年一代。而未来的DC将以GPU为主,光模块的升级压缩到2~3年一代。为了匹配带宽需求,迭代的速度明显加快。
越来越高的带宽需求,也会催生新技术。高带宽、高密度,是未来的趋势,而硅光是所有新技术的基础(CPO、LPO),甚至是1.6T以后的唯一路线。从商业的角度看,新技术的产业链价值,呈现从下游向上游转移的趋势。在硅光年代,一颗光芯片就几乎把一个模块的工作全做了,不管是CPO还是LPO,下游模块代工厂的工作变得很简单,则利润空间大幅度压缩,往上游的硅光芯片公司转移。同时也说明,如果没有自研硅光芯片,未来的盈利会恶化。
业绩稳
光模块,同时兼具ODM(类工业富联)和通信设备商的双重属性。光通信在DC的Capex中只占6~8%左右,但对系统的稳定性至关重要,所以为了保证通信安全和互联互通,产业链玩家比较稳定,竞争强度较弱,利润率比较合理、稳定。比如,工业互联的毛利在16%,净利率在4%左右,而龙头光模块厂可以做到28%的毛利、16%的净利率。这种盈利水平,基本上秒杀大部分A股制造业企业。
个股点评 (中际旭创 >> 新易盛 > 天孚通信)
中际旭创:
北美大厂 50%+的市场份额。国内唯一量产自研硅光芯片(国内只有海思、光迅、旭创有能力,只有旭创已经量产)。核心逻辑:
1、最大的市场参与者;
2、最强的盈利能力;
3、二次成长曲线(在硅光时代,旭创将脱变成一个光芯片公司,享受芯片公司的溢价)
新易盛:
北美大厂20%的市场份额。通过采购光器件、芯片做模块开发、加工,核心技术不多。
天孚通信:
主营业务为无源光器件,毛利和净利润都不错,但从蛋糕规模来看,比较有限。大的模块厂家,比如旭创,自己做这些器件。
其它二线玩家:
其它二线玩家可以归纳到上述三家。
1、与中际旭创类似的是光迅科技,但受制于股权特征,北美的机会渺茫,待其硅光芯片成熟后,看能否通过光芯片曲线进入北美。
2、与新易盛类似的不少,华工、剑桥科技、联特科技…。
3、与天孚通信类似的有太辰光、光库… 。
上游的潜力股:
1、硅光时代需要集中式光源。源杰科技的CW光源在业界处于第一梯队。不过CW光源芯片的价值量不大,预计最多给源杰带来5亿RMB营收,大概30%左右的毛利。(中际旭创是源杰科技的股东,大概率会有合作);
2、硅光芯片要将 调制器、探测器、波导、MuX、DeMux等功能部件集成到一个硅基衬底上,需要特色的产业链(45nm工艺就够了),国内主要是SMIC和燕东微。不过燕东微规模小,可能会更关注到硅光平台,业绩也更容易体现出来。
$中际旭创(SZ300308)$ $英伟达(NVDA)$ $腾讯控股(00700)$
精彩讨论
闷得而蜜01-18 19:43很多人对1.6T光模块感兴趣,最近也有很多卖方机构出来唱票。
我从专业的角度,理性分享一下:如果追求时间,那么1.6T光模块的前向兼容压力较大,同时200G DSP、Serdes这些器件的压力也比较大,所以16通道100G可能就是主流。这个这个判断成立的话,那么硅光(高密、低功耗)就有天然的优势,并且100G平台的硅光是成熟的,分离器件很难战胜硅光。且看且观察。
1.6T 不仅仅是一个客户市场的问题,更可能是技术升级带来产业重新洗牌的问题。没有核心技术的公司,日子不一定过得下去。
$中际旭创(SZ300308)$ $剑桥科技(SH603083)$ $光迅科技(SZ002281)$
darinufj01-18 18:05光芯片里的长光华芯如何呢
闷得而蜜01-18 18:01由于营收大部分来自北美,这个行业最大风险就是地缘政治。
全部讨论
做无源光器件的厂家,比如天孚通信,研发能力也比较强,只不过,聚焦在无源侧。