金徽酒23H1业绩交流更新（20230819）
<我们认为>23Q2公司受益于稳基本盘提结构，业绩实现超预期增长；23H2公司在做大>200价位带市场份额+加速省外市场扩张下，全年25亿收入/4亿净利润目标有望达成，看好25-26年费用收缩后利润弹性释放。
经营指引：① 中秋国庆：省内抓动销和价格，省外信心增强。②全年业绩：全年25亿收入，4亿利润目标不改；③价位带目标：目标3年内200-300元价格带占比50%，5年内300以上价格带占比30-35%；④利润释放节奏：25年以前牺牲利润扩大规模，25-26年后费用率会收缩，预计利润增速高于收入增速。
百元价位稳住份额，200-300元份额有望上行
当前公司100-300元价格带为核心驱动力，其中：100元以下/100-200元/300元以上收入占比分别约34%/>50%/15-16%（30-50以下还没产品，将布局光瓶酒形成全价位带），具体系列来看：
① 星级系列（100元左右，23H1收入占比35-40%）：销售季节性明显，其中3星/4星为100元以下产品，5星成交价150-200元。当前100元以下价格带良性个位数增长，短期目标稳住份额。
②柔和系列（100-300元，23H1收入占比1/3，增速40%，全年目标占比30%）：H3/6/9成交价分别130-150/200-220/300元左右，其中H3。今年目标是提高H6占比，柔和重点投放甘肃和青海。
③年份系列：年份事业部重点是18年（成交价400元）/28年（成交价1000元）。
省内做基础调结构。①陇南/天水/定西：当前该区域占有率在45%以上，将继续调结构/做基础，分事业部来升级；营销重点是年份（以28年为抓手）；柔和投放以H6为主；星级产品做到3星有支撑，5星做引领。②陇东南：以18/28年为主，后续将调整产品结构。③ 兰州：重点运营18/28年，整治二批商，抓星级市场，预计收入将提速。④河西走廊：17年进入，与内蒙、银川、青海等形成协同，并依托河西逐步开发新疆。
省外市场有望加速布局。西北/华东为公司重点省外市场，其中：①内蒙市场：整体规模110亿，地方品牌在衰退，年初在内蒙成立北方运营公司，23H1表现超预期，今年预计有4000-5000w规模。② 陕西市场：以能量系列的能量3号为主（120-150元），目前样板市场打造成功，全年业务口径收入约3亿元。③ 华东市场：从21年1月正式运作，团队120人左右，今年老窖预计有70%增长。
$金徽酒(SH603919)$