还是再强调一下，本文分析带有强烈的个人偏见，完全可能错得离谱，千万不可作为投资依据，我不对你的投资结果负责，不能预测未来公司股价的涨跌走势。
了解了浙江美大的大致轮廓后，我们开始进入核心问题，决定这家公司未来的关键问题，到底是什么？研究的火力应该集中在哪里？为什么如此强劲的基本面支撑，连续5年以上的优异业绩表现，市场给出的PE-TTM只有12倍多，PB只有4倍多？要知道，归母加权ROE可是5年来从25%涨到了37%，按照ROE的拆解也是非常健康的良性增长，债务比率也是不断下降中。巴菲特不是说过，如果只给一个指标就看ROE吗？芒格也说过，一家企业的长期投资价值就等于ROE。大师错了？市场错了？还是我们漏看了什么？市场的主要担忧在哪里？
回答这些问题之前，我们先来看一个容易被大多数人忽略的关键，可以说这是笔者认为所有问题的核心，也是解开以上谜团的钥匙。
是的，可能会觉得诧异，但你没看错，就是这张股权结构图。接下来我们就来详细聊聊。
首先，关系不用过多解释了，老子是创始人，80多岁。儿子先上董事长，现撤了给女儿。履历也直接跳过，感兴趣的可以去翻一翻，大致来说老爷子起家不容易，一手把厂子带起来，送了儿子、女儿出国留学准备接班，女儿还在券商待过（学到啥了没？呵呵）
市场中大多数的声音是，老爷子年纪大了，举棋不定，未来接班人成问题，所以发展看不清。其实，笔者对这样的论断持怀疑态度，或者说有可能是操心错了地方。重点是什么？
重点就是：21+21+10=54%。也就是说，这是一个家族企业，他们仨可是一家子，他们可以决定公司未来的任何发展方向、投资决策、如何花钱等等所有的问题。甚至到最后只是通知（或不通知）你一下，走个过场。但大股东不都是这个做派吗？有什么问题呢？
有大问题。
我们看看当年的马云的案例。总所周知，当下的美国政府打压中概互联网，Jacky Ma是脱不了干系的，最主要的事件是，马云通过VIE构架拆分（顺带说一句，VIE构架不是马云的发明，是新浪第一人王志东的首创），将支付宝转移出了上市公司，此后市场一片哗然，作为移动支付环节的支付宝，是阿里上市的一大亮点，马云偷偷拆分有其一套说辞，但绝对是违背了西方人的商业契约精神（我们这里不讨论西方文明是高尚、丑陋，其实资本市场都差不多，不分国界），对此，美国证监会对于中国公司开始严加审核，到后来的瑞幸咖啡事件，浑水开始做空多只中概股。
这和美大的股权结构有什么关系？！没明白吗？当然有大关系！别忘了你的身份，如果你是投资者，每一分钱的用途都和你有关系，每一项固定/无形资产的划拨、处置都和你有关系。如果大股东没有制衡，可以为所欲为的话，那你敢投钱进去吗？
美大的股权结构说明的问题是：没有制衡！没有制衡！没有制衡！
下一个问题，没有制衡靠什么评估企业未来的发展？笔者的回答是：
1.管理层的道德，2.管理层的能力。
之所以道德放在前面，当然这会比能力更重要，而且是道德缺失且能力越大，危害越大。那可能有人会说：公司年年分红，而且是高比例分红，公司是个良心公司。事实怎样，我们后面会罗列，大家自己有判断能力。先别着急。暂且跳过道德评判（去评价管理层道德是很不礼貌、敏感，又带有主观个人倾向的问题，容易招麻烦。慎重，慎重。）
先看能力问题，这就比较客观了。还记得第一篇吗？为什么要去评价公司的投资水平呢？这里等着呢，公司运用资金的决策是管理层做的，管理层水平一般（笔者给他们不及格，不算冤吧？），显而易见的就是一笔1亿的账面亏损，差不多公司要白干2个月，就为了一个坏决定（是不是想起了什么？有没有股市亏钱的伤心往事？）接下来，我们就要再更深一步了，去一窥管理层的营运能力、对未来方向的把握究竟如何？这可是管理层应该每时每刻关注的日常工作内容，毕竟公司的金融投资最多也就是亏几个小钱，我们投资一家公司也不是指望靠他投资挣钱，日常的运营才是我们应该关注的核心。
是不是有点来了兴致？好戏才正式开始上演。