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《证券茅高增长三季报简评，可转债投资实盘周记（20211015）》已在自媒体同步发文，欢迎关注。
10月18日，瑞丰转债上市，当前正股价：14.51元，转股价：17.8元，转股价值：81.52元，纯债价值：79.08元，保本价：129.6元，债券年收益：4.63%，A+级。发行规模3.4亿。股东配售率63.67%。
公司基本面
经过多年发展，公司已成为国内PVC助剂龙头企业之一。根据中国塑料加工工业协会出具的相关证明，2017年公司ACR 加工助剂和抗冲改性剂产品在该细分产品的全国市场占有率为40%，市场排名第一；MBS抗冲改性剂在该细分产品的全国市场占有率为52%，市场排名第一。2018年公司被工业和信息化部认定为在PVC加工抗冲改性剂领域的“单项冠军示范企业”。
ACR产品方面，当下行业内竞争较为激烈，但是公司已建有7万吨年产能，规模优势明显，同时通过持续研发和工艺改进，实行产品差异化竞争策略，在管材型材、PVC地板和墙板、PVC透明片材等ACR产品主要应用领域占据明显优势地位。
MBS产品方面，国内整体制造和研发水平和国外还有一定差距，公司作为国内行业龙头企业，率先研制出具有国际先进水平的高透明、高抗冲MBS抗冲改性剂，截至本募集说明书签署日，公司已建有5万吨年产能，产品质量和工艺技术均已具备较强的全球竞争力和国内话语权。
公司的下游行业为PVC制品生产行业，具体主要为PVC型材、管材、板材、片材的加工制造业。PVC加工制造行业直接服务于市政工程、房地产行业等，房地产等行业的景气程度可以通过影响PVC制品的需求，进而对本行业产生影响。
2021年半年报
公司实现营业总收入9.22亿元，同比增长76.13%；归属于上市公司股东的净利润7332万元，同比增长134.52%。
业绩驱动因素：
1、报告期，疫情反复、原材料价格的大幅波动，对公司的销售工作和成本控制造成一定影响。公司努力克服不利影响，保障了生产经营的健康运行。
2、公司年产4万吨MBS抗冲改性剂项目一期工程（2万吨/年）在去年年中投产，子公司临沂瑞丰年产4万吨MC抗冲改性剂项目一期工程（2万吨/年MC）在去年年中达产达效。与上年同期相比，报告期内，公司主业产能得到释放。公司产能利用率也维持在较高水平，报告期共生产各类产品7.38万吨，同比增长53.91%。
3、报告期，公司主营业务产品市场需求情况良好，公司聚焦主业，继续加大研发力度，发挥产品的差异化优势，加大市场开拓力度，市场占有率继续提高，报告期公司共销售各类产品6.94万吨，同比增长56.41%；
4、报告期，公司生产用主要原材料甲基丙烯酸甲酯、苯乙烯、丁二烯、丙烯酸丁酯等的价格受原油价格、市场供求关系等影响较去年同期上涨幅度较大，公司结合原材料价格变动以及行业需求情况相应调整了产品售价。
综上，报告期公司营业收入及利润情况同比增幅较大。
互动易消息：公司在建年产4万吨MBS抗冲改性剂项目二期工程（2万吨/年）预计于今年10月底竣工；公司子公司临沂瑞丰年产2万吨环氧氯丙烷（ECH）项目正在进行技术改造，预计11月份完成，因所在化工园区市政蒸汽暂供应不足，具体投产日期尚不能准确确定。
其他信息参见《PVC助剂龙头发行高息瑞丰转债，申购价值如何？》。
正股估值
按照最新业绩和最新1家机构一致预期业绩增速79.34%计算，瑞丰高材静态估值市盈率PE：26.42倍，市净率PB：4.22倍，成长性估值PEG：0.33。
首日定位
近似评级和转股价值转债比较见下。
同行业可转债比较见下。
小点评：
瑞丰高材近期业绩高增长，静态估值偏高，成长性估值较低，有可降解塑料实质概念，业务受市政工程、房地产行业影响较大。
瑞丰转债转股价值高于面值，评级较低，利息较高，发行规模小。
近期转债市场调整，上市首日市场定位可能偏低。
预测上市首日收盘价在108-112元之间，中位数在110元附近。
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