本文首发于同名公众号
《28周第一波：化工新能源企业发行国泰转债》已在微信公众号同步发文，欢迎关注。
《3家公司业绩预告大增，华自转债再遇减持——可转债市场观察（20210705）》已在微信公众号同步发文，欢迎关注。
7月7日，惠城环保公开发行3.2亿元可转换公司债券，简称为“惠城转债”，债券代码为“123118"。
当前正股价：17.69元，转股价：17.11元，转股价值：103.39元，纯债价值：73.35元，保本价：121.7元，债券年收益：3.4%，A+级。
发行条款
利息和赎回价：第一年0.5%，第二年0.7%，第三年1.2%，第四年1.8%，第五年2.5%，第六年3.0%。赎回价：115元。
强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。
转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修转股价无净资产限制。
回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。
公司简介
公司是专业从事固废、危废处理处置服务并将废物进行有效循环再利用的环保型高新技术企业。
公司及九江子公司持有当地省级环保部门核发的危险废物经营许可证，目前危废处置量合计为28480吨/年，主要为炼油企业提供废催化剂处理处置服务。公司在行业内自创了“废催化剂处理处置+废催化剂资源化生产再利用+资源化催化剂销售”的业务模式，彻底解决客户对于废催化剂处理的后顾之忧，形成了“废催化剂处置与催化剂销售”互相带动的良性循环，目前已成为国内极少数有能力为客户提供专业定制化催化剂产品和废催化剂处理处置的资源化循环模式全产业链企业。
竞争地位
（1）废催化剂处理处置市场地位
公司是国内领先以资源化综合利用处置方式对废催化剂进行处理处置的企业，填补了炼油企业废催化剂资源化循环利用的空白。公司对废催化剂的处理处置不以“规模效应”为核心，而是以“废催化剂的完全循环利用”为终极目标。
我国危险废物处理处置行业目前市场上绝大多数企业通常采用技术难度相对较低，易形成规模化的填埋为主，未彻底资源化处理，对未来进一步的环境治理带来较大的压力。发行人通过对废催化剂的处理处置以及对其中有效成分的循环利用，最终达到废渣、废水的达标排放，实现对废催化剂的完全资源化处置。发行人对废催化剂的资源化处理处置方式更具有循环化、资源化、清洁化等显著特点。
（2）资源化综合利用产品市场地位
我国炼油催化剂市场现已形成了“以中国石化和中国石油旗下催化剂公司为主，以民营催化剂公司为辅”的市场格局。公司特有的“废催化剂危险废物处置+废催化剂资源化生产再利用+资源化催化剂销售”一条龙服务业务模式，彻底解决客户对于废催化剂处理的后顾之忧，形成了“废催化剂处置与催化剂销售”互相带动的良性循环，目前已成为国内极少数有能力为客户提供专业定制化催化剂产品和废催化剂处理处置的资源化循环模式全产业链企业。发行人的主要产品为FCC催化剂（新剂）、自主研发创新的复活剂、再生平衡剂等产品，可满足客户的多样化需求。
最新业绩
近期业绩波动较大。
估值
按照最新业绩和最新净资产收益率4.66%计算，惠城环保静态估值市盈率PE：59.29倍，市净率PB：2.64倍，成长性估值PEG：13.03，无基金持仓。
参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在115元附近，即每中一签盈利150元。
假定原股东优先认购40%-80%，网上申购8万亿，则预测满额申购中一签概率为：0.8%-2.4%。
按每股配售3.2元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为18.09%。
按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为2.71%。
相关概念
固废处理：专业从事为石油化工行业提供危险废物处理处置服务并将危险废物进行有效循环再利用。
综合评级
惠城环保的业绩起伏较大，静态估值和成长性估值较高，概念不是市场热点。
惠城转债的转股价值较高，评级较低，利息较高。
综合5星评级为3星（***）。
《28周第一波：化工新能源企业发行国泰转债》已在微信公众号同步发文，欢迎关注。
《3家公司业绩预告大增，华自转债再遇减持——可转债市场观察（20210705）》已在微信公众号同步发文，欢迎关注。
欢迎关注投资可转债公众号，期待与您的相遇。
本文提及的相关证券，不构成任何投资建议，仅用于个人投资记录和分享投资理念，若网友根据文中证券买卖，请自行承担风险！