导语：九洲集团再次发现5亿元九洲转2，正股估值和可转债价值如何？
12月21日，九洲集团公开发行5亿元可转换公司债券，简称为“九洲转2”，债券代码为“123089"。
当前正股价：7.65元，转股价：8元，转股价值：95.63元，纯债价值：81.56元，保本价：121元，债券年收益：3.29%，AA-级。
发行条款
利息和赎回价：第一年0.4%，第二年0.6%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年2.5%，第六年3.0%。赎回价：115元。
强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。
转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修后转股价不低于每股净资产。
回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。
公司简介
哈尔滨九洲集团股份有限公司主营业务为电力电子设备的研发、生产和销售以及新能源工程、新能源电站发电等。产品主要有：电力电子产品、高低压电气设备、箱式变电站等。提供的劳务主要有：新能源发电设计、施工与运营等。
竞争地位
公司为从事可再生能源电站投资及开发运营、智能配电网相关业务、环境综合能源等业务的综合性企业，是国家重点高新技术企业，拥有国家级博士后科研工作站、国家级企业技术中心、国家级电气产品检测中心，是国家创新型试点企业、国家知识产权试点企业。截至本募集说明书签署日，公司拥有境内专利159项。
最新业绩
2020年三季报业绩见下。
估值
按照2020年三季报业绩和最新净资产收益率3.06%计算，九洲集团静态估值市盈率PE：44.69倍，市净率PB：1.33倍，成长性估值PEG：14.8。
参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在110元附近，即每中一签盈利100元。
假定原股东优先认购40%-80%，网上申购9万亿，则预测满额申购中签概率为：1.1%-3.3%。
按每股配售1.3144元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为17.18%。
按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为1.72%。
综合评级
根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：***。
九洲转2是九洲集团第二次发行可转债。第一次发行的九洲转债还在市场中。九洲转债，发行至今1.32年，距到期4.68年，收盘价：150.78元，转股价值：135.4元，纯债价值：89元，保本价：120元，收盘价高于保本价，属于偏股型，转股溢价率：11.36%，债券年收益：-4.85%，AA-级，流通面值：0.97亿。
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说 明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
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