导语：大盘没有创新高，但实盘又创新高，动力何在？9月1日，万孚生物公开发行6亿元万孚转债，申购和抢权的价值几何？合兴包装、荣晟环保、洪涛股份、吉林敖东发布半年报，转债影响如何？威帝、博威转债退市，投资者收益如何？
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▲市场概览
8月28日，A股市场放量大涨，上破20日、10日、5日均线，站上3400点；上证指数上涨1.6%，沪深300上涨2.39%，创业板上涨2.55%，科创50下跌0.28%，中证转债上涨0.66%，转债平均上涨0.44%；两市成交额9212亿元万亿元，北向资金全天净64.43亿元。
全周（2020.8.24-2020.8.28），上证指数上涨0.68%，沪深300上涨2.66%，创业板指上涨4.76%，转债平均价格微跌0.16%，弱于主要指数涨幅。从今年以来的累计涨幅看，转债平均强于上证指数。市场主要指数表现见下：
可转债市场有294只可转债交易，其中2只新发行可转债上市，满额申购的投资者单账户合计平均盈利3.4元；7只可转债退市，持有到期合计平均盈利3503.04元。
可转债市场中，本周蓝晓转债、广电转债、希望转债涨幅最高，仙鹤转债、横河转债、同德转债涨幅最低，见下图。
▲上期笔记回顾
《淳中转债上市》中，预期首日收盘在114-118元，实际收盘为120.01元，略高于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利1.66元。
▲万孚转债发行
9月1日，万孚生物公开发行6亿元可转换公司债券，简称为“万孚转债”，债券代码为“123064"。
当前正股价：97.2元，转股价：93.55元，转股价值：103.9元，纯债价值：88.39元，保本价：115.1元，债券收益率：2.41%，AA级。
公司简介
广州万孚生物技术股份有限公司（以下简称万孚生物）成立于1992年，总部位于广州科学城，目前员工约2500人，于2015年6月30日在深圳证券交易所创业板上市，成为国内POCT第一股，中国医疗器械上市公司市值排名前十。万孚生物致力于生物医药体外诊断（in vitro diagnosis, IVD）行业中快速检测（point-of-care testing, POCT）产品的研发、生产、销售和服务，为顾客提供专业的快速诊断解决方案。
竞争地位
经过二十多年的发展，公司已构建了完善的技术平台和产品线，是国内POCT企业中技术平台布局最多、产品线最为丰富的企业，也是我国POCT行业的龙头企业。公司现有MY胶体金技术平台、MY荧光技术平台、电化学技术平台、干式生化技术平台、化学发光技术平台、分子诊断技术平台、病理诊断技术平台、仪器技术平台和生物原材料平台，并依托上述九大技术平台形成了心脑血管疾病、炎症、肿瘤、传染病、毒检（药物滥用）、优生优育等检验领域的丰富产品线。产品销往全球140多个国家和地区，广泛运用于基层医疗、危急重症、临床检验、YQ监控、血站、灾难救援、现场执法及家庭个人健康管理等领域。
最新业绩
2020年半年度业绩见下。
经营情况讨论与分析
报告期内，在董事会的正确领导和全体员工的共同努力下，公司业绩快速增长。报告期内，公司实现营业总收入160,663.36万元，较上年同期增长66.01%；营业利润55,238.04万元，较上年同期增长110.45%；利润总额54,679.67万元，较上年同期增长108.46%；归属于上市公司股东的净利润44,899.80万元，比上年同期增长117.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润43,941.63万元，比上年同期增长127.67%。
突如其来的XGYQ扰乱了市场步伐，对各行各业都产生了深远的影响。面对YQ在全球的爆发，海内外市场对XGFYBD检测试剂的需求激增。万孚生物研发及生产的XGBDKT检测试剂盒（胶体金法）在获得中国NMPA认证及欧盟CE准入后，从二月下旬开始在国内销售，从三月份开始陆续出口到海外市场。报告期内，该产品已销往欧洲、亚洲、拉美等超过70个国家和地区。在XGFY这一特殊时期下出海，中国企业在复杂的国际环境中面临着更艰巨的挑战。公司在产品交付与全球供应链、技术标准与应用场景、各国的环境差异、组织化能力、守住价值观等方面，克服重重困难，竭尽企业之所能，不忘初心，助力国际社会共抗YQ。
估值
按照2020年半年度业绩和最新机构一致预期业绩增速37.16%计算，万孚生物静态估值估值PE：52.9倍，成长性估值PEG：1.42。
参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在120元附近，即每中一签盈利200元。
假定原股东优先认购40%-80%，网上申购9万亿，则预期满额申购中0.01-0.04签。
按每股配售1.7555元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为1.81%。
按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为0.36%。
综合评级
根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：****。
▲合兴包装：2020年半年度报告
主要会计数据和财务指标
经营情况讨论与分析
2020年上半年，在XGYQ及国内市场经济下行压力的影响，公司及产业链上下游客户复工复产延迟，各项业务开展受到一定的影响。公司采取了各项措施，在确保员工安全、健康的前提下，稳步有序恢复公司各项经营活动。
报告期内，公司实现营业收入476,463.56万元，同比下降13.14%；实现归属于上市公司股东的净利润13,819.65万元，同比增长3.32%。其中，2020年单二季度，公司各项主要经营指标同比实现大幅增长，第二季度实现营业收入283,366.36万元，同比增长8.62%；实现归属于上市公司股东的净利润10,141.51万元，同比增长55.02%。
报告期内，公司主要工作事项概括如下：
(一) 加快募投项目建设与投产，有效提升公司产能；
(二)内生外延同步驱动，不断开发优质客户；
(三)重视投资关系管理，积极回馈全体股东；
按半年报业绩计算，当前合兴包装静态估值PE：19.97倍，成长性估值PEG：2.7。合兴转债属于偏股型，存续期：1.02年，剩余期限：4.98年，现价：117.41元，转股价值：108.18元，保本价：114.75元，转股溢价率：8.53%，债券收益率：-0.46%，AA级，余额：5.96亿。第二季度净利润同比55%，大幅增长，实盘重仓转债之一。
▲荣晟环保：2020年半年度报告
主要会计数据和财务指标
经营情况讨论与分析
2020年1-6月公司实现营业收入80,131.05万元，比上年同期下降11.56%；实现利润总额12,502.31万元，比上年同期下降7.54%；实现归属于上市公司股东的净利润11,409.03万元，比上年同期下降7.85%。营业收入下降其主要原因系上半年销售原纸量和价格较去年同期下降所致。
一、主营业务稳定发展，募投项目有序推进。
二、增强研发创新能力，提升综合竞争力。
三、注重人才队伍建设，完善人才梯队管理。
四、全力开展YQFK，积极履行社会责任。
按半年报业绩计算，当前荣晟环保静态估值PE：14.45倍，成长性估值PEG：0.84。荣晟转债属于偏股型，存续期：1.08年，剩余期限：4.92年，现价：121.14元，转股价值：120.8元，保本价：114.86元，转股溢价率：0.28%，债券收益率：-1.08%，AA-级，余额：3.3亿。第二季度净利润0.62亿，同比增长12.77%，是实盘重仓转债之一。
▲洪涛股份：2020年半年度报告
主要会计数据和财务指标
经营情况讨论与分析
报告期内，公司总体经营情况如下：
（一）建筑装饰
报告期内，受XGYQ影响，公司整体经营业绩同比下滑。在此严峻的外部环境下，公司在董事会的领导下，主动适应，克服困难，统筹推进YQFK和生产经营工作，在工程中标量和合同签约额上实现同比增长。
（二）职业教育
2020年开年之际，凶猛的XGYQ对社会各方产生了巨大的影响，也给教育行业带来了重大的变革。在YQ期间，城市学院积极响应“停课不停学”号召，通过精心组织的网课持续给学生提供远程学习，相关业务受YQ影响较小。公司的教育培训业务跨考教育及学尔森线下业务受YQ影响同比下滑，公司从学习平台、内容、服务三方面加强了线上准备，把部分课程线下转线上，充分发挥线上线下的教学学习系统的竞争优势，抓住生源，提升服务，同时一定程度压缩经营成本。
按半年报业绩计算，当前洪涛股份静态估值PE：-154.48倍。洪涛转债属于偏股型，存续期：4.07年，剩余期限：1.93年，现价：113.29元，转股价值：107.1元，保本价：109.78元，转股溢价率：5.78%，债券收益率：-1.63%，AA-级，余额：11.99亿。第二季度实现净利润0.1亿，同比增长-2.89%，降幅收窄，实盘重仓转债之一。
▲吉林敖东：2020年半年度报告
主要会计数据和财务指标
经营情况讨论与分析
公司秉持“专注于人，专精于药”的核心价值观，坚持走“产业 金融”双轮驱动的发展道路，牢牢把握高质量发展要求，坚持稳中求进，着力严控风险，推进提质增效，保证公司持续稳定发展。报告期末，公司总资产2,706,435.32万元，比年初增加126,344.83万元，增长4.90%；归属于上市公司股东的净资产2,290,985.72万元，比年初增加66,035.86万元，增长2.97%；资产负债率为14.65%；实现营业收入112,144.56万元，比上年同期减少52,113.42万元，下降31.73%；实现利润总额102,427.86万元，比上年同期增加10,723.47万元，增长11.69%；实现归属于上市公司股东的净利润102,009.99万元，增加14,798.64万元，增长16.97%，其中广发证券2020年上半年实现归属于上市公司股东的净利润575,153.60万元，公司本期对广发证券的投资收益为100,747.19万元，比上年同期增加28,486.89万元，增长39.42%。
按半年报业绩计算，当前吉林敖东静态估值PE：12.88倍，成长性估值PEG：1.76。敖东转债属于偏股型，存续期：2.45年，剩余期限：3.55年，现价：108.9元，转股价值：84.18元，保本价：107.98元，转股溢价率：29.36%，债券收益率：-0.24%，AA+级，余额：24.07亿。吉林敖东的净利润10.2亿中，有10.075亿属于广发证券的投资收益，占比高达98%，吉林敖东几乎可以算上证券股，医药部分白送。敖东转债是实盘轻仓转债之一。
▲待赎回可转债
当前已发公告，待赎回的可转债有9只，列表见下。投资者应注意在最后交易日之前卖出或转股，避免低价赎回导致亏损。
▲威帝转债退市
威帝转债已经停止交易，其K线图见下。
威帝转债发行于2018.7.20，上市于2018.8.13，终止于2020.8.28。上市首日收盘价为 98.96元，最低价为 86.97元，最高价为 195元，最后收盘价为 123.34元，存续期为 2.11年，期间收到利息 1元。满额申购中 2.83签，首日卖出盈利 -29.45元，持有到期盈利 689.31元。首日买入持有到期收益率为 25.65%，年化收益率 11.82%。高于同期上证指数 22.18%的收益率。
▲博威转债退市
博威合金关于实施“博威转债”赎回的最后一次提示性公告
博威转债已经停止交易，其K线图见下。
博威转债发行于2020.1.10，上市于2020.2.17，终止于2020.8.28。上市首日收盘价为 131.14元，最低价为 117.88元，最高价为 148元，最后收盘价为 120.91元，存续期为 0.63年。满额申购中 0.22签，首日卖出平均盈利 67.67元，持有到期平均盈利 45.44元。首日买入持有到期收益率为 -7.8%，年化收益率 -14.24%。低于同期上证指数 14.08%的收益率。
▲实盘操作
操作
1.中签精达转债1手。
2.唐人ZZ即将强赎，换仓2手唐人ZZ到久吾ZZ。
持仓
当前账户持仓见下表。
收益率
本周实盘市值与上周相比，上涨了1.67%，继续领跑上证指数。主要受益于重仓转债中的蓝晓转债和希望转债的上涨，以及新转债上市上涨。
占比
一级、二级、现金占投资总投资比例变化见下图。
下周计划
1.申购新发行可转债。
2.特别注意观察即将赎回的唐人转债和其他重仓转债，如果出现大幅上涨，择机换仓到低价类价值型可转债，或者高价类价值型转债。
▲下期报告
9月3日，富祥转债、玲珑转债退市，退市笔记待发布，敬请期待！
说 明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
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