导语：景兴纸业发行12.8亿元景兴转债，申购与抢权的价值如何？拓邦股份、司尔特、紫金银行、钧达股份发布半年报，业绩如何影响可转债？仙鹤转债确定赎回，如何应对？
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▲市场概览
8月26日，A股市场放量破位下行，收盘上证指数下跌1.3%，沪深300下跌1.17%，创业板指下跌2.13%，科创50下跌3.11%，北向资金全天净卖出11.77亿元；盘中仓储物流、环境保护、食品饮料、水务、酿酒等行业涨幅最高，航空、元器件、酒店餐饮、日用化工、半导体等行业涨幅最低。
可转债市场表现稍好，中证转债下跌0.98%，转债平均下跌1.04%。市场中，中环转债、华源转债、模塑转债涨幅最高，索发转债、仙鹤转债、石英转债涨幅最低，见下图。
▲景兴转债发行
8月31日，景兴纸业公开发行12.8亿元可转换公司债券，简称为“景兴转债”，债券代码为“128130"。
当前正股价：3.36元，转股价：3.4元，转股价值：98.82元，纯债价值：88.39元，保本价：115.1元，债券收益率：2.41%，AA级。
公司简介
浙江景兴纸业股份有限公司地处长三角杭嘉湖平原中心地带，紧邻上海，地理条件优越，交通便利。公司始建于1984年，经过不断的开拓创新和拼搏奋斗，现已从一家名不见经传的造纸小厂发展成为拥有多家子公司，并在造纸和包装行业拥有一定知名度的国际化大型企业；2006年9月15日，景兴纸业（股票代码：002067）在深圳证券交易所挂牌上市，目前公司注册资本111120.1万元。
竞争地位
2016年度、2017年度和2018年度发行人包装原纸产量分别为124.63 万吨、133.68万吨和133.53万吨。根据《中国造纸工业年度报告》公告的全国箱板纸及瓦楞纸产量，公司市场占有率分别为2.72%、2.83%和3.14%，市场占有率稳中有升。
最新业绩
2020年第一季度业绩见下。
估值
按照2020年第一季度业绩和最新净资产收益率3.62%计算，景兴纸业静态估值估值PE：23.84倍，成长性估值PEG：6.58。
参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在115元附近，即每中一签盈利150元。
假定原股东优先认购40%-80%，网上申购9万亿，则预期满额申购中0.03-0.09签。
按每股配售1.1519元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为34.28%。
按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为5.14%。
综合评级
根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：***。
▲拓邦股份：2020年半年度报告
主要会计数据和财务指标
经营情况讨论与分析
2020年上半年，突如其来的XGYQ影响了国内外各项生产经营活动，也给公司实现经营发展目标带来了困难和挑战，公司迅速反应，从远程办公到制定详细的FY措施并全力推动生产经营有序恢复，最大程度的减少了YQ对生产经营产生的不利影响，保证了上半年经营计划的顺利实施，为实现年度总体经营目标打下良好基础。
经过公司全体员工的努力，报告期公司实现营业收入199,742.79万元，同比增长13.82%；实现归属于上市公司净利润20,891.36万元，同比增长14.05%，实现扣非后归属于上市公司股东的净利润13,341.70万元，同比上升18.76%。
主要原因是伴随社会智能化及专业化分工的发展，公司所处智能控制行业整体发展趋势向好，YQ期间部分刚需产品带来了新的市场机会和发展契机，公司作为智能控制器龙头企业，紧抓智能化升级的历史机遇，继续扩大市场规模及市场占有率，聚焦家电、工具、锂电及工控市场，把握新行业、新品类的关键机会，产品平台能力、供应链平台能力持续增强，市场份额稳步提升。另一方面，公司持有德方纳米股份在 2020年4月解禁及报告期转让了部分欧瑞博股份，投资收益增加，增厚了公司净利润。
报告期公司整体毛利率同比上升1.21%。
按最新半年报计算，当前拓邦股份静态估值PE：19.53倍，成长性估值PEG：1.96。拓邦转债属于偏股型，存续期：1.46年，剩余期限：4.54年，现价：129.5元，转股价值：124.86元，保本价：122.44元，转股溢价率：3.71%，债券收益率：-1.23%，AA级，余额：5.73亿。拓邦转债是实盘重仓转债之一，公司业绩向好，估值不高，按价值可转债轮动交易系统逻辑处理。
▲司尔特：2020年半年度报告
主要会计数据和财务指标
经营情况讨论与分析
报告期内，受全球XGYQ影响，国内外经济下行压力加大，尤其国外YQ加重的影响，国内出口业务有所放缓。在公司董事会领导下，公司全体员工众志成城，对内实施严格FY措施促进复工复产，对外积极拓展国内销售市场稳步提升业绩。公司始终秉承“稳中求进、创新发展”的工作总基调，坚持“创新兴企、循环发展、服务三农”的经营理念，坚持科技创新、绿色发展，加大测土配方肥、生物有机肥的技术研究和生产力度。在全公司共同努力下，公司各项业务稳步推进，主导产品销售稳中有升，报告期内，公司实现营业收入19.55亿元，同比增长39.11%；归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长30.36%。
当前司尔特静态估值PE：17.15倍，成长性估值PEG：0.78。司尓转债属于偏股型，存续期：1.38年，剩余期限：4.62年，现价：116.5元，转股价值：102.47元，保本价：114.89元，转股溢价率：13.69%，债券收益率：-0.3%，AA级，余额：8亿。如果只计算第二季度，净利润为0.73亿，同比增加22%。司尓转债是实盘重仓转债之一，公司业绩向好，估值不高，按价值可转债轮动交易系统逻辑处理。
▲紫金银行：2020年半年度报告
主要会计数据和财务指标
经营情况讨论与分析
上半年，全行干部员工紧扣“守定位、强转型，稳增长、调结构，夯基础、控风险，筑文化、树品牌”工作主线，始终保持着迎难而上、克难奋进的奋斗姿态。总体来看，各项工作稳中有进。
经营质效稳步提升。坚持战略定力，瞄准年度目标，主营业绩平稳增长。报告期末，总资产2112 亿元，较年初增长4.92%；存贷款总额达到1430 亿元、1158 亿元，分别较年初增长 9.02%、13.54%。拨备覆盖率245.05%，较年初上升8.1个百分点；不良贷款率1.68%，与年初持平；资本充足率 14.49%，资本充足状况平稳。
按半年报业绩计算，当前紫金银行静态估值PE：11.28倍，成长性估值PEG：1.18。紫银转债属于偏债型，存续期：0.08年，剩余期限：5.92年，现价：110.17元，转股价值：90.95元，保本价：115.89元，转股溢价率：21.14%，债券收益率：0.86%，AA+级，余额：45亿。
▲钧达股份：2020年半年度报告
主要会计数据和财务指标
经营情况讨论与分析
2020年上半年，汽车市场受XGYQ与消费低迷持续影响下，一季度销量出现大幅下滑，二季度随着YQ得到有效控制以及汽车行业逐步复苏，连续三个月销量同比增长，上半年汽车销量降幅进一步收窄。根据中国汽车工业协会发布的数据，2020年1-6月，我国汽车产销双双超过千万辆，分别完成 1,011.2 万辆和 1,025.7 万辆，同比下降16.8%和16.9%，降幅持续收窄，总体表现好于预期。
报告期内，公司实现营业收入30,857.51万元，较上年同期增长0.89%；成本费用合计30,293.26万元，较上年同期下降14.44%，归属于上市公司股东的净利润336.60万元，较上年同期实现扭亏为盈。公司实现扭亏为盈主要原因系公司采取降本增效、控制费用及优化模具开发成本的模摊销方式等积极措施。
按半年报业绩计算当前钧达股份静态估值PE：32.09倍，成长性估值PEG：4.04。钧达转债属于平衡型，存续期：1.7年，剩余期限：4.3年，现价：117.79元，转股价值：115.85元，保本价：123.66元，转股溢价率：1.68%，债券收益率：1.14%，AA-级，余额：3.2亿。
▲待赎回可转债
当前寒锐钴业静态估值PE：423.19倍，成长性估值PEG：0.66。寒锐转债属于偏股型，存续期：1.76年，剩余期限：4.24年，现价：137.3元，转股价值：130.12元，保本价：110.33元，转股溢价率：5.52%，债券收益率：-5.03%，AA-级，余额：4.03亿。投资者已经盈利，暂时没有赎回风险，公告也说明了下次触发赎回条件，再确定是否赎回，投资者须保持关注。
仙鹤股份：关于实施 “仙鹤转债”赎回的公告。赎回日期见待赎回可转债列表。
当前已发公告，待赎回的可转债多达15只，其中国轩转债、东财转2、顾家转债、机电转债等4只的最后交易日是明日（27日），投资者应逐一检查，避免被低价赎回导致亏损。
▲实盘操作笔记
1.未中签青农转债。
2.实盘持有的唐人ZZ破位下行，出于谨慎考虑，按照价值可转债轮动策略，换仓一半到久吾ZZ。
3.特别注意观察即将赎回的唐人转债和其他重仓转债，如果出现大幅上涨，择机换仓到低价类价值型可转债，或者高价类价值型转债。
▲下期笔记
8月27日，国轩转债、东财转2、顾家转债、机电转债退市，退市笔记待发布，敬请期待！
8月28日，淳中转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！
说 明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
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