导语：怎样买入可转债比正股还赚钱？英科转债、振徳转债王者之争，鹿死谁手？龙大转债发行，价值几何？
市场概览
7月8日，A股市场摆脱昨日的震荡，继续强势上攻，上证指数收盘上涨 1.74%站上3400点，创29个月收盘新高；两市成交额连续三个交易日超1.5万亿，北向资金全天净买入11.53亿元；收盘上证指数，沪深300上涨 1.61%，创业板指上涨 2.34%；盘中船舶、航空、证券、保险、有色等行业表现居前，酒店餐饮、家居用品、石油、酿酒、银行表现落后。
可转债市场表现一般，中证转债上涨 1.04%，转债平均上涨 0.91%。市场中，振徳转债、英联转债、东财转2涨幅最高，蓝帆转债、新莱转债、至纯转债涨幅最低，见下图。
笔记：昨天振德医疗公布了增长14倍的预告，正股继续涨停，振徳转债大涨21%至785.96，溢价率高达40.97%。
在集合竞价后，振徳转债开盘价高达840元，超过了可转债之王英科转债的昨日收盘价823元，眼看英科转债即将被超越，英科转债集合竞价极速拉升到880元开盘，力压振徳转债。
连续竞价阶段时，英科转债更是不甘被人追赶，极速拉升到1000元被停牌，10点中复牌后，随正股涨跌至收盘862元收盘，仍然高出振徳转债80元，成功卫冕转债之王。见下图。
振德转债凭借14倍业绩预增挑战英科转债，但高达40%的溢价率是它的软肋；英科转债胜在防护手套生产线高扩张，如果半年报预增超预期就更给力了。究竟谁是转债王者？且看后市。
上期笔记回顾
《如何布局可转债之三？安20转债发行，寿仙、上机、中矿转债上市——可转债市场观察（20200706）》中，预期满额申购中 0.03-0.08签，实际中 0.02签，略低于预期。
《牛市如何布局可转债之四？湖盐转债发行，永兴转债上市，顺丰转债赎回——可转债市场观察（20200707）》中，预期首日收盘在 123-127元，实际收盘为 123.12元，符合预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 4.24元。
可转债日历
牛市如何布局可转债之五？
可转债时常给人的印象是涨得慢，不如正股快。这个印象也对，也不全对。大部分可转债相当股票有溢价，相对于比正股买得高一些，等达到强赎时，溢价率有消失，甚至小幅折价，因此，按成本计算，收益率与正股相比稍微差一点。
但有小部分转债，上市抛压较重，造成折价，随着转债被投资者逐渐接受，折价逐渐减少，此时可转债的涨幅高于正股。
例如蓝帆转债，首日上市收盘价为141.01元，溢价率为 -13.82%，即折价13.82%，现价为157.79元，折价3.80%，涨幅为11.9%，而正股蓝帆医疗同期从29.11上涨到29.18，仅微涨0.24%，可转债涨幅大幅超越正股，就是依靠的是吃折价。
所以在牛市中，买入溢价率为负的转债，就是相对于买打折的股票，比购买正股更划算。
在可转债发行后6个月后，进入转股期，因为可以买入转债转股套利，折价自然收窄，买入折价可转债的投资者就可以获得超越正股的收益。
下表是折价率前10的可转债列表，供投资者参考。
龙大转债发行
7月13日，龙大肉食公开发行9.5亿元可转换公司债券，简称为“龙大转债”，债券代码为“128119"。
当前正股价：9.74元，转股价：9.56元，转股价值：101.88元，纯债价值：92.08元，保本价：120.2元，债券收益率：3.17%，AA级。
公司简介
山东龙大肉食品股份有限公司（002726，SZ）是一家具有全球化视野的肉食品全产业链集团。公司前身创办于1996年，业务涵盖：生猪养殖、屠宰分割、熟食制品、食品安全检测、国际贸易等肉食品产业链上下游，是肉食品屠宰与深加工行业的龙头企业。
竞争地位
公司已形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、熟食加工、食品检验、销售渠道建设为一体的“全产业链”发展模式。公司“全产业链”发展模式具有以下三点优势：
（1）均衡发展、提升盈利。公司实施“全产业链”发展模式，逐步扩大自有标准化生猪养殖基地规模，使养殖与屠宰加工向更为均衡的方向发展，不仅保障安全、可靠、稳定的猪肉原料供应，而且可以获得较高的养殖利润，提升公司整体的盈利水平。在产品成本方面，公司拥有生猪养殖环节，能够降低生猪原料成本。在销售价格方面，公司屠宰环节的冷鲜肉产品具备区域品牌影响力，定价略高于竞争对手。
（2）源头保障、全程追溯。食品安全的根基在于源头控制，为确保终端产品的安全，公司致力于发展祖代种猪场、父母代猪场、育肥猪场，构建完整的生猪养殖基地，实现自繁自养；配套自建饲料厂，实现饲料供应自给自足。公司在饲料喂养、FY用药、添加剂使用等诸多涉及食品安全的方面进行全过程控制，大大增强对原料安全的掌控能力，做到产品质量可追溯，实现科学高效的生猪养殖，最终为消费者提供“安全、放心、健康、新鲜”的猪肉产品。
（3）渠道拓展、终端布局。公司不断加强销售渠道拓展和公司品牌建设，公司通过各种渠道扩大产品销量。公司与家家悦、烟台振华量贩、济南历下大润发等大中型商场超市建立了长期合作关系，公司生产的猪肉产品有食品安全保证和较为优良的产品品质，公司已与荷美尔、通用磨坊、五芳斋、上海梅林等众多食品加工企业建立了供销关系。近年来，公司加大了餐饮客户的开发力度，目前，公司餐饮客户主要有百胜中国、海底捞、避风塘、呷哺呷哺、真功夫、永和大王和上海盘古等。公司产品销售形成了覆盖较为广泛的销售网络。
2019年育肥猪出栏量25.29万头，而2019年屠宰生猪501.28万头，自养生猪远远不能满足公司现有生产需要。
最新业绩
2020年第一季度业绩见下。
估值
按照2020年第一季度业绩和最新机构一致预期业绩增速73.54%计算，龙大肉食静态估值估值PE：30.88倍，成长性估值PEG：0.42。
参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预期合理定位在115元附近，即每中一签盈利150元。
假定原股东优先认购40%-80%，网上申购7万亿，则预期满额申购中0.03-0.08签。
按每股配售0.9516元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为9.77%。
按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为1.47%。
综合评级
根据正股的业绩和估值，以及可转债的转股价值、评级和债券收益率综合5星评级为：****。
业绩预告
海大集团:关于2020年半年度业绩预告
归属于上市公司 股东的净利润：104,457.57 万元– 111,196.77 万元，比上年同期增长：55 % – 65 %。
基本每股收益：0.66 元/股– 0.71 元/股
笔记：按照业绩预告，当前海大集团静态估值PE：37.56倍，成长性估值PEG：0.95。海大转债属于偏股型，现价：148.04元，保本价：113.68元，转股溢价率：4.13%，债券收益率：-4.53%，AA+级，余额：28.3亿。
实盘操作笔记
1.申购了新发行转债，期待中签中。
2.按周一的计划，卖出至纯转债1手，买入华安转债1手，剩余800元盈利暂放入货币式基金中，随时准备用于换仓。顺丰转债已经公布赎回，暂观察，择机换仓到蓝枫转债或者华安转债。
下期笔记
7月13日，润达转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！
说 明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. 纯债价值：按照同评级、期限的企业债收益率对转债的利息和赎回价进行折现，即可转债的债底。
5. 保本价：可转债未来的利息和到期赎回价之和。投资者在此价格之下买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
7. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
8. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
9. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
10. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值较低，1表示合理，大于1表示估值偏高。
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