原文首发于“宁远投资”微信公众号
作者：宁远君
引 言
10月24日发布《浦发转债申购笔记》后，有网友对我的的中签率预测进行了询问。我抽空仔细研究了今年AAA级可转债发行中签率，对申购浦发转债的中签率进行了重新推算。以下是推算过程。
数 据
下表是今年以来AAA级可转债发行中签率数据。
按理中信转债和浦发转债发行行业规模相近，套用中信转债网上网下申购数据即可得出浦发转债申购中签率。但是，中信转债是3月4日发行，当时同一机构投资者可以动用多个账户进行网下申购，且无论机构资产规模，均顶格申购。所以网下账户高达9500多个，申购额高达 56万亿，导致网上申购的投资者单账户中签数低至 0.18。
针对这一乱象，3月25日，证监会通过《可转债发行承销相关问题的问答》指出，同一网下投资者的每个配售对象参与可转债网下申购只能使用一个证券帐户；网下投资者申购可转债时应结合行业监管要求及相应资产规模，合理确定申购金额，不得超资产规模申购。
此后，从现代转债发行开始，网下申购乱象得到有效整治，网下申购户数和网下申购额出现明显的下降。从数据中观察，可以发现整治后，核能转债发行中，最大有效申购账户数为 7263个，最大申购额为 39670亿。因此，以核能转债样本作为参考，可能更有效一些。
中签率预测
仔细分析核能转债中签率公告，可以发现网下申购额共 39670亿，有 1926个顶格申购账户，申购限额为 10亿，贡献了 19260亿申购，其他 20410亿申购额 5337个账户贡献。
浦发转债网下申购限额为 50亿，假定申购核能转债的 1926个账户能做50亿顶格申购，另外 5337个账户保持申购额不变，则在浦发转债发行中，网下申购额可达 1926*50+20410=116710亿。
对于网上申购户数，近期北方转债和华夏转债网上申购户数已经上升到95万。假定浦发转债网上申购户数达到核能转债发行时的数量，即 120万，每户顶格申购 100万，则网上申购额可达 12000亿。
结合以上估计，网下网上申购额合计可达 128710亿。
浦发转债发行中，上海国际集团及其一致行动人持有浦发银行29.67%的普通股股份，将全额参与本次发行的优先配售。即大股东配售约 30%的可转债，假定其他股东优先配售 20%-50%，则可供网上网下投资者申购的可转债余额占比为 20%-50%，即 100-250亿可转债供网上网下投资者分享。可申购余额除以申购额，可以推算出中签率在 0.078%-0.194%之间，而网上投资者单账户可申购 1000手，则可中 0.78-1.94签。留一点余量，网上申购的投资者准备 3000元应付 10月30日的中签缴款为妥。
以上预测中，数据假设有以下的不确定性：
1. 1926个能10亿顶格账户有部分很可能没有 50亿资产，无法实现50亿的顶格申购浦发转债。网下申购额可能高估。
2. 浦发银行十大流通股中，机构共持851666.40万A股，占流通A股 30.30%；而同期中国核电十大流通股中，机构共持67627.20万A股，占流通A股 4.34%。明显浦发银行更受机构关注，网下申购机构账户理应更多一些。网下申购额可能低估。
高估因素和低估因素两相抵消，11.67万亿的网下申购额可能比较接近。至于100万还是120万网上申购，只有2千亿级别的影响，相对于网下 10万亿级别的申购额，可以忽略不计。
鉴于影响较大的普通股东配售意愿难以预测，以上预测结果仅供参考。
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