原文首发于宁远投资微信公众号
作者：宁远君
宁远投资
市场概览
本周（2019.8.12-2019.8.18）市场主要指数表现见下：
可转债市场有173只可转债交易，其中1只新发行可转债上市，无可转债退市。
上周股市有所反弹，可转债平均价格上涨 1.2%，稍弱于市场指数。从今年以来的累计看，转债平均和中证转债指数涨幅均高于上证综指涨幅。
偏债型转债平均价格为100.95，高于年初低点 5.32%。平衡型转债平均价格为 105.38元，高于年初低点 5.60%。
大事记
星源材质：300568星源材质调研活动信息20190812投资者关系活动主要内容介绍一、财务总监王昌红介绍公司2019年上半年业绩相关情况公司2019年上半年实现营业总收入35,287.31万元，较上年同期增长11.09%；归属于上市公司股东的净利润17,170.23万元，较上年同期增加12.33%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9,035.35万元，较上年同期增长7.27%。公司业绩增长的原因：（1）合肥星源湿法产能逐步释放；2019年上半年，合肥星源实现营业收入7,190.75万元，较上年同期1,964.64万元增长了266.01%，实现净利润2.11万元，较上年同期的亏损1,683.07万元增长了100.13%，经营销售情况进入稳步发展阶段。（2）深化现有客户合作，持续开拓新的知名锂电池厂商；公司上半年已实现与孚能科技、合肥国轩、比克动力等相关客户批量出货，为公司产能消化提供可靠的保障。（3）补贴退坡导致隔膜产品价格下降。受市场环境影响，2019年上半年国内锂离子电池隔膜产品价格有一定程度的下降，从而对公司整体业绩的增长带来了一定程度的影响。随着公司隔膜产品出口销售量进一步增加，一定程度上可以降低隔膜产品价格下跌对公司未来业绩带来的影响。2019年上半年，公司锂离子电池隔膜销售量约为1.53亿平方米，同比增长35.90%；外销毛利率为62.12%，同比增加1.02个百分点。二、互动交流问：2019年上半年其他业务收入增长的原因？答：2019年上半年，公司将深圳基地和合肥基地生产过程中产生的降等膜进行销售处理，并将销售产生的收入计入其他业务收入，导致其他业务收入增长。问：2019年上半年公司海外毛利率上升的原因？答：随着公司规模效应的发挥，工艺技术水平的提升，以及成本管控的持续推进，虽然隔膜产品价格有所下降，公司2019年上半年海外毛利率同比仍有所上升。问：未来成本是否还有下降的空间？答：星源材质隔膜立足于中高端市场，公司始终对标海外隔膜厂家。公司始终将品质放在首位，公司目前的装备能保证公司产品成本的大幅下降，公司将在保证品质的前提下进行生产效率提升。问：非公开发行项目进度？答：公司自3月7日取得证监会批文以来，积极开展与意向投资者的沟通，目前，公司正按照计划推进本次非公开发行，有关本次非公开发行的进展，请关注公司届时发布的相关公告。问：如何看待近期隔膜行业并购整合？答：近期隔膜行业的并购整合，对于公司来讲是一件好事，行业竞争格局将更加集中。问：常州基地项目进度？答：常州星源“年产 36,000 万平方米锂离子电池湿法隔膜项目”目前生产厂房已可交付使用，部分生产设备已安装完成，并处于调试及试运行阶段，预计可按原规划完成建设并投入运营，预计项目将于2019年12月完工。江苏星源 “超级涂覆工厂项目”部分生产厂房已可交付使用，部分干法及涂覆生产设备已安装完成，并处于调试及试运行阶段，预计可按原规划完成建设并投入运营。问：海外客户目前进展情况？答：目前海外客户包括韩国LG化学、三星SDI、松下、AESC等相关产品送样测试、认证、导入等工作正按计划推进中。目前公司在产能、产品、客户等方面的布局已基本完成，后续将是陆续实现的过程。随着产能逐步释放，常州基地也将逐步担当起为海外客户供货的任务。
【2019-08-16】星源材质(300568)关于根据A股非公开发行股票结果调整星源转债转股价格的公告
根据中国证监会《关于核准深圳市星源材质科技股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2019] 261 号），星源材质非公开发行不超过 38,400,000股（含 38,400,000 股）A 股股票。本次发行新增 38,400,000 股 A 股股份于 2019年 8 月 8 日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕登记托管及限售手续。根据星源转债转股价格调整的相关条款，需按下列方式对转股价格进行调整：增发新股或配股： P＝（Po＋A×K）/（1＋K）；因此，星源转债转股价格由当前人民币 27.49 元/股调整为人民币 26.64 元/股。调整后的转股价格自 2019 年 8 月 20 日起生效。
【2019-08-16】洲明科技(300232)关于终止非公开发行A股股票事项的公告二、 终止本次非公开发行股票事项的原因公司本次非公开发行股票拟募集资金主要用于“洲明科技大亚湾 LED 显示屏智能化产线建设项目”，以进一步提升公司的产能，满足公司显示屏产品快速增长的市场需求，引导产业生产智能升级的未来趋势。目前，公司正积极推动与政策性银行、商业银行及其他多种方式的项目合作，保障项目建设的资金需求。鉴于近期宏观环境等诸多因素发生了变化，考虑到再融资募集资金到位时间周期较长等因素，结合公司的发展规划，为维护广大投资者的利益，经审慎决策，公司决定终止本次非公开发行 A 股股票事宜。
【2019-08-08】凯中精密(002823)关于“凯中转债”转股价格调整的公告
鉴于公司回购注销2017年限制股票激励计划首次授予限制性股票1,379,734股，回购价格为10.661元/股，回购注销预留授予限制性股票571,250股，回购价格为7.355元/股。回购前公司总股本为291,322,694股。根据上述转股价格调整依据，凯中转债的转股价格由原来的12.99元/股调整为13.01元/股。计算过程如下：
本次转股价格调整情况如下：P0=12.99元/股；K1=-1,379,734÷291,322,694=-0.47%；K2=-571,250÷291,322,694=-0.19%A1=10.661元/股；A2=7.355元/股；P1=（12.99元/股-10.661元/股*0.47%-7.355元/*0.19%）/(1-0.47%-0.19%)=13.01元/股。调整后的转股价格自2019年8月8日起生效。
点评：转股价在某些情况下可能上调，凯中转债就是例子。
【2019-08-16】宁波银行(002142)关于宁行转债赎回实施的第十二次公告
1、“宁行转债”赎回登记日：2019年8月21日
2、“宁行转债”赎回日：2019年8月22日
3、“宁行转债”赎回价格：100.28元/张（含当期应计利息，当期年利率为0.4%，且当期利息含税）。
4、发行人（公司）资金到账日：2019年8月27日
5、投资者赎回款到账日：2019年8月29日
6、“宁行转债”停止交易和转股日：2019年8月22日
7、截至2019年8月21日收市后仍未转股的“宁行转债”将被强制赎回，本次赎回完成后，“宁行转债”将在深圳证券交易所摘牌。
8、“宁行转债”持有人持有的“宁行转债”存在被质押或被冻结的，建议在停止交易日前解除质押或冻结，以免出现因无法转股而被强制赎回的情形。
风险提示：本次可转债赎回价格可能与“宁行转债”停止交易和转股前的市场价格存在较大差异，特别提醒持有人注意在限期内转股。如果投资者不能在2019年8月22日之前自行完成转股，可能面临损失，敬请投资者注意投资风险。
点评：如公告所述，投资者务必在 8月21日以前卖出或转股，否则面临损失。
宁行转债历史走势见下，首日收盘价为 113元，最低价 100.8元，最高价为 138.52元，最新收盘价为 129.74元。
申购中签的投资者，收益率为 29.74%，年化收益率为 16.45%，期间没有跌破发行，没有承担任何风险。首日收盘价买入的投资者，收益率为 14.81%，年化收益率 9.09%，期间最大跌幅为 10.80%。
同期上证指数收益率为 -17.65%，标准股票型基金平均收益率为 -10.16%。无论申购或首日二级市场买入宁行转债，投资者均大幅获得较高的绝对收益，并大幅跑赢上证指数和标准股票型基金平均收益。
操作笔记
上周加仓了拓邦转债、博世转债和中来转债。鉴于宁波银行当前股价并没有反映出应有的价值，部分宁行转债选择了转股。
前期建仓的中装转债涨幅较大，进入了偏股型转债梯队，不再加仓，继续持有直到强赎。
上周价值可转债选股池平均收益率整高达 1.87%，跑赢上证指数，详细分析见《本周可转债选股池（2019.8.19）》。本周继续跟踪价值可转债选股池标的，择机加仓。新的价值可转债选股池也参见该文。
说 明
1. 偏股型可转债：转债价格过高，无债券收益的可转债。转债价格主要随正股波动。
2. 平衡型可转债：转股价值略大于纯债价值，且有债券收益的可转债。正股上涨推动转债上涨，正股下跌，转债仅小幅下跌。
3. 偏债型可转债：纯债价值大于转股价值。正股上涨能推动转债微幅上涨，正股下跌，转债不跌或微幅小跌。
4. PE：市盈率股价与每股盈利的比率。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格可能有泡沫，价值被高估；反之市盈率过低，那么该股票的价格没有泡沫，价值被低估。
5. PE(TTM)：滚动市盈率，即股价/最近四个季度每股收益之和。
6. PB：市净率，每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。
7. ROE：净资产收益率，公司税后利润除以净资产得到的百分比率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明公司的盈利能力越强。此处采用PE和PB估算，与年报上的数据有少许差异。
8. PEG：市盈率相对盈利增长比率，等于市盈率/（每股收益增长率*100）。用于衡量公司相对于业绩成长性的估值水平，PEG大于0且小于0.5表示估值较低，0.5至1表示合理偏高，大于1表示估值偏高。
下期报告
8月20日，九洲转债、翔鹭转债发行，申购笔记待发布，敬请期待！
往期精选
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0. 回复“cctv”：《【CCTV2投资者说】宁远君：资产配置，稳健盈利》。
1. 回复“偏股”：《偏股型转债列表》（周更）。
2. 回复“平衡”：《平衡型转债列表》（周更）。
3. 回复“偏债”：《偏债型转债列表》（周更）。
4. 回复“近期”或“本周”：《本周可转债选股池》（至少周更）。
5. 回复“可转债”：《投资兵器之“矛盾”》、《一文读懂可转债》和《图解可转债类型和相互转换》。
6. 回复“选择”：《手把手教你五步选择价值可转债——可转债大数据免费赠送》。
7. 回复“九重”或“境界”：《投资可转债的九重境界》。
8. 回复“5G”：《5G产业链之可转债投资》。
9. 回复“可交换债”：《G 三峡EB1可交换债辨析》。
10. 回复“股票”：《真实的10年股票投资收益率，结果出人意料？》和《十倍股票是怎样炼成的？》。
11. 回复“五粮液”：《学习巴菲特——五粮液投资笔记》和《股价上涨之谜》。
12. 回复“业余”：《业余投资者如何挑战别人吃饭的本事？》。
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